【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报|企业债_新浪财经

本期报告覆盖了近两周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。

本周公司债企业债公告发行额合计351.48亿元，比上周减少331.82亿元，其中公司债发行额317.5亿元、企业债发行额33.98亿元。发行额位居前五位的行业包括城投125.18亿元、多元金融67亿元、化工60亿元、房地产36.3亿元、农业20亿元。外部评级区分看，AAA发行额238.3亿元、AA+发行额101.9亿元、AA发行额11.28亿元、AA-发行额0亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

本周不涉及中金评分调整。

新券信息

信用评级

► 本周共发行5支企业债，其中5支为城投，发行金额33.98亿元，企业债发行金额33.98亿元。公司债共发行30支，其中11支为城投，发行金额91.20亿元，公司债发行金额317.50亿元。本周企业债公司债合计发行额为351.48亿元。

► 本周企业债发行人5家，其中5家为城投。

• 城投发行人中，雄安集团为雄安新区最重要的建设开发和城市运营主体，2022年雄安新区的一般公共预算收入和支出分别为21.4亿元和394.4亿元，中金评分4+；良渚文化为杭州市余杭区良渚新城主要的建设开发平台，2022年余杭区的一般公共预算收入和支出分别为352.9亿元和334.5亿元，中金评分5+；嘉塍为嘉兴市秀洲区西部的重要建设主体，2022年秀洲区的一般公共预算收入和支出分别为24.7亿元和47.0亿元，中金评分5；龙游为衢州市龙游县重要的国有资产投资运营主体，2022年龙游县的一般公共预算收入和支出分别为27.6亿元和69.2亿元，中金评分5；湔江集团为成都市彭州市最核心的基础设施建设主体，2022年彭州市的一般公共预算收入和支出分别为41.3亿元和66.1亿元，中金评分5。

• 债项方面，24嘉塍债01和24龙游债分别由嘉兴市嘉秀发展投资控股集团有限公司和浙江省融资担保有限公司担保，担保人中金评分分别为5+和4+，债项评分同担保人中金评分。

► 本周公司债发行人26家，城投发行人9家。

• 城投发行人中，长轨为长沙市唯一的轨道交通建设与运营主体，2022年长沙市的一般公共预算收入和支出分别为1202亿元和1566亿元，中金评分3-；豫资为河南省重要的省级保障房建设和城镇化建设投融资主体，2022年河南省的一般公共预算收入和支出分别为4250.4亿元和10646.8亿元，中金评分4+；金城为张家港市重要的基础设施建设及公用事业运营主体，2022年张家港市的一般公共预算收入和支出分别为219.1亿元和230.2亿元，中金评分4-；麓山为长沙市岳麓区核心开发建设主体，2022年长沙市的一般公共预算收入和支出分别为75.0亿元和91.0亿元，中金评分5+；溧新为江苏省溧阳高新技术产业开发区最大的建设主体，2022年溧阳市的一般公共预算收入和支出分别为81.1亿元和127.7亿元，中金评分5。

• 产业债发行人中，金融街为国有控股上市公司，近年来住宅地产销售占比超过商务地产，一二线城市占比较高。2023年销售业绩同比继续下滑且表现弱于行业平均。土地获取力度明显放缓，2022年以来拿地少。债务压力较重，债务结构有边际改善，国资背景对于融资有一定助益，中金评分4+。

• 紫金的唯一股东为南京国资，实际控制人为南京市国资委。主营金融企业股权投资、实业投资和创新投资业务。收入和利润保持稳定，盈利能力较强，投资收益补充利润且较为稳定。经营现金流持续为负，投资持续净流出。合并口径财务杠杆逐年增长，外部流动性充裕。母公司口径存在一定净短债缺口，持有的上市公司股份提供较强流动性支持，中金评分4+。

• 张江主要从事张江高科园区综合开发，公司采取租售结合的方式经营，公司可出租园区载体出租率尚可。公司近年来收入稳定，2023年租金收入同比上升，公司毛利率较高，不过公允价值变动收益对利润贡献较大。公司近年来财务杠杆持续上升，不过融资结构合理，融资成本较低，中金评分4。

• 广电运通集团为国有上市公司，收入逐年增长，2023年毛利率有所下滑。盈利变现效率较高，后续资本性支出压力较小。债务率较低，流动性较为充裕，中金评分4。

• 中建资本为是中国建筑全资子公司，主要业务包括基金管理、保理、保险经纪、融资租赁，还参与部分股权投资。收入主要以来委托贷款利息收入，投资收益对营业利润贡献大。经营现金流持续净流出体现为保理投放。财务杠杆维持低位，债务负担不重，中金评分4-。

• 中建方程投资作为中建系统下城镇综合建设投资平台，主要从事土地开发业务，在系统内具有一定地位。收入波动下降，毛利率受单个项目结算影响较大。经营活动现金流波动较大，无自由现金流缺口、财务杠杆有所回落，短期周转压力不大，中金评分4-。

• 债项方面，24紫金Y1/Y2为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务，债项评分分等同于主体评分4+。

► 本周不涉及外部评级调整。

产业债个券点评

城投评分表

图表1：中金企业债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。

图表2：中金公司债城投评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

图表3：中金永续债评分表

资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部

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