作者:中国工商银行金融市场部研究团队
新华财经北京12月16日电 2024年以来,受美联储降息预期反复、我国出台一揽子增量政策、“特朗普交易”阶段性扰动市场等多重因素影响,人民币(7.2595, -0.0304, -0.42%)对美元汇率呈现区间震荡形态,对一篮子货币保持基本稳定,有效发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能。展望未来,国际环境或更趋复杂严峻,但宏观政策推动我国经济持续回升向好、国际收支延续自主平衡格局、储备资产充足等内部有利因素给予人民币汇率坚实支撑,将有效抵御外部风险冲击。在人民币汇率双向波动背景下,企业应进一步强化风险中性理念,选取适当汇率产品做好风险管理。
一、2024年人民币汇率表现较强韧性
2024年以来,美欧等经济体通胀延续回落趋势、货币政策边际转松,但美联储降息预期反复、全球政经局势多变,国际外汇市场波动加大,美元指数(106.7858, -0.0064, -0.01%)几度起伏、非美货币走势分化。我国经济运行总体平稳、稳中有进,人民币汇率表现出较强韧性,在主要货币中表现稳健,有效发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器功能。
回顾2024年以来人民币汇率走势,可分为三个阶段。
第一阶段为年初至7月,受美国优于预期的服务业、就业数据打压美联储降息预期等因素影响,美元指数震荡走高;国内经济总体回升向好,跨境资金流动合理有序,人民币对美元汇率在7.10-7.27区间交投,对欧元(1.0488, -0.0003, -0.03%)和日元分别升值0.5%、4.6%。
第二阶段为8月至9月,美国经济出现放缓迹象、套息交易平仓推动日元急速走升、美联储自2020年以来首次降息50个基点,我国出台一揽子增量政策提振经济,内外部有利因素共振,人民币对美元汇率蓄势走强,9月30日收于7.0156、创16个月新高。
第三阶段为10月以来,随着特朗普胜选概率上升并最终赢得大选,“特朗普交易”扰动国际市场,美元指数和美债收益率快速走升后高位盘整,非美货币普遍疲弱。同期国内一揽子增量政策加力出台叠加存量政策逐步显效,经济景气度企稳回升,10月社会消费品零售总额增速创8个月新高、新建商品房和二手房成交总量同比转增、沪深两市日均成交额大幅增长、跨境收支和银行结售汇呈现“双顺差”,政策组合效应持续释放,支撑人民币汇率。
二、人民币汇率具备坚实内部支撑
当前国际经贸环境和地缘政治更趋复杂严峻,贸易保护主义破坏全球产业链和供应链合作,人民币汇率或面临一定外部冲击。但我国宏观政策推动经济持续回升向好、国际收支延续自主平衡格局、储备资产充足,各项内部有利因素为人民币提供坚实支撑,将有效对冲外部风险因素。
从经济基本面看,前期降息、降准、化债等举措渐次落地,积极因素积累增多,全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。对于明年,12月中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”“全方位扩大国内需求”等表述,释放了“更加积极有为”的鲜明政策信号;中央经济工作会议要求提高财政赤字率,并明确抓好九项重点任务。市场机构普遍认为政策力度前所未有,预计明年国内消费需求持续扩大,房地产市场释放更大潜力,资本市场信心不断提振,经济内生活力进一步增强,我国将继续发挥世界经济增长最大引擎作用。
从国际收支看,今年前11个月,我国进出口总值5.6万亿美元、在较高基础上实现3.6%的同比增长,顺差超8800亿美元、创历年同期新高。尽管外部贸易保护主义政策可能对明年出口形成一定拖累,但我国产品竞争力持续增强、贸易新业态蓬勃发展、外贸伙伴多元化程度不断提升,出口形势料将保持韧性;同时我国持续推进高水平对外开放、优化营商环境,预计更多外资将加大力度配置人民币资产、来华兴业布局,证券投资和直接投资将继续平稳发展。
从储备资产看,我国外汇储备规模多年保持在3万亿美元以上,截至2024年11月外汇储备余额32659亿美元、较上年末增长近300亿美元,充裕的储备资产将成为抵御各类外部冲击的压舱石。
综合来看,我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大,长期向好的支撑条件和基本趋势没有变,内在有利因素可以对人民币汇率形成坚实支撑,将有效抵御外部风险挑战。
三、企业应强化风险中性理念
在外部不确定因素增多背景下,人民币汇率双向波动成为常态,企业应进一步强化风险中性理念,建立科学的汇率管理体系,坚持“保值”而非“增值”的汇率管理原则,合理安排资产负债币种结构,运用适当的汇率衍生工具套保避险,科学防范市场波动对企业盈利的扰动,聚焦主业促进自身发展行稳致远。
在传统年末结汇旺季,对于出口企业而言,目前人民币汇率在7.2-7.3区间震荡,价格中枢明显优于8-10月水平,卖汇获得人民币资金用于结算货款、归还融资或发放薪酬显然更加有利。对于进口企业来说,不炒汇套利、根据真实需求稳妥安排购汇节奏,才是防范汇率波动风险的正确之道。
编辑:马萌伟
责任编辑:石秀珍 SF183
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今日操作要点:1、英伟达美股继续反弹上涨,已经基本快吃掉两周前的大跌跌幅。另外国内外都出现了英伟达各种型号的GPU缺货的情况。DS的平权运动,已经带来了巨量的算力需求,已经开始显现,客观理性的分析和逻辑已经开始被投资者倾听,现在已经有媒体开始正面提出,DS对英伟达不是利空是利好,英伟达算力产业链即将复苏加强,补涨一定回来的,这条线上的CPO,光模块,铜缆,液冷下周有重大机会。也有一个不利消息,说是清华大学再次降低了DS模型的算力需求,一张卡就能跑DS满血大模型,但具体性能不清楚,不过我认为影响不大了,现在大家的目标不再是降低成本,DS已经做的很好了,后面更加重要的是应用和向上提高模型水平了,而不是再一味地缩减模型运行算力的问题,都是牺牲性能带来的降低成本意义不大了。另外,国产的算力设备线已经开始轮动力,华为算力设备已经开始走强,未来国内算力设备都会疯狂赚钱,周末有一篇报告,中国算力增长今年是40%以上,明年年也是40%以上的增长,同时阿里明确了2025年的资本开支是1000亿+传言可能会增加到2000亿,字节1500亿还没有明确是否增加,现在就看腾讯是多少了,现在知道的只是保守30%+,剩余的美团,小米,华为,比亚迪(sz002594)等大厂的算力投资肯定都少不了,国内外算力是2025年最赚钱的一个行业,毋庸置疑。强烈看好国内算力板块的一轮补涨行情,后期的业绩和资本开支已经英伟达大会等消息都会是利好催化剂。2、英伟达投资了一个中国的自动驾驶公司,导致这个公司暴涨,智能驾驶汽车电子这条线已经开始反复酝酿,这个事件很有可能刺激这个板块走强,这个板块是新热点,我认为值得我们重视下注。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
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