贵州又现城投技术性违约 应收账款债权回购延期兑付

　　原标题：贵州又现城投平台“技术性违约”，3950万应收账款债权回购延期兑付

　　来源：小债看市

　　2019年，贵州省已有多地相继爆出政信类项目逾期事件，近日遵义城投平台又发生非标产品“技术性违约”，遵义道桥3950万元应收账款债权回购延期兑付。

　　01、技术性违约

　　1月15日，遵义道桥建设（集团）有限公司（以下简称“遵义道桥”）本应在1月10日兑付的一笔3950万元应收账款债权回购款，在延期5天后终于完成兑付。

遵义道桥通告

　　据悉，该项目管理人为东海瑞京资产管理（上海）有限公司（以下简称“东海瑞京”），对应的资产管理计划为“东海瑞京-瑞信63号专项资产管理计划”。

　　随后，东海瑞京公告称其于1月15日收到融资方遵义道桥的转账凭证，融资方已全额支付应付东海瑞京-瑞信63号专项资产管理计划剩余全部应收账款债权回购价款。

东海瑞京资管公告

　　《小债看市》注意到，除了非标产品，遵义道桥存续债券体量十分庞大。目前仍存续14只债券，总余额为157.11亿元，其中有两只债券一年内到期，余额为30亿元。

　　据官网介绍，遵义道桥是遵义市委市政府谋划全市高质量发展组建的市属四大国有企业集团之一，是遵义市资产规模最大、综合实力较强的大型国有施工企业，是遵义市最早获得境内“AA+”信用评级的企业。

遵义道桥官网

　　截至2019年9月末，遵义道桥总资产1659.9亿元，总负债845.64亿元，其中流动负债385.82亿元，非流动负债459.82亿元。

　　而在偿债能力方面，遵义道桥账上货币资金有35.03亿元；经营性现金流净额为9.18亿元。在间接融资方面，截至2018年年末，其未使用银行授信还有204.15亿元。

　　02、风险扩散

　　随着金融去杠杆不断深入，严控地方债务风险，融资平台公司举债受限、“借新还旧”套路不再灵光，债务风险逐渐暴露。

　　2019年以来，贵州省欠发达地区发生很多起政信类项目违约，三都、独山、余庆、铜仁县等地已相继爆出债务逾期事件。（后台回复“贵州”查看原文）

　　这些贫困县或刚脱贫地区经济欠发达、财政本身入不敷出、城投平台负债又高企、担保方和增信措施也薄弱，如此多稻草压于一身难免暴雷。

　　除了贵州外，非标违约有从贵州向外扩散的趋势，四川省境内也出现个别县级、县级市城投平台违约，此前《小债看市》关注过都江堰城投平台机构贷款违约一事。（后台回复“都江堰”查看原文）

　　2019年11月，成都都江堰旅游集团有限责任公司（下称“都旅集团”）发生机构贷款违约，违约规模超4亿元，涉及银行、信托和互联网金融平台等金融机构。

　　据悉，此项机构贷款成立于2016年11月，期限为3年，借款人为都旅集团，机构分三笔向其发放贷款，本次违约的是第一笔，该笔贷款应于今年11月7日到期兑付本息，但借款人一直迟迟未能将资金划入监管账户，已构成实质性违约。

　　据公开资料显示，该项机构贷款的保证人为都江堰兴市集团有限责任公司（下称“兴市集团”）和都江堰兴堰投资有限公司（下称“兴堰投资”），具有不可撤销连带责任保证担保，同时由兴市集团以其对都江堰市财政局14亿元应收账款提供质押担保。

　　《小债看市》了解到，融资人都旅集团目前确因当地财政资金安排紧张，划拨资金困难，无法按照约定还本付息。

　　值得注意的是，都江堰市财政局在机构贷款《债权确认协议》中承诺，在贷款到期日前第八个工作日偿付应付标的的应收账款，但10月28日前都江堰市财政局并未偿付。

　　《小债看市》发现，在今年2月和6月份都旅集团已发生两笔欠息记录，涉及金额分别为11.6万和226万元；兴市集团今年共发生5笔欠息。

　　公开资料显示，都旅集团成立于2009年，经营范围包括旅游项目投资；市政基础设施建设；土地整理和拆迁改造等。

　　从股权结构上来看，都旅集团的大股东为兴市集团，持股比例为85.5%，再向上穿透是都江堰市财政局，都旅集团实际控制人为都江堰市政府。

股权穿透图

　　值得注意的是，今年9月都旅集团的法人和董事长同时发生变更，均由王文变更为罗大钊。

工商变更

　　都旅集团主要负责青城山景区门票、索道运营等，2016-2018年三年间这两项收入同比均有所增长，但2019年上半年增速有放缓迹象。

门票和索道运营收入情况

　　《小债看市》发现，此次机构贷款真正的融资人其实是都旅集团的母公司兴市集团。

　　兴市集团是由都江堰市国有资产监督管理办公室履行出资人职责的国有独资大型企业，是都江堰市目前资产规模最大的市属重点企业，也是都江堰市旅游业发展和公用事业的龙头企业。

　　2019年以来，兴市集团盈利能力出现下滑。

　　据中报显示，2019年上半年实现营收8.87亿元，同比下滑29.88%；实现归母净利润0.92亿元，同比下滑12.98%。

归母净利润

　　截止2019年6月末，兴市集团总资产共计315.82亿元，总负债202.84亿元，资产负债率为64.23%。

　　《小债看市》分析发现，兴市集团债务结构主要以流动负债为主，一年内到期非流动负债规模非常庞大高达43.8亿元，加上短期借款后短期负债达到52.26亿元，总的有息负债更高达122.41亿元。

　　可以看出，兴市集团短期和整体有息负债的偿债压力都很大。

　　但是，截止2019年6月末，兴市集团账上货币资金只有2.29亿元，未使用银行授信仅剩11.4亿元，经营性现金流净额3.12亿元。

　　仅从账面上来看，兴市集团手中可动用的资金与短期负债之间的敞口比较大，完全不能覆盖债务，确实遇到了流动性危机。

　　除此之外，兴市集团应收账款和存货高企，对资产流动性产生一定影响，其中应收账款44.57亿元，主要为应收都江堰市财政局16.77亿元。

应收账款

　　兴市集团还有多少资金腾挪空间？怕是只能从外部筹借资金了。

　　2018年8月，兴市集团就已将所持都旅集团的12亿股权，质押给横琴华通金融租赁有限公司。

股权质押情况

　　今年9月，成都市金融监管局会同都江堰市政府组织召开成都市都江堰市银政合作签约会，会上都江堰市政府与相关金融机构签署战略合作协议，为兴市集团流动性风险纾解起到一定支持作用。

　　另外值得注意的是，兴市集团对外担保规模庞大，且部分被担保企业曾被纳入失信被执行人名单，存在一定风险。

　　据公开数据显示，兴市集团最新对外担保余额为44.87亿元，其中对兴堰投资和新城建设担保金额较大，分别为19.9亿元和12.35亿元。

对外担保情况

　　2019年3月，保证人之一的兴堰投资被重庆市沙坪坝区人民法院列入失信执行人名单，10月份东方金诚将都其主体评级展望由“负面”调整为“稳定”。

　　兴堰投资成立于1993年4月，主要从事都江堰市城区基础设施和安居房及灾后重建房建设，新城集团是其唯一股东。

　　03、“城投信仰”

　　2019年年末，一则有关“16呼和经开PPN001”回售违约的消息，在债券圈炸开了锅。

　　但最终所谓的“首单城投债违约”只是虚惊一场，据最新进展称已在陆续兑付中，呼和浩特市方面已经组织协调兑付事宜。

　　无独有偶，后来又有媒体曝出陕西也出现政信类项目逾期。

　　据悉，该产品是国元信托发行的信托计划，募集于2017年、募集规模2亿元分为四期，期限为2年，付息方式为自然半年付息。截至12月9日，该产品本金利息均未支付。

　　该产品融资方为陕西省韩城市黄河新区建设开发投资有限公司，担保方为韩城市城市投资（集团）有限公司（下称“韩城城投”），资金用途为补充融资方流动资金，最终用于市政基础设施建设。

　　据《小债看市》分析，此产品背后真正的融资方很可能是担保方韩城城投，其成立于2005年，注册资本为53217万，控股股东为韩城市国资委，持股比例为86.44%。

股权结构图

　　截止2019年6月末，韩城城投总资产216.58亿元，总负债139.93亿元，资产负债率64.61%已是历史最高。

　　《小债看市》注意到，一年前韩城城投非标产品已经出现过违约。

　　2018年12月，“方正东亚·方兴309号韩城城投集合资金信托计划”3亿到期未兑付，实质性违约。

　　城投债违约考验管理人和融资方的协调工作能力，能否在出现状况后分批兑付。值得注意的是本次陕西逾期项目的信托管理人、通道方又是国元信托。

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责任编辑：李铁民