小市值，大未来（二）——从美国罗素2000指数发展历史看国证2000指数投资价值

2021年以来，小盘风格开始走强，以国证2000、中证1000等为代表的小盘风格收益表现领先于以沪深300为代表的大盘风格。2023年以来小盘风格持续，截至2023年6月2日，国证2000指数回报为6.79%，高于沪深300指数的-0.25%和中证500指数的4.11%。对比其他小盘风格指数，国证2000年度回报更高，相较于同样表征小盘风格的中证1000指数，2021年至2023年的超额收益分别为8.67%、4.38%和1.30%。

如果看美股历史情况，相较于大盘风格，小盘风格长期业绩表现更优。罗素2000指数是最常用的美股小盘股指数，其成份股包括了美国市场上市值排名在1001-3000的两千家美股公司的股票，常作为小盘投资组合的业绩比较基准。复盘1991年以来，美国大盘股指数代表标普500、罗素1000和中小市值公司代表罗素2000的业绩表现，截至2023年6月7日，年化收益率分别为8.15%、8.33%和8.48%；6月以来，罗素2000指数开始反攻涨幅7.93%，表现明显优于标普500和罗素1000。

复盘历史，小盘指数更像经济风向标。主要是由于大型企业的当期现金流受宏观景气程度影响更大，这意味着经济景气时往往大型企业更具优势；而小型企业受宏观经济预期的影响更大，往往在经济低迷的中后期以及复苏初期表现较好。

1979年-1983年：美国高通胀与高利率变动导致经济进入动荡期，期间罗素2000指数大幅跑赢罗素1000指数。

1983年-1990年：在长期的经济扩张时期，大盘股反弹，期间罗素1000指数相对罗素2000指数的超额收益几乎每年都达到5%。期间美元走弱有利于国际化程度更高的大盘股，而经济扩张中大盘股也受益更多。

1990年-1994年：九十年代初短期的经济衰退及随后的数年时间，罗素2000指数再次跑赢罗素1000指数，且每年的超额收益接近13%。

1994年-1999年：互联网的兴起推动了美国九十年代最为强劲的经济扩张，大盘指数罗素1000再次跑赢罗素2000指数。

1999年-2014年：随着美国互联网泡沫破裂，以及金融危机的影响，小盘股再次跑赢大盘股。其中1999-2005年期间，大批互联网企业的破产倒闭使得以罗素2000为代表的小盘指数的超额表现更为明显。

2014年-2019年：随着美国经济扩张，罗素1000指数再次开始跑赢罗素2000指数。

2020年以来：疫情导致的经济衰退使得罗素2000指数重新跑赢罗素1000指数。

另一方面，罗素2000/1000指数的相对强弱受利率变化影响较大。美国10年期国债收益率与基准利率差值的大幅下行通常意味着市场对于未来经济形势不乐观，小盘指数往往跑输大盘指数。并且这种相关性自2014年以来有所加强。

从经济增长来看，我国GDP增速自2020年中开始触底反弹，在2021年2月自2023年4月的27个月中，国证2000指数跑赢沪深300指数的次数为14次，平均月超额1.92%。从指数弹性来看，在A股于2022年4月触底启动反弹后，截至2023年2月28日，沪深300、中证500、国证2000指数较2022年4月26日反弹幅度分别为7.54%、21.47%、34.66%。

此外，国内信用利差自2021年以来持续下行，反映当前国内整体宏观环境为“”风险可控+流动性宽松”，有利于小盘股表现。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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