作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
近日，“零售巨无霸”物美集团因一条被执行人记录，引起了市场的广泛关注。经过多年并购扩张，物美已由单一超市发展为集超市、百货、家电、家居建材四位一体的新集群。
01列为被执行人
7月6日， 物美科技集团有限公司（以下简称“物美集团”）被北京市石景山区人民法院列为被执行人，执行标的789542，案号为（2020）京0107执3946号。
被执行人详情
《小债看市》注意到，这是物美集团历史上唯一一条被执行人记录，具体细节还待进一步披露。
近日，物美集团公告称拟发行5亿规模超短融，募集资金全部用于归还金融机构借款。
《小债看市》统计，目前物美集团存续债券18只，存续规模83.38亿元，其中超40亿债券将在2022年集中到期。
存续债券到期分布
目前，物美集团主体及相关债项信用级别均为AAA，评级展望为稳定。
02短债风险
据公开资料，物美集团成立于1994年10月，在内地拥有各类商场近1500家，业务涉及零售、电子商务、互联网及物流运输等，年销售额逾1000亿元。
目前，物美集团直接持有一家A股公司新华百货（600785.SH），间接参与重庆百货（600729.SH）。
物美集团官网
2003年，物美集团子公司“物美商业”在香港创业板挂牌上市，成为首家在港上市的内地民营零售企业；而12年后，物美集团用近31亿元完成对物美商业的要约收购，并于2016年1月从香港联交所退市。
近日又有消息称，物美集团计划明年在港IPO，拟集资10亿至20亿美元。
从股权结构上看，物美集团的控股股东为卡斯特投资，持股比例为97.01%；第二大股东为西藏爱奇弘盛投资，持股比例2.99％，穿透后公司实控人为张文中。
股权结构图
近年来，物美集团业绩波动较大，2019年经营性业务利润有所下降，投资收益同比大幅增长。
2019年，物美集团实现营业收入429.77亿元，同比增长4.01%；实现净利润23.74亿元，同比增长13.92%。今年一季度受疫情影响，物美集团净利润腰斩。
盈利能力
截至最新报告期，物美集团总资产为802.98亿元，总负债472.2亿元，净资产330.77亿元，资产负债率58.81%。
从债务结构上看，物美集团主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为75%，债务结构待优化。
值得注意的是，由于流动负债规模庞大，物美集团的流动资产一直无法覆盖流动负债，流动比率和速动比率均低于1。
截至今年一季末，物美集团有流动负债351.98亿元，主要为短期借款151.81亿元，应付票据及应付账款91.07亿元，其一年内到期的短期负债有152.95亿元。
2018年以来，物美集团的短期借款规模迅速攀升，今年一季末又由2019年年底的97.3亿元跃升至151.81亿元，飙升56%，短期偿债风险激增。
短期借款规模
而在现金流方面，物美集团账上货币资金有156.11亿元，除去受限资金，再加上经营性现金流后，自有资金与短债有3亿左右资金缺口。
截至今年一季末，物美集团银行授信总额为252.28亿元，未使用授信额度为97.42亿元，可以看出财务弹性尚可。
《小债看市》注意到，2017和2018年由于物美集团短债增速较快，其自有资金无法覆盖债务，分别形成32和22亿资金缺口，2019年由于融资给力资金压力得到缓解。
2017和2018年短债增速较快
除了流动负债，物美集团还有非流动负债120.23亿元，主要为应付债券63.74亿元，其整体有息负债高达223.38亿元，已为近年来新高，带息负债比为47%。
高企的有息负债，使得物美集团财务费用支出不断攀升，2018和2019年该项指标均超5.5亿。
另外，由于门店租金、人工及营销等运营成本增长，物美集团销售和管理费用上升，2019年期间费用合计97.61亿元，对利润形成较大侵蚀。
近年来，物美集团外部融资较为通畅，2019年和今年一季度筹资性现金流分别流入39.6和69.79亿元，对债务和利息形成较好保障。
筹资性现金流情况
在融资渠道方面，除了发债和借款，物美集团还有1次应收账款融资，1次定增，以及两次股权质押融资。
总得来看，由于近年来频繁并购，物美集团负债规模上升较快，尤其是短期负债占比过高，不仅有短债长投问题，还会增加短期偿债风险，其流动资产常年无法覆盖流动负债，流动性风险值得警惕。
03大佬的跌宕人生
物美创始人张文中，有着跌宕起伏的人生经历。
张文中是恢复高考后的79级南开大学大学生。1983年大学毕业后，他到大庆油田从事企业管理工作，两年后又返回南开大学，攻读经济学硕士学位。
1987年，张文中提前一年拿到学位，被分配到国务院发展研究中心，从事宏观经济研究，在此期间他获得了中国科学院系统科学研究所的博士学位。
后来，为了进一步探索学术，张文中赴美国斯坦福大学进行系统工程学博士后研究。
1993年，学成归来的张文中创办了一家计算机公司，次年为了展现自己开发的pos机、信息系统的使用价值，他创办了北京最早的一家规范的现代超市——物美超市。
物美创始人张文中
此后十年间，张文中把互联网应用到商品采购、物流配送、存货管理当中，使物美成为北京第一家真正运用互联网技术进行采购和管理的连锁企业。
2003年，张文中带领物美赴香港上市，使物美超市成为内地第一家在香港创业板上市的民营零售企业。
此后，物美通过托管、收购、重组等方式，控制或拥有了北京超市发、美廉美、京北大世界等全国20多家商业企业的400多个网点，成为当时全国最大的民营流通企业。
然而天有不测风云，人有旦夕祸福。2006年张文中蒙冤入狱，物美集团发展的脚步停滞。
直到2018年，最高人民法院撤销原审判决，宣告张文中无罪，冤案彻底平反。 张文中案也成为“人民法院落实党中央产权保护和企业家合法权益保护政策的一个标杆案件”。
2013年，张文中减刑出狱后，物美集团再次重启并购扩张步伐，开启一系列外延式并购。
2014年，物美集团以14亿元收购中国百安居70%股权；2018年15亿元接手乐天集团位于华北的21家乐天玛特门店，邻家便利店160家门店，后又接管华润万家在京5家大卖场门店。
2019年，物美斥资70.75亿元曲线入股重庆百货、以307.02万元增持新华百货股份21万股、以180亿元收购麦德龙中国80%股权。
据不完全统计，截至目前物美集团在收购方面耗资超250亿元。
经过不断并购扩张，物美已经从单一业态发展到多元化业态，由单一超市发展为超市、百货、家电、家居建材四位一体的新集群。旗下拥有美廉美、新华百货、浙江供销、百安居、韩国乐天、日本大荣、麦德龙等多个知名品牌。
随着商业版图的不断扩大，张文中的个人财富也在水涨船高。
2019年，张文中在福布斯全球富豪榜中的身家达27亿美元，排名第838位；2019福布斯中国400富豪榜他以226.3亿元财富值排名第101位。
留美回国创业、刑满出狱和洗脱罪名，张文中经历了三次王者归来，年近60的大佬能否带领物美走向更高的巅峰。
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责任编辑：李铁民
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