来源:通才讲堂
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金融学研究资金的融通
金融学研究资金的融通。金融学是一门研究资金的获取、分配和管理的学科,涉及个人、企业和政府等不同层面的金融活动。它涵盖了金融市场、金融工具、金融机构、投资、融资、风险管理和国际金融等多个方面。金融学的核心目标是通过有效的资金管理和资源配置,实现财富的创造和保值。因此通才讲堂的选修第一课是金融学课。
莫迪利安尼:生命周期假说
青年时贷款,中年时储蓄!
弗兰科·莫迪利安尼,意大利裔美国经济学家,20世纪最具影响力的经济学家之一,以其“生命周期假说”理论而闻名。
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莫迪利安尼出生于意大利罗马,后在1939年因法西斯政权的迫害移居美国。他在纽约新社会研究学院学习,并获得经济学博士学位。莫迪利安尼在麻省理工学院担任教授多年,期间发表了大量具有影响力的经济学研究。
莫迪利安尼生活在一个充满变革的时代,从两次世界大战的结束到冷战的开始,再到全球化的兴起。20世纪的这些重大历史事件深刻影响了全球经济的发展。尤其是在第二次世界大战后,全球经济进入快速增长时期,个人收入和消费行为也发生了显著变化。
莫迪利安尼的生命周期假说的核心思想是,个人的消费和储蓄决策并不仅仅依赖于当前的收入水平,而是基于对整个生命周期内预期收入的考量。人们会根据其一生中的收入预期来规划消费和储蓄,从而在不同生命阶段保持相对稳定的生活水平。
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例如,假设一个刚刚进入职场的年轻人,收入较低,但未来收入预期较高。这位年轻人可能会选择贷款消费,比如购买房子或汽车,因为他预期未来收入增加能够偿还贷款。随着职业发展,这位年轻人的收入逐渐增加。他会开始更多地储蓄,为退休后的生活做准备。当他退休后,收入大幅减少,他会依靠之前积累的储蓄来维持生活水平。
莫迪利安尼的生命周期假说不仅对个人理财规划有指导作用,也对政府政策制定产生了深远影响,还帮助金融机构设计更适合不同年龄段客户的金融产品,如养老储蓄计划和退休金投资产品。
例如,银行根据生命周期假说,设计了不同类型的储蓄和投资产品,帮助客户在不同的生命阶段实现财务目标。例如,为年轻客户提供学费贷款和住房贷款,为中年客户提供长期储蓄和投资产品,为老年客户提供退休金管理和年金产品。
马科维茨:现代投资组合理论
分散投资可以降低风险!
哈里·马科维茨,20至21世纪美国人,现代金融学的奠基人之一,以其提出的现代投资组合理论而著称。
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马科维茨生活和工作的时代正值20世纪中期,这一时期见证了经济学和金融学的快速发展。第二次世界大战后,全球经济进入快速增长阶段,金融市场变得更加复杂和全球化。战后的繁荣与技术进步为金融市场的发展提供了丰富的实验环境和数据支持。同时,计算技术的进步使得复杂的数学模型在金融分析中的应用成为可能。
马科维茨出生于美国芝加哥。他在芝加哥大学攻读经济学,并于1952年在其博士论文中提出了现代投资组合理论,这一开创性工作为他赢得了广泛的学术认可。马科维茨后来在加州大学圣地亚哥分校担任教授,并继续在金融学领域进行研究和教学。他的一生致力于将数学和经济学方法应用于金融领域,极大地推动了金融理论的发展。
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马科维茨的现代投资组合理论提出,投资者可以通过适当组合不同类型的资产来降低整体风险,而无需牺牲预期回报。关键在于资产之间的相关性:如果两种资产的价格变动趋势不完全一致,那么将它们组合在一起可以降低组合的整体风险。
假设一位投资者将资金同时投资于股票和债券,在经济繁荣时期,股票表现良好,而债券表现一般;在经济衰退时期,股票表现不佳,而债券表现相对稳定。由于两者的表现不完全同步,投资者通过将两者组合在一起,可以在经济周期波动中实现更稳定的投资回报。
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一个养老基金可能会使用马科维茨的理论,将资金分散投资于国内外股票、政府债券、公司债券和房地产,以降低单一市场波动对整体投资组合的影响。这种多样化的策略帮助基金在不同经济周期中保持稳定的回报。
马科维茨的现代投资组合理论深刻改变了投资管理的实践,奠定了现代金融学的基础,为资产配置、风险管理和投资策略提供了科学依据。
夏普:资本资产定价模型
一项金融资产应该有多高的回报率?
威廉·夏普,依然在世的美国金融学家,以其提出的资本资产定价模型而闻名。
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夏普的研究和工作处于20世纪中期至后期,这是一个金融市场和金融理论迅速发展的时期。20世纪中期,全球经济经历了战后的复苏和快速增长,资本市场变得越来越复杂和全球化。金融市场的这一转变促使学术界和业界对资产定价和投资风险管理进行深入研究。随着计算机技术的进步和金融数据的广泛使用,复杂的金融模型和理论得以发展和应用。
夏普出生于美国波士顿。他在加州大学洛杉矶分校获得博士学位,并在1960年代初期开始其学术生涯。1964年,他发表了关于资本资产定价模型的论文,这一开创性工作为他赢得了广泛的学术认可。他的一生致力于金融理论的研究和教育,对金融学科的发展作出了重要贡献。
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前面提到的马科维茨的现代投资组合理论指出,可以通过分散化投资来消除风险。夏普的资本资产定价模型进一步分析了风险的来源,一是系统性风险,是由市场因素引起的风险,无法通过分散化消除,比如利率、通货膨胀、经济周期、战争冲突等;二是非系统性风险,是由个别资产特有因素引起的风险,可以通过分散化投资消除。
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夏普的资本资产定价模型指出,资产的预期回报与其系统性风险(即市场风险)成正比,换句话说,资产的回报是对承担系统性风险的补偿。非系统性风险没有补偿,因为投资者自己可以通过分散化投资来消除非系统性风险。
投资组合经理可以使用现代投资组合理论来构建有效的投资组合,通过多样化降低风险。同时,利用资本资产定价模型来评估个别资产的预期回报,确保投资组合的资产配置在考虑风险的情况下能够实现最优回报。
资本资产定价模型为理解资产定价和投资组合管理提供了重要的理论基础,极大地影响了现代金融理论和实践。
法马:有效市场假说
没有投资者可以持续获得超额回报!
尤金·法马,依然在世的美国经济学家,现代金融学的重要人物,以其提出的有效市场假说而闻名。
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法马的研究和理论发展正值20世纪中期到后期,这是金融市场和金融理论快速演进的时期。二战后的全球经济复苏和增长带来了金融市场的扩展和复杂化。与此同时,信息技术的发展使得市场信息传递更加迅速和广泛。
法马出生于美国波士顿。他在塔夫茨大学获得学士学位,随后在芝加哥大学获得硕士和博士学位。自1960年代起,法马一直在芝加哥大学布斯商学院任教,并在那里开展了大量关于金融市场效率的研究。1970年,他发表了关于有效市场假说的经典论文,为这一理论奠定了基础。
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有效市场假说的核心思想是,市场价格充分反映了所有可得信息,因此没有投资者可以通过分析历史价格、公开信息或内部信息来系统地获得超额回报。法马的理论假设市场参与者是理性的,他们根据可得信息迅速调整他们的投资决策,从而使市场价格始终处于合理水平。
市场有效性分为三个层次。弱式有效市场,在这种情况下,所有过去的交易信息(如价格和交易量)已经被反映在当前的市场价格中。因此,基于技术分析(即通过研究历史价格模式来预测未来价格变化)的投资策略无法系统地获得超额回报。半强式有效市场,市场价格反映了所有公开可得的信息,包括财务报告、新闻公告和经济数据。因此,基于基本面分析(如评估公司的财务状况和市场前景)的投资策略也无法系统地获得超额回报。强式有效市场,市场价格反映了所有信息,包括内部信息。即使是公司内部人员掌握的未公开信息,也已经被市场价格所反映。因此,即使使用内幕交易的信息,也无法获得超额回报。
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由于有效市场假说的影响,许多投资者和金融机构意识到,与其尝试通过主动管理和选股来超越市场,不如采用被动投资策略,如投资于跟踪市场指数的指数基金。指数基金通过复制市场指数的表现,提供与市场相当的回报,同时费用较低。
法马的有效市场假说提供了一种理解金融市场运作的框架,强调市场价格的有效性和信息的充分反映。这一理论不仅在学术研究中具有重要地位,还在实际投资和市场监管中得到了广泛应用。
席勒:行为金融学
投资者并不是完全理性的!
罗伯特·席勒,依然在世的美国金融学家,以其在行为金融学领域的研究而闻名。
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席勒出生于美国密歇根州底特律。他在密歇根大学获得学士学位后,前往麻省理工学院攻读经济学,最终获得博士学位。席勒的职业生涯主要在耶鲁大学度过,他在耶鲁大学教授经济学并进行广泛的研究工作。
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席勒的研究和思想形成于20世纪下半叶至21世纪初期,这一时期见证了全球金融市场的快速发展和频繁波动。20世纪末的科技股泡沫、2000年代中期的房地产市场繁荣及其后的次贷危机,都是席勒研究的典型案例。这些事件揭示了传统金融理论无法完全解释的市场非理性现象。
行为金融学认为,投资者并非完全理性,他们的决策受到各种心理因素的影响,这些因素导致投资者行为与传统金融理论预测的行为存在显著偏差。首先是认知偏差,包括过度自信、代表性偏差和锚定效应等,这些偏差会影响投资者的判断和决策。还有情感反应,市场情绪如贪婪和恐惧会导致投资者在市场高涨或低迷时做出非理性的投资决策。还有社会影响,从众行为和信息瀑布现象表明,投资者往往会受到其他市场参与者行为的影响,导致市场价格偏离基本价值。
席勒的研究特别关注市场泡沫和崩溃的形成过程。他认为,市场泡沫是由投资者的集体非理性行为引起的,当市场情绪过度乐观时,资产价格会被推高至远超其内在价值的水平。一旦市场情绪转变,泡沫破裂,资产价格迅速下跌,导致市场崩溃。
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20世纪90年代末,科技股价格飙升,投资者对互联网和科技公司的前景过于乐观,导致市场泡沫。席勒在其著作《非理性繁荣》中警告了这一风险。2000年,科技股泡沫破裂,纳斯达克指数大幅下跌,验证了席勒的预测。2000年代中期,美国房地产市场经历了快速增长,许多人购买房产,推动房价不断上涨。席勒指出,这一现象是由投资者对房产投资回报的非理性预期和过度乐观情绪推动的。当次贷危机爆发,房地产市场泡沫破裂,房价迅速下跌,导致全球金融危机。
席勒的行为金融学研究揭示了投资者心理和行为对市场波动的影响,挑战了传统金融理论的理性假设。席勒的工作不仅在学术界产生了深远影响,还在实际投资和政策制定中得到了广泛应用,对现代金融学的发展作出了重要贡献。
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责任编辑:曹睿潼
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