薪资增速强劲,美联储的“最后一公里”不好走

薪资增速强劲,美联储的“最后一公里”不好走
2023年11月24日 21:56 市场资讯

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野村认为,尽管强劲的薪资增速在2024年不会影响通胀降温的趋势,但在工资增速明显放缓之前,美联储不会轻易开启降息周期,他们必须警惕这“最后一英里”的风险。

美联储官员近期的一系列表态可以看出,“必要时将进一步加息”的信号正被反复强调,距离美联储12月的会议还有三周,当前工资增速过快仍是美联储的心病。

11月20日,野村经济学家Aichi Amemiya在报告中指出,在他们看来,尽管强劲的工资增长短期并不会影响通胀进一步下滑的趋势,但预计到2024年,工资增速仍会高于疫情前的水平,这将导致通胀中期前景更为复杂,增加了通胀重新加速的风险,美联储抗通胀的“最后一公里”不好走。

根据美国劳工部11月1日公布的数据,7-9月,劳工成本指数(ECI)环比增加1.1%,较二季度1%加速,同比上涨4.3%,仍远高于疫情前的水平,这一数据意味着工资增速过快引发“工资-通胀螺旋”的压力仍然较大。

据媒体援引美联储官员说法,工资增速同比增速需要放缓3%-3.5%左右,才能实现通胀将至2%的目标,当前距离这个理想区间仍有距离。

野村认为,虽然他们预计工资和通胀的关系将在2024年再次出现背离,但美联储在工资增速明显放缓之前,不会轻易开启降息周期,他们必须警惕这“最后一英里”的风险。

野村指出,工资增长往往是劳动力市场紧张和强劲名义增长的滞后指标。这意味着,尽管经济增速和通胀趋缓,但工资增长在短期内可能仍然保持较高水平:

野村称,工资增速的长期指标也呈现出较为正向的指标,工资与失业率之间存在一定的滞后关系(工资-菲利普斯曲线),在经济温和衰退以及经济保持韧性这两种情景下预测,工资增长在整个2024年都将高于疫情前的水平:

野村指出,工资增长上升将对通胀产生一定的上行压力,但幅度可能不大

野村指出,重要的是,明年医疗保健服务通胀不会出现大幅上行的风险,这使得工资增长进入核心通胀的最大渠道之一被限制。

野村直言通胀与工资之间的关系并不是固定不变的事实,而是会在不同的制度间相互转换。 当通胀率高且不稳定时,通胀与工资之间的核心关联就会变得很紧密,但在经济衰退和全球金融危机后的复苏时期,通货膨胀和工资在很大程度上是不相关的

野村的模型预测,工资和通胀的关系将在2024年再次出现背离,住房、核心商品和部分超级核心服务的通胀将继续放缓。与此同时,劳动力市场紧缩的滞后影响将支撑一段时期的实际工资强劲增长。

因此,野村认为,2024年可能标志着疫情前的稳定通胀迈出了重要一步,但需要注意的是,这可能只是通胀与工资之间重新出现强烈正相关性之前的暂时缓和:

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