那些不抱团、又能赚钱的基金经理

价投大师查理·芒格曾说，要在有鱼的地方钓鱼。

对这句话理解的角度不同，会产生皆然不同的投资逻辑，趋势投资者自然会认为大师是在说要随着市场风向而动，跟着趋势走才能赚到钱，对他们来说，鱼多≈人多。

确实，在A股这个弱式有效的市场下，选择不抱团，去人少的地方，需要勇气。

但其实芒格这句话的真正含义是要避开竞争极其激烈的环境——“我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。”

换句话说，鱼多≠人多，投资反而是要去人少的地方，找到没有被充分挖掘的板块和个股，才更能获得超额收益。

因为在抱团形成的那一刻起，抱团股就开始积累向下的势能，一旦风险来临，就可能引发踩踏——这样的例子这两年已经屡见不鲜。

那么，有没有不抱团，长期业绩优秀的基金经理呢？

还真有，但也是真的不多——

资料来源：好买研习社、iFind，截止2023-4-11

这些基金是怎么筛选出来的呢？换句话说，怎样才算不抱团而且业绩好？

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怎样算不抱团？

被多少只基金持有算抱团股？我们以抱团股的代表宁王为例，2022年一季度有1900多只基金持有，截至2022年年报数据也还有近1500只。

我们纳入统计的主动权益基金共计7388只（不剔除C类份额），1500只基金持有的话粗略就是20%的基金持有，确实是有些过分拥挤了。

经过反复尝试，我们最后决定了5%这个百分比，也就是7388只基金中不超过370只基金，可以看成不抱团，然后基金的前十大重仓股均满足这个条件，绝对可以说得上是不抱团的基金了。

按这个条件筛选下来，共计89只基金，然后增加了成立年限、业绩表现、规模等定量的条件和定性的调整之后，最终就只剩下上表中的12只，其中普通股票型2只，指增和偏股混合型各3只，灵活配置型4只，这些基金相对同类基金指数的表现情况如下——

不抱团普通股票型基金相对策略指数表现（基金最大同期数据）；资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

不抱团指增基金相对策略指数表现（基金最大同期数据）；资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

不抱团偏股基金相对策略指数表现（近两年）；资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

不抱团灵活配置型基金相对策略指数表现（近两年）；资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

可以看到，12只不抱团基金长期都战胜了相关的策略指数（其中杨金金的交银启诚混合和鲍无可的景顺长城价值驱动混合作为定性加入的两只基金，成立均不足两年，但在起点不对齐的情况下依然跑赢了策略指数）。

下面就选几位不抱团的基金经理来聊聊。

1、钟帅——热衷于挖掘灰马股的调研达人

钟帅管理的华夏行业景气是2021年的权益Top 10基金，我曾经采访调研过他，问到个股的时候他很自信地说，你去看我的重仓股，应该大部分都是不熟悉的，因为我喜欢挖掘灰马股，等它们成长为白马股的时候基本上就卖掉了，所以我的换手率也很高。

所以，筛选不抱团基金能把他的基金筛出来，完全在我的意料之中。

钟帅的另一个特点是喜欢调研，有一句话形容基金经理调研勤奋：不是在调研，就是在去调研的路上。钟帅则是把去调研路上的时间也用来调研了，基本上周二到周六都是在外出差调研——正是这样的勤奋才能让他抓到早期的灰马股投资机会——

资料来源：iFind，截至2023-4-13

而这只股票也在2021年2季度出现在华夏行业景气的十大重仓股中，不过下一个季度就卖掉了：事了拂袖去，灰马已变白。

资料来源：好买基金研究中心，截至2021年一季度

不过需要说明的是，钟帅2022年的业绩比较一般，可能是受限于疫情防控因素不能像以前那样出去调研了，另外就是基金规模也上了100亿，此前重仓的光伏、新能源等板块迎来巨大调整，调转车头不易。

资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

但现在疫情完全放开之后，希望他又能恢复往日调研达人的神采。

2、王平——12年量化投资老将

王平是主动量化投资的老将，2006年就加入招商基金，2010年就开始管理基金，是“著名酒庄”招商中证白酒指数的第一任基金经理，后来政策推动指增基金的发行后他就将重心放在了主动量化和指数增强策略。

王平采用的是基于PB-ROE模型的主动量化投资，在估值中枢相对稳定的行业，选择具备一定成长性的股票进行投资，通过这个框架选到的以小盘股为主。

这次筛出的招商中证1000指数就是一只指增基金，2017年成立以来相对基准指数取得了近80%的超额回报，是配置小盘股基金的较好选项。

资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

3、鲍无可——画线派价值投资者

鲍无可是交大工学硕士，早在2008年就入行，在券商担任机械、家电研究员，6年后开始正式管理基金，目前在管6只基金，规模90亿不到。

比起同在景顺长城的刘彦春、杨锐文等明星基金经理，鲍无可是比较低调的一个，因为他是一位深度价值投资者，在牛市因为进攻性比前两者较弱，所以关注度自然比较低，但是深度价投的风格让他在熊市下更加抗跌。

以他在管时间最长的景顺长城能源基建混合为例，2019~2021年的涨幅确实比较平，但是2022年熊市的时候还是能斩获正收益，这个时候深度价值风格的价值就展现出来了。

景顺长城能源基建混合单年度业绩；资料来源：好买基金研究中心，截至2022-12-31

此次入选的景顺长城价值驱动一年混合是他2021年7月市场高点时新发的基金，2年不到的时间沪深300下跌了近20%，而他却跑出了近20%的正收益，是不可多得的熊市型选手。

资料来源：好买基金研究中心，截至2023-4-12

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小结

抱团是人类的天性，在投资中喜欢抱团也是人性使然，但投资往往是逆人性的，所以对于不抱团又能取得长期优秀业绩的基金经理，我们要格外珍惜。

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