谭雅玲：美联储加息背后指向更为侧重利率诉求_新浪财经

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　　作者：中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲

　　市场期盼的美联储加息如约而至，此次美联储例会加息75点符合自身经济形势、通胀现实以及政策宗旨，美元基准利率上至2.25-2.50%水平。而今年以来，美联储加息节奏与幅度已远超2015-2018年美联储紧缩货币周期的加息步伐与进展，美元流动性是重要的基础因素，机制扩张的货币政策紧缩加快符合逻辑与规律。当前美联储加息的长远考量才是加快加息的关键，通胀配合与迎合中期对策摆布是美联储加息必要准备，美元指数走势则是美联储加息节奏的重要阻力与障碍。

　　1、美联储加息重点不是通胀而是利率诉求与目标。结合当前国际石油价格回调走势，美联储鲍威尔所言的未来加息放缓可能是美联储一种策略，而并非拐点。毕竟美国通胀现实是美联储加息的重要参数，但通胀循环逻辑与背景则是美国意图与手段的显现，而非价格自然生成或客观所为。一方面在于美元定价具有能力与范围发挥的威力与调整空间。石油定价权是美元特殊资质，石油基础是美元报价机制优势，石油投放是美元推波助澜意图，石油关系则是美元威力影响机制。因此年内石油高涨趋势不变，但阶段迂回价格将是美联储货币政策炒作题材。另一方面则是美联储加息在于通胀指标支持，通胀数据并未冲击美国消费及引发社会不安，所为美国通胀恐慌性与欧洲截然不同。

　　毕竟美国供给充分早有准备，而欧洲能源荒则是被美国化的必然。因美国能源供给可制衡自我价格均衡与合理调配，更可直接冲击外部导致价格失衡。因此，美国通胀输出型与欧洲通胀输入型的根本是美元与欧元货币竞争。目前欧元利率是短板，甚至是压制欧元的本质，进而美元汇率霸权之下奠定与推动利率霸权不仅是压制欧元手段，更是解体欧元路径。欧元区经济不景气已经是欧元离心离德的致命所在，未来与美元利率悬殊或使得欧元存在解体可能。毕竟以规避债务危机为由的欧元崩溃将是处理欧债危机最佳途径与方式。欧元统一货币的缺陷将刺激债务危机爆发，而解体欧元将有利于欧元区各国独立处理债务风险，财政独立与经济不统一的现实唯有解体欧元唯一出路。由此，美联储加息目标深远与打击深度值得考量战略竞争格局与货币风险聚焦，美元加息合理性是有规划与布局的关键。

　　2、美联储加息侧重非经济衰退反之为企业增加利润。美元利率对外目标与目的的宗旨来源国内实力支持，尤其是美国企业利润增收是美联储加息的底气。在美联储加息之后，美股指反弹高涨特性既违背逻辑原理，也陪衬与促进美元贬值，美股上与美元下逻辑循环十分适宜美联储加息需求。而美联储不采取加息100点侧重在于美元贬值乏力，这对未来美国经济才是最大风险。因此，目前谈论流动性依然侧重市场，而美国关注流动性已转向企业。一方面是前期疫情救助政策美国以企业为主，政策回收债券，企业得到资金，进而美国上市公司季度报表季盈利和超预期盈利是当前美股反弹的主要动力与基础。另一方面则是美国市场技术高超保驾护航股指价值周期，股指提前高位冲刺与股指主动调节暴跌相交具有设计，进而使得美股长达半年之久的下跌修复为主行情进入上涨周期与节奏自然具有规划，这恰好是美国通胀高企与美联储加息重要时段，美国政策有备而来论据与事实显而易见。全球企业经营伴随经济下降收缩严重，但美国企业面临经济衰退指标假象，美国企业竞争强劲值得关注企业潜力与动力，并非是简单市场化如此偏激。目前全球货币政策目光集中市场，资本流进流出，反之美国货币政策重心围绕企业，救助与发展资金投放实体经济为主。美联储加息支持度是企业竞争力，经济价值或是美联储政策支持重点。

　　3、美联储加息主动与全球加息被动风险凶多吉少。当前全球加息潮备受关注，国际上已先后有80多家央行参与美联储主导的紧缩周期之中。但美联储加息的规划在于从短期入手、长期规划以及中期策划紧密关联，并非是一朝一夕随行就市，反之是一长一短组合搭配。如美股与美元组合拳有准备发挥，美股与美债则有充分策应。尤其今晨美联储加息之后，美国2年国债收益率一度比10年期收益率高出32个基点，后者在美联储宣布加息75基点后即告下跌。期间该收益率差已达到几十年来最大负值，而在美联储最新决议公布后进一步触及新低。目前10年期国债收益率一度下跌6个基点至2.74%，2年期收益率小幅上升至3.06%左右。利率市场对于美联储未来几个月的加息路径预期基本不变。

　　美联储主动加息是基于美国财政需求为主，两年期超十年期国债收益率试图促进美国9月底财政赤字减少，毕竟美总统拜登誓言压缩1万亿美元财政赤字。目前美国缺钱模式的压力依旧，唯有调整货币政策才能有效解决美国经济结构死结，这也是目前美联储加快加息的重要参考。相比较美联储有准备的计划与外围追随潮流必然加剧外围风险，但是风险源头与加息国家现实背离严重，进而随潮入流或是陷入风险旋涡重要阶段。这种局面或更有利于美联储加息内在风险弱化，以内扰外是美元超级手法之一。毕竟美元全球化、美联储国际化是无法避免的风险关联，美元问题是其它货币风险、美联储政策是其它国家陷阱符合美国逻辑道理与战略宗旨。

　　透过美联储例会加息表决的一致性看出美元利率上行是趋势性必然，伴之9月缩表进程即将加快，美联储加息或不会终止，但阶段灵活度将充满变数，这也是全球风险所在，甚至或将不断激活金融危机隐患。预计9月美联储加息75-100点值得关注，其中美元极端贬值将是关键参数，美元贬值发挥如何将影响美联储加息抉择尺度。预计美元指数跌破100点为重要关口，也是目前美联储加息是否采取加息100点的重要参照。目前美联储加息受制美元升值是关键，美元贬值急切是全球外汇市场甚至金融市场重要风向标与危机爆发点。