保险牌照不香了？多家保险公司股权被摆上“货架”，接盘者寥寥_新浪财经

保险公司股权对社会资本的吸引力正在下降。

曾经被各路资本追捧的保险牌照，如今吸引力正越来越低。

12月16日，北京产权交易所公告了一则保险公司的股权转让信息。中银三星人寿24%的股权被挂牌出售，底价约18.15亿元。转让方是中国航空集团有限公司（以下“简称”中航集团）。这是其在持股19年之后，计划“清仓”全部股权。

图源：北京产权交易所

中银三星人寿是保险行业内少有的“银行系”险资，于2005年5月在北京市成立，中航集团是最初的发起股东之一，当时与韩国三星生命保险株式会社（以下简称“三星生命”）共同发起设立。

2015年8月，中银三星人寿增加注册资本获批，由中银保险和三星生命共同认购。自此，中银系完成入股并成为第一大股东。2017年，中银保险将持有的中银三星51%股权转让给了中银投资。

根据股权转让公告，中银三星人寿最新股权结构是中银投资、三星生命保险和中航集团分别持股51%、25%和24%，属于国有参股企业。其控股股东中银投资的总公司——中银集团投资有限公司，是中国银行（601988.SH）在中国香港设立的专业投资管理公司。

这并非中航集团首次挂牌中银三星人寿股权，今年11月就曾披露了转让信息，但当时并未公布具体的转让价格，此次是更新底价后重新挂牌，并设置了约5.44亿元的保证金和转让价款一次性支付的条件。

中航集团“清仓”退出

作为一家由国资委100%控股的大型央企，中航集团的主业是航空运输业，此次转让持有的中银三星人寿全部股权，被认为是在监管要求下退出非核心业务。

从去年底开始，国资委对央企的金融业务监管趋严，要求部分央企要退出一些对主业贡献小，且风险外溢性较大的金融机构。

今年6月3日，国务院国资委党委召开扩大会议，明确要求从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。

银柿财经以投资者身份致电中航集团相关人员，对方表示，此次转让中银三星人寿股权是响应监管要求，剥离非核心金融业务，实现专注实体经济、聚焦主责主业，可以将更多资源和资金集中于航空主业，提升集团在航空领域的竞争力。但对方也强调，此次转让股权的中银三星人寿是一家中型保险公司，股权架构稳定，近年来保费收入持续增长，偿付能力充足。

据中银三星人寿公布的三季度偿付能力报告显示，截至2024年9月末，公司总资产达1141亿元，首次突破千亿规模。今年前三季度，累计实现保费收入248.8亿元，实现净利润5.46亿元，投资收益率为4.07%，总资产收益率为0.54%。

从中银三星人寿近几年的整体发展状况来看，保费收入确实呈现稳定增长，但盈利能力波动较大，长期处于微利状态，总资产收益率也较低。

2020年至2023年期间，中银三星人寿的保费收入持续增长，分别为77.89亿元、143.39亿元、173.26亿元和248.68亿元；净利润则表现一般，分别为0.67亿元、1.34亿元、0.08亿元、0.8亿元。其中2022年仅盈利800万元，在中型保险公司中算得上是低位。这反映出中银三星人寿的盈利能力受到外部环境变化影响较大，公司在经营层面应对外部风险变化的能力有待进一步提高，在优化管理模式、产品设计和成本控制方面也需要加强。

联合资信报告曾指出，今年中银三星人寿盈利指标有所回升但仍处于较低水平，盈利能力仍待进一步提升；虽然偿付能力充足，但负债久期期限较长，面临一定的资产负债期限错配风险。

作为中国银行控股的寿险公司，与其他保险公司相比，中银三星人寿有着银保渠道的天然优势，但在资本实力、保费规模方面目前都不突出。这对公司管理层来说，如何借助优势提高市场规模和盈利将是一大挑战。

目前中银三星人寿的董事会由9名董事组成，除中国银行和三星生命的代表外，还有2名来自中航集团。中国企业资本联盟副理事长柏文喜对银柿财经表示，如果中航集团能顺利“清仓”退出，中银三星人寿还将面临股东变更、董事会人员调整等变动，在新股东加入后，也会派遣新的董事。

多家险企股权遭转让

作为“银行系”险企，中银三星人寿的股权可能会有一定吸引力，但由于不是控股权，且转让价格不低，能否真正找到接盘方仍需市场检验。

今年以来，包括财险和寿险在内，已有超过十家保险公司的股权被挂牌。其中北京产权交易所披露了多家转让信息。最新的就是中银三星人寿，也是股权转让价格最高的一例，其他还有民生人寿、华泰保险、大家养老险、北京人寿，永诚财险和国任财险等。

这其中的股权转让方既有大型央国企，也有地方民营企业。央国企方面，今年7月份，中国广核集团挂牌转让华泰保险股权；4月份，中国华电和大唐集团先后公告转让永诚财险的股权。民营企业挂牌转让具有代表性的案例，是今年4月份鼎诚人寿共计65%的股权被挂牌，挂牌方涉及四家深圳民营企业。

今年保险公司股权被挂牌的案例明显增多，但最终成交寥寥无几，挂牌方均在等待合适的买方。

一位非银机构分析师告诉银柿财经，今年以来多起保险公司股权转让，一个主要原因是央国企响应国资委“聚焦主责主业，严控非主业投资”要求，如中航集团、中广核等，保险业务并非其主业，按照要求需要逐步退出。

另一个主要原因，是部分被转让股权保险公司的中小股东大多是民营企业，这两年因宏观经济环境下行，中小保险公司盈利能力下降，投资收益相应下滑，同时一些股东自身也面临债务和财务压力，转让保险公司股权可以回笼资金，来保证主业的投入和日常运营。

上述分析师认为，目前市场环境下，保险公司股权转让的主要难点在对股权定价的分歧，一些投资机构对保险牌照的价值，未来发展前景存在不同态度。有意向的购买方，还会考虑能否拿到保险公司的控制权。在核心的价格方面，央国企转让股权会对底价严格控制，下调的可能性较小，一些急需回笼资金的民营企业，则有较大的议价余地。

银柿财经在询问中航集团相关人员时，对方称，集团对中银三星人寿24%股权的定价，是根据这家险资的财务状况、资产质量、盈利能力及长期投资收益来确定的，在2025年1月13日信息披露结束日期之前没有议价空间。

等待接盘方

观察最近两年保险行业的发展趋势，保费收入的增速出现滑坡，各大外部投资方对行业发展前景也有不同看法。

从五大上市险企的保费收入情况来看，今年前11月实现原保费收入2.67万亿元，同比增长5.6%；2023年前11月的原保费收入约2.52亿元，增长5.33%。最近两年的这一增速相较以往7%以上的比例呈现下滑。

当前我国经济正面临转型，在经济增速放缓的宏观背景下，保险行业发展环境不可避免出现变化，对资本的吸引力也会下降。

从民营资本投资保险行业的目的来看，这两年的市场环境发生了极大变化。新的监管要求下，过去中小保险公司主推的高风险、高收益产品，如投连险、万能险等受到了更加严格的监管，保险公司依靠这些产品实现保费规模快速增长的渠道大为受限。

早前民营资本纷纷进入保险领域，大部分的目的是想通过保险牌照和渠道，获得更大规模、低成本的资金进行其他投资，但如今这一路径在严格监管下已不可重复。

结合央国企在国资委“退金令”的新要求下，无论是大型国有资本，还是民营企业，对投资保险公司的意愿均在下降，从而导致越来越多的股权被转让，但成功转让的案例并不多。

今年完成的案例中，中国石油资本将中意财险51%的股权卖给了意大利忠利保险，中意财险由此从一家中外合资险企，转变为外资独资财险公司。这一案例呈现出的是外资对中国保险公司股权仍有兴趣，但前提是扩大股权或完成全部控股。

在2023年转让成功的案例中，部分中小险企的股权是被当地的国资企业接下，也有比亚迪（002594.SZ）这类新能源汽车巨头为布局车险市场而收购财险公司。

更多被摆上货架的保险公司股权，还在等待接盘方。