王群航：2023年的两大教训

　　【第1166期】2023年的两大教训

　　第一，历史业绩靠不住。第二，规模排序会反噬。

　　“历史业绩”、“规模排序”曾经是很多人和机构在做公司准入、选择基金时的标准动作，看似个个高大上，伟光正。可2023似乎是行业信仰大崩塌的一年，一些原先简单适用的方法不仅失效了，甚至还有副作用，最典型的就是以上两条。已有机构在考虑，也问到了我：怎么办？如何不再被打脸？如何不再误导投资者？如何做好投顾？

　　这两条标准十几年前我曾短暂地使用过，但很快就废弃了。为什么？很久以前就已经给过答案，在我第7本书《王群航选基金2011》的序言中，我当年是这样写的：“不可控因素太多了：国际的，国内的；宏观的，微观的；股票的，债券的；基金公司的，基金经理的；等等。”

　　为什么说“历史业绩”靠不住？因为不懂基金业绩的构成，不懂影响基金业绩的因素，不知道业绩的可持续性太不确定，等等。历史业绩并不能够说明一切，历史业绩需要被专业透彻地解读剖析之后，才可以适度参考使用。换个说法：历史业绩只是一类定量指标，定量指标所筛选出的标的是否可用，需要用定性的研究去核定。

　　为什么说“规模排序”会反噬？因为盈利示范和羊群效应，根据历史业绩追高之后的巨大规模，会因为后续业绩的高位下跌、深度回撤而影响恶劣并广泛，形成一个巨大的、沉重的负担，过去4年，先2年涨，后2年跌，对于基金净值的影响就是如此。因此说，规模排序会因为历史业绩的靠不住而有可能促进了风险的放大，从众再从众，风险在规模倒三角的顶部爆发，伤害到更多认可和听从此逻辑而追高入市的人。

　　衷心提示：从现在开始，“历史业绩”、“规模排序”这些已被市场再度证伪的方法，请大家一定一定慎用，或者干脆不要再用了。今后，大家选公司、选基金时，一定要以调研（非集体调研）为基础，多多注重那些定性的内容，一定要多看看这三项指标：专业；敬业；产品设计情况（或运作情况）。要做好上述这一切，必须要对公募基金有全面的、准确的、透彻的认知。

　　我的一些做法和经验可以供大家分享：从2001年起，我就开始有目的地接触一些基金公司的人，从董事长、总经理，到分管副总、部门经理，再到基金经理、产品设计人员，等等，10多年的时间里，行业前80家左右的公司我全部去过，有的甚至去过多次，最长的一次调研3天。所有的调研，都必须做好事前的数据准备和基础分析，带着问题去，有完整详尽的调研提纲，说明调研的目的；所有的交流，以一对一或一对二为主，尽量谢绝一对三以上的一对多，这是为了交流的更为透彻。

　　最后，必须要说明的是：对于被动型产品，最典型的就是当下最红火的各类ETF，其规模数据还是可以看的、可以参考的，毕竟这里不涉及到主动选股。同理，投资ETF的FOF，即ETF·FOF，也是值得关注的，除了它们是国家队的新欢之外，还有一个原因，就是研究ETF的负担比研究股票轻松许多，研究股票，要面对5000多个标的，且特质各异，及还在不断地增加，而ETF·FOF的研究标的不足50个，研究压力仅仅是股票的百分之一不到。

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　　特别说明：（1）个人观点，敬请指正。（2）本人原创，欢迎转载、引用，请注明出处：公众号《王群航》。

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责任编辑：石秀珍 SF183