【国信策略】根据三季报资本周期定位挖掘细分行业|A股_新浪财经

策略观点：看好年末A股，中周期推荐普钢、纺服、饰品、物流、饲料、乳品、轨交；短期推荐照明设备、乘用车、工程机械、生物制品、环境治理、电网设备等行业，产业周期叠加流动性掣肘缓解考虑半导体、消费电子、创新药产业链，主题投资首推人形机器人。

A股市场在年末仍有回暖行情。

（1）分母端，海外流动性压力有望进一步缓解：全球货币脉冲走高，结合联邦基金利率期货的指引，美债利率有进一步下行空间；（2）分子端，国内政策持续发力：政策脉冲越过低点持续向上，有望进一步提升；（3）风险情绪角度，核心资产触及临界点，情绪修复有望助力股市回暖。以沪深300指数为例，股债性价比指标触及两倍标准差，提示股市较债市处在适宜配置位置，中美元首会晤释放的积极信号有望进一步带来情绪向好。从上述三个角度均能找到利好A股的证据，因此我们对年末A股保持看好。

中期视角，按照资本周定位筛选未来一年利好行业。

竞争转出清末期（集中度下行，盈利和开支均下行），包括的行业有普钢、纺织制造；成熟型行业逆向投资走向寡占期（集中度上行、盈利下行但开支上行），当期包括的有饰品；成熟性行业顺势扩大开支（集中度上行、盈利和开支均上行），包括的细分行业有物流、饲料、饮料乳品、轨交设备。根据资本周期的中周期定位，上述细分行业。

短期视角，从PB-ROE变形框架出发筛选行业。

当前处于近三年PB低分位数且三季报披露后ROE上调明显的二级行业中，规避外资持仓占比较高的，可以考虑照明设备、乘用车、工程机械、生物制品、环境治理、电网设备等行业。今年末到明年初可以考虑半导体、消费电子、医药行业配置机会。主题投资方面，继续推荐人形机器人产业链。推荐方向上：1）强基本面、有技术和资本支撑的明星企业；2）基本面有提升预期，专注某一领域有量产实力强、供应链卡位能力强的相关企业。

风险提示：海外货币政策超预期，局部地缘冲突风险

分析师：王开SAC执业资格证书编码：S0980521030001