2021年最全投基金法则 1200亿张坤还能买吗？

　　2021年最全投基金法则！1200亿张坤还能买吗？

　　从统计数据可以发现，TOP30基金经理的业绩不仅远远战胜市场，也明显高于同业平均水准：

　　Wind统计口径显示，截至2020年12月31日，沪深300上涨27.21%，普通股票型基金全年平均收益为49.26%，混合型基金为35.55%。

　　而“聪投TOP30”基金经理旗下代表产品的平均收益有57.12%，不仅战胜市场，还远超同行水平。

　　其实单一年度业绩并不是最重要，我们不仅要看业绩高低，还要看业绩背后承担的风险，取得的原因，在未来还能不能持续稳定给我们赚取回报。

　　这一年多来，聪投快马加鞭，又深访了十几位全市场顶级的公募投资人，在面对面调研中，进一步挖掘优秀的基金经理、加深对他们风格、特长、能力圈的鉴别和理解。

　　因此，2021版“聪投TOP30基金经理”在千呼万唤中今天如约而至。

　　需要事前声明的几点：

　　1． 榜单选择的是目前在管理公募产品的基金经理，且有连续多年管理公募的业绩，新增人选在近年没有离任行为；

　　2． 选择的是面向全市场选股的基金经理，而不是单一行业的主题基金经理；

　　3． 我们的方法是不仅仅简单看长期年化收益，还要结合基金经理的持仓、承担的风险、继续提升成长的能力和意愿。使得基金投资人通过我们榜单在选定基金经理之后，就可以彻底放手，无需再过多操心。把追涨杀跌、择时选股都交给他即可。（具体方法点此查看）

　　那么2021年，聪投TOP30榜单有了哪些更新，新增了哪几位“沧海遗珠”？

　　一、新入选了5位基金经理

　　1、华夏基金蔡向阳：擅长分析投资TO C类企业

　　投资互联网型企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司

　　蔡向阳2006年进入证券行业，是食品饮料和农业研究员出身，2011年开始上手管钱，在股债双杀，指数跌幅超过20%的2011年，他管理的银行专户产品还取得了正回报，同业排名第一。

　　蔡向阳管理的第一只公募基金是华夏回报A，从2014年5月管理至今，6年多的时间，一共取得203.88%的回报，年化超18%。这个数字可能并不够惊艳，但要知道，这是一只仓位常年在60%左右的产品。

　　资料来源：Wind截至2020年12月31日

　　一旦去除这条限制，基金经理的业绩就跃入顶尖行列。

　　除了华夏回报，蔡向阳旗下还有华夏稳盛、华夏翔阳、华夏兴阳、华夏睿阳四只做相对收益的产品。

　　资料来源：Wind截至2020年12月31日

　　没有了仓位限制后，他管理的华夏稳盛，成立3年左右，就已经取得了122.14%的总回报，年化收益高达30.96%。

　　此外，2020年内成立的翔阳、兴阳和睿阳，当年都取得了高回报，而且这几只基金是可以同时投资港股。

　　我们在2020年年底与蔡向阳有过约4小时的深访，聪投对蔡向阳投资框架的总结就是：投资互联网型企业和不被互联网颠覆的壁垒型公司，更擅长对TO C类企业的分析投资。（点击查看蔡向阳深访文章）

　　2、中欧基金王培：白马成长风格的“中生代”基金经理

　　投资框架：行业比较+产业周期→具体到公司，重视安全边际

　　王培2007年硕士毕业加入国泰君安，担任化工行业研究员。2年后，2009年加入银河基金，1年多后就开始接手管理基金。

　　也就是说，毕业3年多就已经上手管钱，王培在投资上的成长速度是比较快的。

　　目前王培在中欧基金担任成长策略组投资总监，一共管理5只基金，四季报显示，总管理规模403.85亿。

　　资料来源：Wind截至2020年12月31日

　　目前管理时间最长的是中欧行业成长，3年多时间，一共取得了137.81%的总回报，年化回报达28.65%，相比沪深300和比较基准，分别有97.7%和105.81%的超额收益。

　　聪投也曾专访过王培，他的投资框架是：行业比较+产业周期→具体到公司（点击查看王培专访稿件）。

　　体现在投资上，相对于组合构建，王培更多会在选股上花精力，喜欢在安全边际比较高的时候去买一家公司，当预期收益率下降，就会做一些减持。

　　3、工银瑞信袁芳：受机构追捧的女基金经理

　　投资特点：持股相对分散，均衡配置，有阶段性“主题板块”投资

　　作为聪投TOP30中唯一一位女性基金经理，袁芳受到广大机构投资人的追捧，其代表作——工银瑞信文体产业的2020中报显示，机构投资者的占比已超75%。

　　从个人履历来看，袁芳曾在嘉实基金担任股票交易员，2011年正式加入工银瑞信，2015年12月开始担任基金经理，现还担任研究部大消费研究团队负责人。

　　袁芳目前一共管理5只基金，2020四季报显示，管理总规模达355.19亿。

　　资料来源：Wind截至2020年12月31日

　　以管理时间最长的工银瑞信文体产业基金为例，袁芳于2015年12月底开始管理，至今基金一共取得了274.18%的总回报，年化回报超30%。

　　从历年回报来看，都较为稳定，尤其是在2018年沪深300下跌25.31%的熊市中，工银瑞信文体产业全年仅回撤10.16%。

　　从聪投的了解来看，前几年，袁芳刚做投资的时候，精力主要放在拓宽能力圈范围上；从2019年开始，她开始进一步加深对个股的研究。

　　从投资特点上来看，袁芳的持股分散，前十大重仓股集中度较低。四季报显示，前十大重仓股中，第一第二大持仓比例在5%左右，后8只持仓比例均只在3%左右。

　　资料来源：Wind；截至2020年四季报

　　此外，她组合中个股较多，这也是集中度低的另一面，需要配置更多的个股。

　　根据2020年中报显示，工银瑞信文体产业基金组合中共有74只个股；2019年年报显示，该基金组合中共有65只个股，当然其中有一些新股存在。

　　4、景顺长城杨锐文：沿产业趋势的成长股猎手，喜欢前瞻布局

　　杨锐文是理工科出身，早年覆盖过电力设备新能源、零售、纺织服装、公用事业、环保、家电和传媒等行业；2014年10月正式做基金经理，目前杨锐文还担任公司股票投资部投资副总监，一共管理6只基金，四季报显示，管理总规模257.17亿。

　　资料来源：Wind截至2020年12月31日

　　以杨锐文目前在管时间较长的两只基金来看，景顺长城优选自2014年10月管理以来，一共获取了267.7%的总回报，年化回报23.4%，从历年回报来看，整体比较平稳；均有较明显的超额收益。

　　另一只环保优势，从2016年3月份管理以来，接近5年的时间，也有235.7%的总回报，年化回报有28.68%。

　　杨锐文的投资特点可以总结为：产业趋势+成长股，特别地，他很喜欢未进入成熟期的成长股，同时他也会倒逼自己去做研究，以3-5年的维度去看一家公司的成长性。

　　5、归凯：成长性手艺人

　　“看长做短”，组合适度均衡、低换手

　　归凯管理公募的时间不长，但他入行经历比较丰富，拥有超过13年从业经历，10年的资金管理经验。

　　硕士毕业后加入国都证券，研究过传媒和旅游业，之后还做过自营；2014年加盟嘉实基金，曾管过QFII帐户，2016年正式管理公募。

　　目前一共管理9只基金，四季报显示，总管理规模570.3亿。

　　资料来源：Wind；截至2020年12月31日

　　以其管理时间最长的嘉实泰和来说，近5年的时间，一共获取197.06%的总收益，年化回报超25%。

　　“看长做短”是归凯独特的方法论，我们对归凯也有过深入专访，介绍过他的投资框架，点此查看。

　　即寻找能够长期持续提升内在价值的好公司、好生意，“做短”则是指在长期看好一家公司前提下，寻找短期边际上的正向变化，以有效提高投资效率。

　　资料来源：Wind

　　这从归凯的换手率数据中就可以略窥一二，嘉实泰和的换手率常年都处在1-1.5倍区间，这也反映归凯确实是知行合一的。

　　细分来看，他一般会选择三类股票：深度价值、长期价值成长和周期成长。

　　其中长期价值成长的公司是他的核心持仓，而周期或者深度价值股则更多是其的战术性持仓。

　　好股票都很贵的2021年、怎么买基金？

　　新加入的5位基金经理已经介绍完毕，在2019和2020年连续两年公募业绩大爆发的情况下，聪投依旧立足于长期，优选水平更全面、能在未来持续优胜的基金经理。而不仅仅是某一年度大爆发、或是极致风格化的基金经理。

　　那么，接下来就涉及到实际操作了。

　　在已经连续大涨2年后的2021年，在优质公司估值都已经高高在上的今天，我们今年该怎么买基金，选哪几款风格的基金经理会更适合，已经管1200亿的张坤还能买吗？

　　二、不同风格、特点的基金经理

　　总有一款适合你

　　我们归纳、分析了这批30位基金经理的各自特点所在，简单地来分成几个组：

　　1、高集中度、长持股周期特色

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　高集中度、长持股周期往往也伴随着低换手率。这类风格在TOP30中体现的最明显的就是易方达张坤、华夏蔡向阳。

　　比如张坤的持仓股中，重仓茅台、五粮液已经长达7年多，连续持有两年半以上的公司也有10家。

　　他管理的易方达中小盘，最终盈利和亏损的个股，大概是9：1的比例。

　　也就是说，张坤买10个股票，可能在卖掉的时候，大概有一个股票会出现亏损。所以我们给张坤贴的标签是：“两高一低”，即高集中度、高胜率、低换手。（点击查看：TOP30|易方达张坤：历史持仓盈亏比在9：1，1000亿市值以上公司会越来越多）

　　无独有偶，聪投2020年底深度调研的华夏基金蔡向阳也是这种风格。

　　蔡向阳的华夏稳盛，2020年四季度的前十大集中度高达74.34%，重仓股胜率也高。

　　上表中集中度相对低的是国君张骏，但他也是近期略有下降，平常多在50-60%之间，长仓品种浙江龙盛从2012年就一路拿了30多个季度。

　　当然，高集中度一方面能较大程度地提高基金收益，但另一方面，也可能会面临比较大的波动。

　　对于这种问题，能做到“相对高集中度但低波动”的张骏就是代表之一。（点击查看张骏专访）

　　比如在2018年市场大跌时，旗下君得明当年的回报是-9.72%，张骏就这个问题做出过回答：

　　“其实我们2018年基金整体仓位平均85%，低的时候是80%，高的时候是90%。我认为波动来自两个方面。一方面是系统性的；另一方面是结构性的。

　　当我们觉得整体系统性风险开始起来，可能就需要动仓位了，这几年可能就2015年那一次。

　　当我们觉得市场没有大的系统性风险，我们会把注意力放到非系统性风险，注意做好组合的平衡。”

　　当然，既想要高收益，又想要低波动，低回撤，这显然是不可能的。

　　如果你愿意承受一定的波动，这种风格的高水平基金经理，应该是你的首选。

　　但这些优秀的基金经理，管理规模普遍都较大，张坤是个代表，管理资产已经突破1200亿，这么大的规模还能买吗？

　　在基金管理中曾被认为存在一个不可能三角：规模、超额收益、流动性；

　　但规模是个弹性指标，限制单只基金容量在于，

　　第一是股市本身的容量，上市公司市值大小；

　　第二是投资策略的容量；

　　第三，是基金经理以及投研团队的能力；

　　Wind数据显示，在A股，500亿市值以上的公司，有293家；1000亿市值以上的公司，139家；

　　港股中，500亿市值以上的，有227家，1000亿市值以上的，有146家。

　　从标的来看，有足够大的范围。

　　而且将来千亿市值级别的上市公司也会越来越多，自然管理大几百亿，上千亿的主动权益基金经理可能也会陆续涌现。

　　2、持股相对分散，前十比重低

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　聊完高集中度的基金经理，聪投TOP30榜单中还有几位持股比较分散、但业绩一如继住亮眼的基金经理。

　　像是袁芳的工银瑞信文体产业，冯明远的信达澳银新能源产业和方纬的富国新兴产业，四季度前十大重仓股集中度分别是37.12%、23.05%和26.67%。

　　信达澳银新能源四季报显示，第一大重仓股京东方A仅占3.53%的仓位。

　　当然，持股分散并不意味着什么股票都买。

　　比如信达澳银冯明远，他的能力圈主要就是在TMT和新能源上，从四季报就可以看出，前十大有8只都是电子股，他也把自己的投资风格定义为：行业相对集中、持股分散。

　　而袁芳则不是，虽然是消费品行业出身，但在做投资的前几年，袁芳一直在拓圈，所以她的行业配置比较均衡，消费、医药、TMT等均有涉猎。

　　相对来说，持股比较分散，波动也会比较低。比如冯明远的信达澳银新能源产业和袁芳的文体产业，2018年全年分别录得-16.08%和-10.16%的总回报。

　　所以这类风格的基金可能比较适合、想追求净值平稳，不要大起大落的基民。

　　3、各有侧重的成长股选手

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　应该说，绝大部分基金经理都会更偏好成长性高的公司；成长本身就是价值的一部分。

　　在聪投TOP30的成长股选手中，各位基金经理各有侧重，各有擅长点。

　　中欧基金王培会更偏向白马成长的投资；而相对来说，华泰柏瑞张慧也有他自己的一套方法论，他之前运用的是景气度投资方法，但也在进化之中，目前的组合构建是采用长赛道核心资产为底仓+高景气的资产，追求的一条平稳向上的超额收益率曲线。放到今年来说，则还要再加上一条：受益于利率可能上抬的资产，能够对冲另两类资产的风险。

　　易方达的陈皓在成长上面再加了一个均衡，用他的话来讲，“从我的角度来说，是在成长上面再加了一个均衡。在不同的阶段，什么样的市场风格，我会把我不同的武器拿出来应对这个市场，所以相对来说我的组合也就会更加均衡一些。”

　　还有像景顺长城的杨锐文，前面也说到，他喜欢具有产业趋势的成长股，特别地是那些未进入成熟期的成长股。或者这么说，他更喜欢寻找从0-1的突破。

　　4、旗下有基金注重绝对收益or回报稳定

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　经历了连续2年的大涨，对于2021年的市场，TOP30的基金经理普遍谨慎，被流动性和市场情绪推高的估值可能面临收敛。

　　2021年的投资难度大幅加大，所以在今年注重绝对收益以及风格稳健的基金，可能会是个更优的选择，特别是对一些新入市的基民来说，投资体验会更好些。

　　比如蔡向阳和傅友兴旗下的华夏回报和广发稳健增长，都是追求绝对收益产品，基金仓位常年维持在60%左右，但依旧能取得超18%的年化收益，实属不易。相对来说，蔡向阳喜欢投资TO C类的企业，对互联网公司颇有涉猎，而傅友兴则更偏爱龙头股，注重买入的价格。

　　而像是杨明和何帅，都曾旗帜鲜明的表示过自己追求的是绝对收益，何帅曾经在接受聪投访问时就说过：任何一笔投资，我都是冲着做绝对收益去的。（点击查看何帅的万字全文访谈）可以看到，像是旗下的交银优势行业，2018年也有0.32%的正收益。

　　5、均衡、稳健风格

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　均衡风格基金的特点就是，不一定能拿短期冠军，但中长期保持稳定中上游水平，拉长三五年来看，能有相当不错的回报。

　　以董承非为例，旗下兴全趋势投资就是典型，从2013年10月管理至今，年化回报达22.5%。

　　董承非也曾讲过“我会有些稳定增长的行业，比如消费、医药，这些是我一直在配的，这个是基金的压底仓的一些东西；然后可能会有一些攻击性的、一些阶段性高成长的。，也有一些困境反转的。你可以说我是相对中庸一些，不会让自己犯巨大的错误，投资很重要一点，不要犯不可承担的错误。”

　　兴证全球基金旗下的谢治宇也是重视组合均衡的投资人。

　　比如聪明投资者访问过的中欧周蔚文，旗下产品的回报显示出相当稳健的特征。（点击查看深访文章）

　　13年的管钱经历中，周蔚文没有踩中过一只造假地雷股，体现在组合和业绩表现上，稳扎稳打，组合波动平衡，单一年度似乎没有特别亮眼，但是持续累积起来的收益相当惊人。

　　再比如聪明投资者放过的景顺长城余广，这位重视企业ROE和现金流的老将，也是更偏均衡型风格。

　　他基金组合中个股数大约在30只左右，他对于均衡的理解就是：均衡有个好处，你可以拿的时间比较长，你不需要做板块轮动，你的波动没那么大，而且其实各行各业都有不错的股票可以买。

　　6、更注重性价比

　　资料来源：Wind；截至2021年1月25日

　　简单来说，此类风格的选手会要求投资的公司相对优质，对估值要求比较严格，注重性价比。

　　就像陈一峰的季报中写的那样，“核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。”

　　具体来看，陈一峰不会去追求风格切换，在他认知内，风格不是清晰可预见的，因此更多精力会放在寻找优质标的上。

　　此外，基于PB-ROE选股框架的丘栋荣，也是典型，他希望能买在变化的左侧，ROE向上突破的时期。

　　但相对不足的是，可能在不利于他风格的牛市中，会出现暂时落后于市场的局面。

　　总结一下：

　　1､在经历了连续2年基金业绩大年后，在优质公司估值都高高在上的今天，2021年怀着一份谨慎、寻找市场共识之外机会的态度并不为过，不要一把就把盈利都输回去了。

　　2、随着资金极度的向少数头部公司集中，不管是集中头部的上市公司，还是向头部投资机构集中，很多机构为了减少自己的工作量，也更多将注意力都集中在头部的、非常少的1、200家公司上面。

　　未来的阿尔法机可能更多会来自没有被共识所注意到的。

　　用杨锐文的话来说，市场的机会并不是来自 5%高估值股，更多来自于剩余的 95%股票。

　　这里并不是说，剩余的 95% 股票会有系统性机会，而是机会可能诞生于这些股票中。这意味着未来赚钱难度大大增加，毕竟筛选难度大幅上升。 

　　3、所以，在这个认识基础上，可以相应多选择注重绝对回报、均衡风格、善于捕捉新机会的老将，既不会落后于市场，真要大跌也能减小损失。

　　4、聪投首先还是建议买基金要多买几只，形成一个组合，组合内的基金经理特点要互有补充，可以一定程度既能平滑每天净值的波动，又能抓住市场机会，不会大起大落让你心脏受不了。

　　5､首选还是那些“高集中度、持股周期长、高胜率、低换手”的基金经理，因为除了那些赌行业，压板块的，要想做到“两高一低”，没有极高水平是不可能的。

　　6､其次，港股中稀缺的优质公司不少，快手等即将发行，网易等中概已经回归，还是需要配置能布局港股的基金。

　　7､最后，最简单的操作方法，就是直接一键跟投“六里一号”基金组合，所有问题都已替你解决，点击文末左侧的“阅读原文”。

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责任编辑：逯文云