短期稳增长力度加码应对外部风险，长期坚持改革降低转型成本。
文：天风宏观宋雪涛/联系人张伟
7月30日，中共中央召开政治局会议。
第一，外部压力变大。
在二季度欧盟对中国新能源车等加征关税、美国大选关注度提高的背景下，会议对外部环境的评价，从“复杂性、严峻性、不确定性明显上升”，变为“不利影响增多”。
“当前外部环境变化带来的不利影响增多”。
第二，经济复苏的内外需结构分化。
6月内需中的社零单月增速下行至2%，固定资产投资增速下滑至3.9%，但出口同比增速则进一步上行至8.6%。
“国内有效需求不足，经济运行出现分化”。
第三，经济转型过程的风险和阵痛仍在。
房地产风险、地方政府债务压力、中小金融机构风险依旧是政策关注的重点。
“重点领域风险隐患仍然较多”。
“新旧动能转换存在阵痛”。
第四，再次强调战略定力，不走老路。
尽管短期压力有所上升，但也要辩证看待当前经济问题，看似多个方面，实际都是经济转型过程中的必然成本，政策考虑的是如何降低转型成本，但不会因短期压力而放弃长期方向。
“这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”。
第五，降低中长期的经济转型成本，抓手在改革。
“及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。”
“防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。”
第六，应对短期的内外部经济压力，稳增长政策会进一步加码。
上半年国内GDP同比增长5%，其中二季度单季仅增长4.7%，低于5%的政策目标，稳增长压力有所加大。
继上周OMO/LPR/MLF降息和安排3000亿元超长期特别国债用于设备更新和以旧换新之后，货币政策有望继续放松，财政政策则会进一步加快落地。
“下半年改革发展稳定任务很重……坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。”
“宏观政策要持续用力、更加给力。”
“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。”
财政政策加码，主要体现在存量政策加快落地，专项债加快发行，可能扩大特别国债和专项债的使用范围等。
“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。”
货币政策放松，在保证银行净息差合理稳定的前提下，将通过下调政策利率、降低存款利率、手工补息治理等方式，继续推动LPR利率下调，降低实体融资成本。
“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。”
对汇率依然存在稳定诉求，继续维持汇率不突破当前的关键点位。
“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
第七，针对内需不足，对促进消费的重视程度明显提高。
7月政治局会议着重强调了大众消费（中低收入群体消费）和服务消费，原因是这两类消费对应了巨大的人口基数，同时具有长期的成长潜力和很大的消费基础设施提升空间。
“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。”
第八，提到了比独角兽更早更小的瞪羚企业，鼓励资本市场投早、投小、投长期。
独角兽企业估值超过10亿美元，而瞪羚企业比独角兽企业更小，主要是刚进入高成长期的中小企业。
“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。”
4月政治局会议提到“要积极发展风险投资，壮大耐心资本” ，6月15日国务院印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，重点包括：
“募投管退”全链条优化。
引导保险资金等长期资金投资创业投资。
率先将国资和政府投资基金培育为耐心资本，发挥引领示范作用。
鼓励央企利用创业投资基金投早、投小、投长期、投硬科技。
可以看到今年以来政策对于促进创投发展、培育耐心资本正在寻找新的突破口，这也是对于总书记的“独角兽之问”的政策回应。
第九，防止“内卷式竞争”，关键是“打破刚兑”，公平竞争。
2023年底中财办解读中央经济工作会议精神时曾指出，“部分新兴行业存在重复布局和内卷式竞争，一些行业产能过剩”。
造成“内卷”的主要原因是非市场化行为，比如地方保护，所以防内卷的关键是创造公平竞争的环境，让低效产能市场化出清。
“强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。”
第十，房地产继续消化存量、优化增量，政策没有额外加码。
继续通过以价换量的方式消化存量住房的数量，通过引导房企提供高品质改善型住房来优化增量住房的质量。
继续通过再贷款、财政贴息等方式推动地产收储，加快存量房流动。
“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。”
后续短期刺激政策或超预期；短期经济下行压力或进一步加大；中长期改革措施超预期。
宋雪涛 | 研究员
美国北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018/2019/2020年金牛奖全市场最具价值分析师，2020年21世纪金牌分析师，2021年金牛奖最佳分析师，2020/2021/2022/2023年Wind金牌分析师、上证报最佳分析师，2019/2020/2021/2023年新浪金麒麟分析师，2020/2021/2022年入围新财富最佳分析师，2023年新财富最佳分析师（第5）。
林 彦 | 研究员
责任编辑：张恒星
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