【产业研究】钢铁板块中特钢公司业绩有韧性——钢铁行业年报及一季报点评

钢铁板块整体业绩下滑：2023年申万钢铁板块上市公司合计营业收入22248亿元，同比-4.7%；合计归母净利润287.06亿元，同比-13.4%，归母净利润降幅大于收入降幅。2024年一季度，合计营业收入5148.51亿元，同比-5.8%，环比-6.3%；合计归母净利润8.37亿元，同比-86.9%，环比-87%，归母净利润降幅超过80%。钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压。

特钢公司盈利有韧性，业绩较为突出。在钢铁板块整体业绩下滑的情况下，以风电、火电、核电、高端制造等制造业为主要需求领域的特钢企业业绩有韧性。2023年，13家特钢类企业合计营业收入3429.86亿元，同比5.4%；合计归属于母公司的净利润110.10亿元，同比3.7%。2024年一季度特钢营业收入815.76亿元，同比0.6%；归属于母公司的净利润21.93亿元，同比36.7%。受钢铁板块整体盈利状况不佳及季节性因素的影响，特钢业绩环比有所下滑，但同比仍有增量。整体来看特钢板块预计将维持较高的景气度。

普钢类中管材表现最好，板材好于长材。2023年长材、板材、管材公司的合计归母净利润分别为-13亿元、90.9亿元、22.72亿元，同比分别为-34.8%、-27%、3.8%，长材公司的净利润下滑幅度最大；三者销售净利率分别为-1.2%、0.76%、2.17%，板材的净利情况好于长材；管道建设、油气运输等需求对管材业绩形成支撑。2024年一季度板材归母净利润由正转负，净利率下滑至-0.48%，仍高于长材-3%的水平。管材净利率由2023年4季度的2.17%下滑至1.09%，环比尽管有所下滑，但在普钢类中保持着正向盈利。受房地产投资低迷的影响，长材公司后续承压较大；板材受汽车、家电、造船等制造业的带动，盈利有望逐步修复。预计未来依然将保持板强长弱的格局。

投资建议：行业整体承压经营，利润空间受到挤压。在钢铁板块整体业绩下滑的情况下，以风电、火电、核电、高端制造等制造业为主要需求领域的特钢企业业绩有韧性，特钢板块预计将维持较高的景气度。普钢类中，管道建设、油气运输等需求对管材业绩形成支撑；板材受汽车、家电、造船等制造业的带动，随着下游需求的复苏，盈利有望逐步修复，预计未来将持续保持板强长弱的格局。

风险提示：储能项目投资不及预期，螺纹钢产量持续大幅减制造业需求恢复不及预期；管网建设不及预期；文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

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