地区博弈风险尚未外溢韩法政治危机加深|美联储_新浪财经

（梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

一、重点事件

1.【美联储褐皮书：美国多数地区经济活动在近期略有上升】

美联储在褐皮书报告中表示，自10月初以来，美国大部分地区的经济活动略有上升。尽管经济活动的增长幅度普遍较小，但大多数地区和行业对经济增长的预期小幅上升，企业对未来表示乐观。在劳动力市场，美国大部分地区的就业水平持平或略高，多数地区薪资增速放缓至更温和水平。不过该报告中提到许多面向消费者的企业表示，由于预计当选总统特朗普将实施新的关税，未来价格有上涨风险。

【点评】总体而言，随着美联储继续控制通胀，美国多数地区物价温和上涨，企业对美国经济相对乐观，美联储诸多官员对12月是否降息持开放态度，但明年特朗普上台后，其增加关税可能引发新的通胀预期。

2.【中东地缘风险仍存】

本周联大通过决议要求立即和平解决巴以问题，11月27日，以色列称正在等待哈马斯的回应，如果他们愿意重新进入谈判，以色列将派遣代表团。以黎方面，以色列和黎巴嫩虽然达成停火协议，但仍有冲突发生，双方相互指责对方，以称将以铁腕手段执行停火协议。此外，叙利亚反对派武装在黎以停火协议达成后，大规模进攻叙政府军据点，叙利亚处于内战状态，俄罗斯协助叙利亚政府打击了反对派武装，美国军方称至少进行了一次自卫打击，伊朗外长表示会考虑向叙利亚派遣军队，土耳其支持叙利亚的领土完整。

【点评】中东地缘局势虽缓和，但小规模冲突仍存，本周叙利亚反对派攻击政府军，叙利亚成为各国博弈的新风险地区，不过冲突限于其国内，风险尚未外溢。

3.【韩国和法国遭遇政治问题】

12月4日韩国总统尹锡悦突然发布戒严令，但随后遭到国会投票推翻，尹锡悦随后宣布解除戒严令，多名政府官员宣布辞职，韩国在野党正式提出动议弹劾总统尹锡悦。法国议员就不信任动议进行投票，推翻总理巴尼耶的联合政府，加深了欧元区第二大经济体的政治危机，巴尼耶政府将成为60多年来首个因不信任投票而被迫下台的法国政府。

【点评】全球除地缘风险外，部分国家内部政治分化严重，危机加深，短期内影响其国内经济、金融、外汇等市场，若危机持续时间过长且持续分化，将对全球化进程产生不利影响。

后续市场关注点

中东地区小范围冲突持续，各方处于博弈状态，风险外溢程度较弱，避险情绪尚未进一步发酵，对贵金属支撑力度有限，后续关注相关国家的表态和实际动作。当前市场关注点逐步转向美联储12月份议息会议，美联储可能谨慎性降息25个基点，以观察经济数据和特朗普上台后的政策对经济的影响。

三、投行观点汇总

1.高盛表示，利率下降、美国政府不断增长的债务可能促使更多央行增持黄金，金价涨势可能会持续到2025年。美国当选总统提出的“美国优先”政策也可能支撑金价至2025年，贸易紧张局势的空前升级可能会重振黄金的投机头寸。11月18日，高盛的大宗商品分析师重申了他们的立场，2025年底金价将触及每盎司3000美元。

2.美银证券发布2025年投资展望报告，表示全球市场将继续“大政策、大动作、大尾部风险”的主题，进入2025年全球经济或将进一步分化。美国经济将呈现"通胀繁荣"，而其他地区则面临"通缩衰退"风险。随着通胀超出预期，黄金在低于2500美元/盎司时买入。

3.世界黄金协会（WGC）最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。新兴市场央行继续主导市场，印度10月份新增27吨黄金，使其今年迄今的黄金总购买量达到77吨，印度今年迄今的净购买量是2023年的5倍。土耳其和波兰的黄金储备今年迄今分别增加了72吨和69吨。尽管近几个月金价上涨似乎抑制了一些买盘，并引发了一些战术性抛售，但10月份各国央行仍有兴趣在其储备组合中积累黄金。这重申了黄金作为各国央行管理风险和分散储备的战略资产的作用。

（本文仅代表作者个人观点）