ETF收评：托底资金持续发力，大小盘风格有所收敛

　　1、 市场快评：

　　1月19日，经历昨天的探底回升之后，今天指数再次进入弱势震荡格局，短期多空紧平衡，wind全A全天振幅仅有1.18%。截至收盘，wind全A收4249点，收跌0.71%，两市成交额缩至6804亿元，北向资金全天大幅净流出52亿元，个股超4000家收跌，涨跌比为1042：4170。申万一级行业多数收跌，传媒（2.87%）、食品饮料（1.85%）及社会服务（1.82%）等行业小幅收涨，计算机（-1.75%）、煤炭（-1.53%）及电力设备（-1.23%）跌幅靠前，风格上小幅分化，大盘风格表现稍好。消息面上较为平淡，国新办就宏观经济形势和政策举行发布会。

　　2、 ETF行情指南：

　　托底资金持续买入，但短期受挫之后的悲观情绪需要一定时间修复，因此指数以弱平衡下的震荡为主，偏大盘的指数及个股在增量资金下表现较好，而缺少增量资金的中小盘方向持续回落，小盘因子的超额回撤其实也是近期行情的特征，从重点宽基指数看，近期中证1000ETF（159845）、中证2000ETF华夏（562660）及科创100ETF华夏（588800）等中小盘方向跌幅较多。除了上述的增量资金原因，近期“雪球”等挂钩中小盘指数的衍生品的尾部风险触发对小盘风格也有所拖累，另一方面原因则是市场非常悲观之后的无差异的补跌，去年的行情以权重股回落为主，相对之下小盘风格表现抗跌，导致大小盘的估值分位存在一定差异，随着下行周期越发极端，相对没那边便宜的方向也难以幸免，和大盘股的高确定性估值底比起来，中小公司竞争力、业绩确定性也稍次，在熊市末期投资者风险偏好快速回落之际会有所拖累，因此小盘风格也经常是熊市末期的特征之一。目前看随着指数快速下行，被动卖盘能很快出清，点位和估值上看，以中证1000为例，点位基本也接近上一轮熊市低点，市净率回落到指数发布以来1.06%分位数，而科创100指数市净率也收缩至与科创50相差无几，整体看风格的分化有望迎来收敛，而对于长期，不管是指数触底后反弹弹性逻辑、还是当下的筹码结构逻辑，或是共识较高的科技成长风格占优逻辑，中小盘风格都不会很差。

　　3、 ETF交易洞察：

　　托底资金持续发力，但是今天指数表现不如昨天，早盘北向资金快速流出50亿正好和托底买入资金相抵消是一方面原因，此外昨天的低点，短期看是加速下跌后很极端的位置，存在一些长期很谨慎的资金尝试入场做多，而今天进入震荡格局后，这些资金更倾向于观望后续指数的强弱再作决定，不过短期的分析终归是概率问题，归根结底是市场的投票机属性，针对概率问题作决策，次数越多则胜率相乘之后越低，对我们的投资结果造成拖累，再就是把眼光放到更长期的确定性上，长期看每次底部都一样难熬和质疑，但最终也过去了。

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责任编辑：王旭