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今天和大家分享《估值的艺术：110个案例解读》，这本书在估值的科学与估值的艺术之间，寻找估值与投资的真谛。
会计是一种商务语言。想要对公司进行估值并成功进行长期投资的人，必须懂得这种语言，培育自己解读公司财报的能力。公司财报勾勒了公司的资产、负债、收入、利润和现金流等业绩指标，显示的是公司过去和现在的经营状况。而公司估值就是从这一点切入，试图借助从财报获取的数据，预期公司未来的发展及相关风险。
01
盈利能力是公司估值中的一项重要成功尺度
时间是平庸企业之敌，是卓越企业之友。如果企业的资本收益率是20%~25%，那么，时间就是你之良友；如果你投资于收益率低的企业，那么，时间就是你的宿敌。其中，净利润是最常用的业绩指标。
02
财务稳定的重要性怎样高估都不过分
一项长期投资需要满足两个基本标准：第一，它应该滋生合理的已投资金收益率；第二，一家企业必须有稳固的资金结构和充足的现金流量，才能获得长期的成功。如果负债过高，会导致这些企业很危险。
03
流动性比率提供与企业短期资金融通的相关信息
有一点很清楚：即便是最成功的企业，也会由于不良的运营资本管理，致使企业现金告罄。高效的运营资本管理意味着流动资产和应付账款的最佳比例。若前者太大，被缚的资金太多，那么，盈利能力就会骤降。若企业没有足够的流动资产（相对流动负债），那么，企业就会处在流动性不足的险境。
04
商业模式描述了企业成功的那些要素
非凡的经营比率，永远是非凡的商业模式决定的。公司估值真正的艺术性，体现在商业模式的分析上。长期来讲，一个成功企业最重要的驱动力，在于其可持续且盈利的商业模式（内涵竞争优势），外加稳固的现金流和适当的债务水平。形象的说就是要建立“护城河”，比如成为所在市场最便宜，最独特，或品质最好的产品供应商的能力。
05
优秀的企业往往会创造超额的回报
优秀企业的年度利润超过了为保持竞争力所需的年度投资额。在最好的情形下，优秀的公司手头会有新的投资机会，能把丰沛的资金转化为再投资。如果没有诱人的投资机会，剩余的自由现金流应该用来偿还债务，进行收购，派发红利或回购股票（把资金还给股东）。
06
估值应该是什么？
为了企业估值的准确性，在相关的分析过程中，应该运用不同估值比率的合理组合。仅用一个比率容易出错。例如市净率和市销率（股价销售额之比）是相对稳健的比率，波动幅度较低，而市盈率则常常受制于较大的短期变化影响，但对新趋势的反应很快。
07
公司估值是致力于推导公司公允价值之策
确定这种公允价值，有不同的方式方法，但它们带来的结果和评估范围不尽相同。所以，企业的真实价值不是客观确定的，而是不同评估方法的妥协之物——它们都指向公司的具体公允价值范畴。具体方法有：1）唯一客观的公司价值取决于企业未来的自由现金流；2）使用倍数估值法估值一家公司的依据，是利润、销售额、现金流和面值的倍数。
08
为了投资的合理性，足够的安全边际
是一个不可或缺的前提条件
长期看，市场，尤其是股市，是有效的估值机器。但短期看，人们观察到的却是以过激反应和寂静无聊交替出现为特征的市场。发掘或高或低的非理性价格是可能的，因为市场参与者（相悖于有效市场理论的说法）不是冷酷的计算机器，而是同样被恐惧和贪婪驱动的生灵。过往的泡沫就是这种非理性冲动的见证。所以，在某种程度上，安全边际扮演着一种保险的角色，防患出现下述可能的情况：束缚于困境、尴尬于误判以及迷惘于未来发展的不确定性。
责任编辑：常福强
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