【金研•深度】6月OPEC+部长级会议影响简析|OPEC_新浪财经

作者：李睿，贵金属及大宗商品业务部

OPEC+部长级会议每半年召开一次，调整后期产量政策。整体来看，今年6月的会议成果逊于预期，或对油价影响相对有限。

一、OPEC+会议减产规模低于市场预期

6月2日晚，OPEC+召开了每半年一度的部长级会议，即第37届部长级会议，调整后期产量政策。虽市场预期延续减产，但会议成果低于预期：减产计划分协议和自愿减产两部分，协议减产部分，2025年尼日利亚、阿联酋和俄罗斯3个成员国配额上调，共计54.2万桶/日；自愿减产部分，220万桶/日减产量将从2024年10月起逐步取消，直至2025年9月结束。

消息公布后，6月3日首个交易日，油价跳水，布伦特主力下跌3.65%，创今年2月来新低。其后，沙特称若三季度原油需求不够强劲，OPEC+可暂停增产，叠加地缘局势紧张，三大机构上调下半年需求预期，油价反弹创7周新高。

二、预期OPEC+产量相对稳定

OPEC+原油储量占全球总量的79%，产量和出口量占全球总量的50%以上，对原油价格有着重要影响，其会议结果受市场密切关注。由于大国减产执行率高，市场供需紧平衡，预计OPEC+产量维持相对稳定。

部分产油国减产执行力低，但大国增产意愿弱，可额外减产保证OPEC+执行力。以沙特为首的供给大国虽有扩产能力，产能充裕，但减产执行率[1]接近100%，其主要诉求是严控产量达成供求紧平衡，维持油价高位获取高额利润，增产意愿较弱。例如，2023年4月，欧美银行业危机爆发，油价大幅下行，沙特等8个OPEC+成员国自愿减产116万桶/日；2023年7月沙特表示额外自愿减产100万桶/日并延长至当年底，油价企稳回升。

图1：OPEC+国家产量和减产执行率情况

数据来源：Wind、OPEC、建行贵金属及大宗商品业务部

调控产量维持油价稳定仍为OPEC+主基调。会议结束后，沙特能源大臣表示OPEC+正在等待降息周期开启信号和经济增长向好迹象，若三季度原油需求不够强劲，OPEC+可暂停增产,可见OPEC+对未来退出减产留有余地。客观看，二季度原油市场表现不及预期，全球原油虽供需紧平衡，但累库趋势仍存，维稳油价按需调产仍为OPEC+核心策略，预计后续产量持稳。

图2：原油市场供需紧平衡

数据来源：EIA、建行贵金属及大宗商品业务部

三、油价走势展望

预计2024年下半年油价将维持区间震荡。虽OPEC+减产空间有限，但大国增产意愿弱，有能力严控产量紧平衡，维持高油价获取利润。加之宏观多重因素扰动油价，包括全球降息周期还未全面开启，主要经济体能源需求增长动能较弱，地缘冲突频繁等。预计下半年OPEC+维持减产规模，难以放开产量限制，还将根据供需和油价随时调整政策；不宜过度解读情绪炒作带来的油价短期波动，供需关系还将主导油价维持区间震荡，预计Brent和WTI原油价格主波动区间分别为[78,90]和[75,87]美元/桶。

[1] 减产执行率=实际减产/（协议减产+自愿减产）；产能利用率=实际产量/产能