济安金信｜港股暴涨，还可以追吗？

周五收盘，港股暴涨算是彻底出圈了。传言监管正考虑减免港股红利税的消息，使得港股“红利”相关的ETF全线霸榜，几乎都是一柱擎天的景象。大家不禁要问，还能不能追？

数据来源：公开市场数据，济安研究院

首先，我们说的“红利”，指的是能够高分红的上市公司，这样的公司往往利润不错且现金流也是很好的。现金流的重要性不用我多说了吧，巴菲特他老人家就是用“自由现金流贴现”的方式来给企业估值定价的，所以可以说没有什么比现金流更重要的经营指标了。

在济安定价中，也同时考虑了现金流，济安定价模型涵盖了内在价值定价模型、绝对价值定价模型、相对价值定价模型、市场博弈定价模型、反身性定价模型。其中的内在价值定价模型，指的是任何金融资产的内在价值等于这项资产的所有者的所有预期收益流量的现值，也强调了未来现金流贴现对估值定价的重要性。详见《特别策划 | 杨健、王海牛、黄一驰：中国特色估值体系的实证研究》。

A股今年以来，红利类上市公司也是最受推崇的，例如中国神华、中国核电、中国海油等上市公司过去一年都涨了不少，红利指数年初以来也领跑了所有主要A股指数。

数据来源：公开市场数据，济安研究院

第二，港股相对A股是折价的。举例来看，中国石油的A股，相对港股，溢价了超过44%。

数据来源：公开市场数据，济安研究院

也就是说，同一家上市公司，在香港上市，要比在A股上市的便宜44%，而其中一部分原因就是红利税的影响，而这对分红较高的红利类公司影响更大。目前个人和基金投资者通过港股通购买的港股股票，取得的股息要按20%的税率代扣个人所得税。如果这部分被免除，将有效提升港股的投资价值。

最后也是最重要的是，在目前的低利率环境下，红利策略的性价比将凸显。当前储蓄类存款利率，现金理财代表的无风险利率，正在且持续下调。5月10日刚刚发售的新一期储蓄国债再次上演“日光”，且还是在3年期和5年期票面年利率仅为2.38%、2.5%的情况下。相比于港股红利还有超过6%的股息率，后者的投资价值显然更为突出。当然除了港股红利策略的产品以外，在利率下行的趋势下，对于养老投资，锁定长期利率一直都是我们强调的。养老目标基金、养老年金保险、养老寿险分红保险、港股养老金产品等，已经并非可选，而是必须配置的方向。

养老金研究中心是济安金信公司旗下提供养老金投资管理、咨询、顾问服务的平台，涵盖第一支柱基本养老保险基金、第二支柱职业养老金（企业年金和职业年金）、第三支柱个人养老金，为监管部门、养老金管理机构、委托人和代理人、个人养老金投资者提供包括但不限于养老金计划管理、管理人评价、资产配置、养老金FOF和MOM管理、养老金产品评级、养老金规划、养老金投资顾问和养老金咨询等服务。创立的中国企业年金指数（作为养老金投资的业绩基准和投资工具）已运行十二年，其收益率完美匹配社保基金和企业年金实际业绩；2021年8月上线济安金信养老金产品评级系统，2022年9月开展养老金产品管理人评级，为各类养老金客户提供专业的养老金产品评级服务。

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