伍戈:经济在等什么?

2024年12月06日09:05    作者:伍戈  

  意见领袖丨伍戈

  【预见经济:拾贰月

  若明方向,为何驻足。

  内需方面,房地产脉冲趋势回落,保交楼资金缺口仍处历史高位。专项债资金拨付加快下基建有提速,石油沥青开工率等实物量逆季节抬升。“以旧换新”拉动汽车、家电等限额以上商品消费,但PMI从业人员为表征的劳动力市场景气度再次回落,压制整体消费。

  海外方面,特朗普密集发布关税威胁,其政策不确定性助推强势美元。人民币汇率相应加大调整,逆周期因子等稳汇率操作显著增强。美国综合PMI超预期回升,引领全球基本面修复。贸易“抢跑”迹象初显,美国港口卸载船数抬升,我国新出口订单超季节回升。

  价格方面,美元升值引领国际大宗商品价格下行,“以价换量”仍是国内市场基本格局。“以旧换新”并未拉动汽车、家电等价格,经销商开启新一轮价格战。历史来看,我国GDP平减指数由内需而非外需主导,且价格持续低位时间越长,微观主体预期就更固化。

  政策方面,短期仍处一揽子增量政策落地推进和观察阶段,加之经济增速“在5%的左一点或是右一点,都可以接受”,政策加码概率有限。历史上,当关税加征未落地、出口尚好时,财政、货币发力亦审慎。地产脉冲放缓叠加地方化债,信贷增速趋缓或更显著。

  图. 政策观察,还是续力?

  来源:WIND,笔者测算

  注:数据根据月度工业、服务业等拟合。

  风险提示:预期非线性变化。

  (本文作者介绍:长江证券首席经济学家、总裁助理)

责任编辑:张文

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