银行理财类养老金融业务的研究和展望_新浪财经

　　摘要

　　本文介绍了我国养老三支柱体系，重点分析了银行理财参与养老金融的优势和特色，以及服务养老金融对银行理财公司自身发展提出的新要求。本文建议银行理财公司不断提高综合投研能力，发挥大类资产配置优势，发挥养老资金的长期限优势，支持实体经济高质量发展，并统筹发展和安全，强化风险管理体系，维护养老投资者的利益。

　　关键词

　　养老金融　第三支柱　银行理财　资产配置

　　近年来，党和国家高度重视老龄工作，把积极应对人口老龄化作为国家战略。中央金融工作会议首次提出养老金融等“五篇大文章”，凸显了加快发展养老金融的重要性和紧迫性。银行理财公司作为多元化资本市场的重要投资者，也积极参与到养老金融业务中，并依托母行、分支行等既有系统优势，为广大人民群众提供了收益稳健的产品选择。后续随着参与养老金融试点范围的扩大，银行理财公司将继续践行政治性、人民性，提升产品丰富度，更好服务养老金融。

　　银行理财服务养老金融概况

　　（一）我国养老的三支柱体系

　　多年来，我国经过对健全多层次社会保障体系的探索和实践，已形成养老保障三支柱体系。其中，第一支柱是由政府主导建立的基本养老保险，主要包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两类。第二支柱是由企事业单位发起、商业机构运作的职业养老金，包括企业年金和职业年金。第三支柱为居民个人自愿购买、由商业机构提供的个人养老金产品，包括养老储蓄存款、专属养老保险、养老理财、养老目标基金等，银行理财公司是第三支柱的重要参与者。目前，我国养老保障的第一支柱替代率出现趋势性下降，第二支柱覆盖率有限。若要充分满足人民群众的养老需要，第三支柱需要发挥更大的作用。据人社部《2022年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》及《全国社会保障基金理事会社保基金年度报告（2022年度）》数据，截至2022年末，我国养老金第一支柱基本养老保险与社保基金规模合计9.6万亿元，第二支柱企业年金和职业年金规模合计5.0万亿元。据本文调研及估算，目前个人养老金账户缴存资金规模约为400亿元，第三支柱发展潜力尚未充分释放。

　　（二）我国养老第三支柱发展空间广阔

　　近年来，国家政策持续推动养老第三支柱建设。自2018年以来，我国陆续开展个人养老金的各类试点工作，进行养老产品布局，包括推出养老目标证券投资基金、开展个人税收递延型商业养老保险试点、发展商业养老保险等。

　　2021年8月31日，原银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，并于2022年2月扩大试点范围，银行理财参与第三支柱的工作获得良好开局。2022年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》正式出台，成为养老第三支柱发展的重要里程碑，明确了建立多层次、多支柱养老金体系的方向，并指出，个人养老金可用于购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等满足不同投资者偏好的金融产品。随后，原银保监会和证监会相继出台有关规定，银行理财、储蓄、保险和基金等个人养老金产品全面推出。

　　个人养老金缴存金额低、覆盖人群广泛，具有较强的普惠性。同时，这部分资金在养老金账户内投资期限长、规模稳步增长，未来有较大发展空间。

　　（三）银行理财服务养老第三支柱现状

　　银行理财进入养老金融业务处于起步阶段，主要产品包含试点发行的养老理财产品和个人养老金理财产品。截至2023年末，试点养老理财产品规模约为1000亿元，管理人均为银行理财公司，产品类型以固定收益类为主，封闭期大部分为5年。个人养老金产品可选的产品类型除了银行理财产品外，还包含储蓄存款、商业养老保险、公募基金等。在个人养老金产品中，银行理财产品的规模和数量还有很大提升空间（见表1）。从规模来看，储蓄存款占比最大，达70%以上；其次为保险产品和公募基金；银行理财产品占比最小，仅为5%左右。从产品数量来看，银行理财产品仅占3%。整体来看，银行理财类养老金产品在规模、产品丰富度、期限布局方面都有很大的发展潜力。

　　银行理财服务养老金融的优势和特色

　　（一）银行理财产品收益稳健、波动相对较小，能满足大部分养老资金的需求

　　银行理财公司脱胎于商业银行。自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布以来，在监管层和行业参与方的共同努力下，理财产品净值化转型任务基本完成，净值化产品作为桥梁，连接起广大投资者和实体经济多样化的融资需求。从实践来看，投资者对于银行理财产品的安全性、收益的稳健性要求较高，希望产品净值波动小，这与大部分养老资金的风险收益要求较为一致。

　　（二）银行理财投资标的广泛，多层次资本市场的发展为银行理财开展大类资产配置提供了广阔空间

　　银行理财投资标的涵盖广泛，除债券资产外，还可投资非标、权益、存款等大类资产，有利于发挥大类资产配置的优势。银行理财公司背靠母行，有商业银行的品牌认同和广泛的渠道、深厚的客户基础作为加持。依托这些优势，银行理财公司可围绕养老客户的需求，建立多元化、丰富的产品体系，充分挖掘大类资产配置带来的收益，满足养老金融投资者的不同风险偏好。

　　此外，银行理财公司积累了基金、保险、券商、信托、期货等各类机构的合作资源，拥有丰富的工具库供投资组合选择，可利用内外部最优投研资源，更好服务于养老客户。

　　（三）银行理财公司依托母行和分支行优势，在资产拓展、投前审批、投后管理方面具有天然优势

　　银行理财公司依托母行强大的网络优势和依靠广泛的分支行，可以快速、直接触达不同区域、不同行业的终端客户，在资产拓展尤其是一级债券和非标资产的拓展上具有天然优势。

　　养老理财事关老百姓的养老钱，是金融工作人民性的重要体现，提供安全、稳健的收益为其核心要义。考虑到资金和资产特性应相匹配，养老金融资金对于配置资产的安全性有很高的要求。银行理财公司继承了商业银行多年来审慎稳健的作风、合规发展的理念，系统性强化了自身风控能力的建设，在投资标的的投前审批、风险限额的把控方面具有传统优势。此外，依托广泛的分支行网络，在投后的跟踪管理方面也具有反应速度快、信息传导直接等优势，能够根据市场形势及时调整，注重防范重大信用风险事件，创造稳健收益。

　　服务养老金融对银行理财公司自身发展提出新要求

　　目前，我国个人养老金制度已在36个城市及地区先行实施，在1年试点期内养老理财业务运行平稳，取得了良好的市场反响。在广义资管机构中，银行理财类养老金融产品以收益稳健、波动较小的特征得到客户的一定认可，但其规模占比仍较低，参与度有较大提升空间。后续随着个人养老金和养老理财业务试点地区的扩展、养老理财试点额度的增加，银行理财类养老金融产品将惠及更多投资者，这也对银行理财公司的发展提出新要求。

　　（一）要不断提高综合投研能力，发挥大类资产配置优势，持续提升产品竞争力

　　当前我国经济稳中向好的趋势不变，实体经济的稳健发展为多层次资本市场的发展打下了坚实基础。金融产品的创新、金融资产的有效供给和金融资产的稳健增值有效提升了银行理财养老产品参与大类资产配置的积极性，并为其资产配置提供了广阔空间。

　　近年来，我国资产管理和财富管理行业不断发展完善，养老资金的扩容对银行理财的配置能力提出更高要求。银行理财公司要充分发挥其大类资产配置的传统优势，加强综合能力建设，并利用与外部机构的合作，拓展能力边界，提升收益、防范风险、降低波动，更好服务养老金融。一是在银行理财擅长的债券、非标等固定收益资产管理领域，应通过更为精细化、系统化的管理来提升投资绩效，如提升资产负债综合管理的意识和能力，加强与母行和分支机构的联动来拓展优质资产等。二是在权益资产配置领域，银行理财要以重点行业研究为抓手，大兴调研之风，加强投研一体化，提升权益资产的投资配置的能力。同时，银行理财要重视通过多元化合作发挥外部机构权益等资产的配置优势，实现内外部优势资源的整合与应用，扬长避短，提升大类资产配置的效率和质量，并在此过程中逐步提升自身能力。

　　（二）要发挥养老金融产品的长期限优势，支持中国式现代化产业体系建设，分享长期投资收益

　　探索新时代中国特色理财发展之路，重点在于践行服务实体经济这一核心要义。为此，要从思想上深刻转变，不仅要做好传统意义上的投资，更要立足新发展格局，深刻把握高质量发展内涵下的国家发展战略。目前，投资者对期限较短的理财产品较为青睐，银行理财产品以短期产品为主导，而养老理财产品的发行是对长期限资金的重要补充。银行理财公司要充分发挥养老资金的长期优势，做好规划和安排，积极服务国家发展战略，加大科技、绿色、普惠、数字等重点领域和战略性新兴产业的投资力度，通过参与融资模式创新，提升对关键行业、企业全生命周期的融资服务能力，把理财资金精准输送到实体经济需要的重点环节，服务好中国式现代化产业体系建设，更好发挥养老资金支持实体经济高质量发展的作用。在此过程中，养老理财产品也可分享到长期投资收益，形成良性互动。

　　（三）要统筹发展和安全，强化风险管理体系建设，维护养老投资者利益

　　养老资金期限较长，养老产品在存续期间或面临市场风险、流动性风险、信用风险等，并由此带来业绩波动。银行理财公司要加强全面风险管理体系建设，坚持底线思维，管控好投资前台、中台、后台三道防线，建立覆盖业务全流程且涵盖多种投资风险的风险管理制度。同时，与个人养老金理财行业平台、养老理财管理系统等行业基础设施做好信息交互，确保经营发展行稳致远，维护养老投资者利益。要重视利用金融科技和数字化建设打造现代化、智能化的风控系统，提升风控效能，实现风险的早识别、早预警、早暴露、早处置。

　　◇ 本文原载《债券》2024年4月刊

　　◇ 作者：中银理财有限责任公司

　　◇ 编辑：魏中华　刘颖