巴西进入甘蔗收获压榨期糖市存供需错配可能_新浪财经

转自：期货日报

3月底和4月初以来，巴西进入甘蔗收获压榨期。在全球糖市供应主要依靠巴西的前提下，如果收获期遇到多雨、低温等天气，巴西产量存在下修可能；同时，天气还会对本就紧张的巴西运力造成影响。北半球方面，2023/2024榨季的生产基本结束，虽然泰国减产幅度较大，但是低于此前市场的预估；印度食糖产量超预期增加，印度糖协已向政府申请出口100万吨糖。印度出口预期增加，短期国际市场供应相对充足。

原白糖价差持续走扩

进入2024年，国际原糖贸易流中的进口国均存在一定的补库需求。从进口结构来看，一季度全球对糖需求集中在中东、非洲以及亚太地区，季度需求的增加有可能是今年前期需求的提前消化，需谨慎观察后续进口需求的持续性。

从价格来看，一方面，原糖现货升贴水不断提高。另一方面，原白糖价差持续走扩，原白糖价差直接反映精制糖链条上的供需关系，自2023年三季度起，原白糖价差都处在振荡上升区间，并在2024年3月21日冲破150美元／吨高位。截至4月2日，原白糖价差最高升至160美元／吨，为近5年同期的最高值。原白糖价差冲破高位反映了白糖需求偏强，加工厂一般通过采买原糖回厂，炼成白糖之后销售，获取贸易利润。原糖制白糖存在一定的时间转换，精炼糖供应充足之后，价格将回落，原白糖价差高位的持续性偏低，对原糖价格的支撑作用后续将有所减弱。

中东、非洲以及亚太地区对原糖的需求使原糖现货升水处在高位，同时对精炼糖的需求支撑了原糖价格。从需求端来看，原糖下跌空间有限，但在原白糖转换后，需求支撑作用的持续性不足。

印度和泰国基本定产

北半球糖主产国印度和泰国基本定产。根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）发布的数据，2023/2024榨季截至3月31日，印度累计产糖3020.2万吨，而去年同期为3007.7万吨，涨幅为0.42%。2023/2024榨季截至3月20日，泰国甘蔗入榨量累计8147万吨，同比降幅为12%；累计产糖量为868万吨，同比下降127万吨，降幅为20%；与前期减产预期相比有所收窄，榨季初期机构预估泰国糖产量将下降300万吨至800万吨水平。减产背景下，泰国糖出口量减缩，累计同比减少近30%，是近3个榨季的最低位。机构对于泰国糖的预估出口量从前期的470万吨调整到600万吨，预计2023/2024榨季累计出口量比上个榨季减少100万吨。而北半球糖出口大国印度在2023/2024榨季基本没有出口。

此次减产行情是在厄尔尼诺现象背景下出现的，根据美国大气管理局最新的预测，厄尔尼诺现象将在4月左右结束，三季度拉尼娜现象将会逐步形成。北半球糖产量在降水恢复中逐步提升，巴西糖醇溢价也将使制糖比维持在上限，机构预估巴西2024/2025榨季糖产量维持在4000万吨之上，全球糖市将过渡到过剩格局。北半球的出口量将出现松动，特别是2023/2024榨季几乎未见出口的印度。根据ISMA的预估，印度2023/2024榨季糖产量提高40万吨至3200万吨，国内消费量为2850万吨，榨季末将有910万吨的期末库存，相比之前预估出现额外200万—250万吨的库存，6月后可以出口100万吨食糖。此前机构预计印度在大选之后，根据定产情况对出口政策进行调整，出口时间将在三季度，此次预估和市场预估的时间基本一致，分歧是具体出口数量有多少。

因此，3月底巴西开榨前夕降水量恢复，对供应上量的预期逐渐计价。而印度产量恢复至上榨季同期的水平，但出口政策调整预期抑制原糖涨幅，原糖价格在前高24美分／磅处存在压力。

关注巴西天气变化

从需求端来看，原白糖价差和原糖现货升水都显示进口国的库存正在建立，后续存在补库需求。从出口来看，印度最早出口时间在6月，国际糖贸易流在三季度之前仍需要依赖单一的供应渠道巴西。根据巴西甘蔗行业协会（UNICA）的数据，南巴西已经有24家糖厂开始运营，3月下半月有39家糖厂开榨，巴西集中开榨在3月底和4月初，榨季初期新糖上市速度偏慢。而根据消息，南巴西有港口需要在4月进行维修，4月装运量有可能不及预期，叠加降水量偏高影响巴西开榨进度以及港口发运，在南北半球出口衔接的时间点这一问题上，存在供需错配可能。未来对糖价的影响因素除了北半球出产国出口政策影响之外，巴西天气风险也是关注重点。（作者单位：中州期货）

编辑：吴郑思