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每经记者 何建川 每经编辑 王可然
中央经济工作会议确定了2025年要抓好的重点任务。在重点任务中提出“以科技创新引领新质生产力发展,建设现代化产业体系”,这释放了创新驱动发展的鲜明信号。会议从多个方面进行了具体部署,包括开展“人工智能+”行动,培育未来产业。

当前,全球人工智能技术快速发展,正逐步释放历次科技革命与产业革命所累积的深厚潜能与能量,并成为推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量。
从全球资本市场的历史来看,每一轮科技革命都掀起了一轮产业投资与主题投资的热潮,比如2000年前后的科网股行情、2013~2015年的智能手机与“互联网+”行情、2019年至今的电动汽车行情。借鉴行情历史经验及产业链发展规律,A股市场有望掀起一轮“AI+”行情。
AI应用迎三大“催化剂”
自2023年1月ChatGPT火爆全球以来,AI发展如火如荼。无论是上游硬件,还是下游应用,行业快速发展。从应用侧来看,AI应用正迎来三大“催化剂”。
首先,商业化进展迅速。AI应用端行业的覆盖范围不断扩大,产业链已覆盖硬件制造、软件开发、数据服务、应用推广等领域,为AI应用端的快速发展提供了基础。
AI应用已经开始向各行各业逐步渗透,形成“AI+X”的广泛应用模式,与各垂直行业深度结合。AI从效率和客户黏性两个方向,对传统行业进行了大幅度的提升,尤其在教育和广告营销领域已率先实现突破。
其次,AI应用开始贡献业绩。从美股AI应用部分领域和上市公司的财报来看,AI开始贡献业绩,一些公司的业绩再创新高,包括Cardinal Health、Innodata等。这些AI应用公司的业绩增长态势,打开了市场对AI赋能应用并兑现至公司业绩的想象空间。
最后,渗透率迎来重要拐点。大众通常将10%的渗透率视为产业由导入期至成长期的拐点。浙商证券(11.560, 0.02, 0.17%)研究发现,从近3个月的数据情况来看,ChatGPT在美国的渗透率在10月份已达13%,ChatGPT和Gemini(未剔除重复用户)整体在美国的渗透率可能超过15%。根据分析,行业渗透率超越10%之后,上升的斜率有望提升。也就是说,AI应用发展有望加速。
方正证券(7.870, 0.00, 0.00%)研报指出,2024H2美股AI应用主流公司业绩实现快速增长,强化A股上市公司AI业务叙事逻辑。展望2025年,A股AI应用公司或由主题投资走向产业趋势,从产品走向订单与收入,进入产业趋势与基本面共振元年。
两大经验及一大驱动
对于AI应用,有两大历史经验可以借鉴,同时又迎来了美股映射的驱动,A股有望掀起一轮“AI+”行情。
首先,回顾近年来的产业浪潮,其所产生的板块牛市,都有从上游到下游的传导规律。对应到股市,行情有从上游到下游的炒作规律。
比如,2019年至今,先是炒作上游的电池环节,然后是中游的汽车零部件,最后是整车。
再比如,2013~2015年,市场先是炒作手机及手机零部件,之后是炒作下游在移动互联网时代的应用。
本轮AI行情,始于2023年,大致分为三个阶段:一是英伟达产业链,以CPO、算力为代表;二是2024年三季度迎来的国产算力产业链主升段,以国产算力的自主可控为代表;三是始于2024年四季度的AI应用初步爆发。
其次,本轮“AI+”行情,当前市场有与2013~2015年“互联网+”行情相提并论的声音。对比这两个时间阶段,有一定的相似性。
一是,AI与移动互联网这两种新技术的突破,都掀起了新的科技浪潮,带来了新一轮的场景革命。
二是,从产业周期来看,在上游爆发之后,都迎来了下游应用的拐点。下游新品不断发布,产业催化剂不断。
三是,美联储货币政策边际转松。在2012年第三四季度美联储宣布QE3、QE4之后,全球流动性明显改善;而当前正处于美联储降息周期,全球流动性拐点已经出现。美联储货币政策边际转松,将有助于提升全球市场风险偏好。
四是,这两个时间段的国内经济都处于复苏通道,无论是移动互联网,还是人工智能,都是以创新驱动经济发展。
五是,2013年与2024年,都处于熊牛转势时期。从A股熊牛转势的历史来看,市场对新产业(61.190, -0.18, -0.29%)浪潮都会寄予较高的期望。
最后,“AI+”行情当前迎来了美股映射的驱动,并有望演绎成中美市场共振。
随着AI应用商业模式的逐步确立,产业进入快速发展期。美股AI应用领域的多家公司业绩超预期,AI开始为企业贡献业绩。美股AI应用股连续大涨,在美股映射的逻辑下,刺激A股AI应用个股上涨。后续随着产业发展,国内AI应用企业在AI方面一旦开始贡献业绩,有望演绎为中美市场共振的逻辑。
从应用场景及目标用户来看,有四大领域值得关注:AI玩具、AI眼镜、AI手机、人形机器人(19.290, 0.41, 2.17%)。其中,AI玩具、AI眼镜、AI手机的目标群体是C端用户,C端用户的智能硬件将是未来各大厂商重点布局的领域,人形机器人更多地偏向于B端用户。
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