蔚小理面临同一场硬仗

随着蔚来（9866.HK）交出上半年成绩单，2024年上半年蔚小理三家的表现浮出水面。

财务表现各异的蔚小理，在财报和近期发布会中都不约而同地提到了两件事：一是新车发布，价格下探；二是加码智驾。

上半年，小鹏汽车、蔚来均推出了新品牌或者产品系列，下探产品价格带。比如，蔚来发布了第二品牌乐道，主打家庭用车。半年度财报会上，李斌宣布乐道*车型L60的价格将会低于预售价21.99万元，9月19日将公布最终价格，将在年底大规模交付；小鹏汽车推出MONA M03，定价*下探至不到12万元。

理想汽车经过MEGA的失利之后，也推出了低价车型，以及降价。上半年上市的理想L6，是理想汽车*款定价在30万元以下的车型；紧随其后的是理想2024款全线产品降价，其中L系列降幅在1.8万~2万元，理想MEGA降价达3万元。

进入7月，蔚小理不约而同地在智驾方面频繁发声：7月5日理想汽车的智能驾驶夏季发布会、7月27日的蔚来NIO IN 2024发布会、7月30日小鹏的AI智驾技术发布会上，“开城”、端到端成为它们挂在嘴边的名词。

1、理想汽车人均创收是小鹏汽车的1.7倍、蔚来的2.2倍

2024年上半年，理想汽车的人均创收（营收/员工人数）为186.04万元，是同期小鹏汽车的约1.7倍、蔚来的约2.2倍。2023年上半年时，理想汽车的人均创收是小鹏汽车的约4倍、蔚来的约3倍。

营收方面，三家都实现了增长。蔚来上半年营收273.55亿元，同比增长40.65%；小鹏汽车上半年营收146.60亿元，同比增长61.16%；理想汽车上半年营收573.12亿元，同比增长20.81%。

利润方面，上半年只有理想汽车的净利润录得正值，但也有所下降；其余两家虽录得负值，但均有收窄。理想汽车上半年净利润为16.95亿元，同比收窄47.40%；小鹏上半年净利润为-26.53亿元，同比收窄48.41%；蔚来上半年净利润为-102.31亿元，同比收窄5.22%。

毛利率方面，第二季度小鹏汽车、蔚来的汽车分部毛利率均有所上涨，但仍不及特斯拉、理想汽车；理想汽车的分部毛利率虽有所下降，但连续两年超过特斯拉。

经过上半年激烈的价格战，蔚小理的单车成本（汽车销售成本/销量）、单车营收（汽车销售收入/销量）和单车毛利（汽车销售毛利润/销量）也产生了变化。

蔚小理的单车成本趋同，平均每辆车的成本约为23万元。

理想汽车的单车营收和单车毛利均有所下降，但仍高于同期的小鹏汽车和蔚来，分别为28.89万元和5.40万元；小鹏汽车的单车营收和单车毛利均有所上升，单车毛利扭亏为盈，但仍为同期三家中的*值，分别为23.80万元和1.52万元；蔚来则单车增利不增收，单车营收同比下降2.58万元，单车毛利同比上升0.80万元。

理想汽车能在蔚小理中实现较高效率，一是因为其销量更大，且业务更聚焦；二是因为其资金、债务压力较小。

在资金和债务情况方面，理想汽车的资金储备（包括现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款）更多、流动比率（流动资产/流动负债，代表短期偿债能力，一般在1.5~2左右*）更高。

不过，在成绩背后，理想汽车也有隐忧。从存货情况看，2024年上半年，理想汽车的存货为83.08亿元，为同期小鹏的约1.5倍、蔚来的约1.7倍。

同时，本季度理想汽车的利润是靠理财支撑起来的。继一季度经营亏损后，二季度理想继续维持经营亏损态势，亏损额为1.17亿元。不过，得益于理想汽车手握丰厚的现金以及在投资理财方面的表现，理想汽车获得了超过14亿元的利息收入及投资收益，所以整体盈利近16.9亿元，同比降了47.8%。

2、同一场硬仗

对蔚小理来说，三者都有一场智驾的硬仗要打。

资深汽车行业分析师张翔认为，智驾现在已经成为汽车销售的重要卖点。出于吸引消费者、不希望自身被智驾浪潮淘汰的想法，车企在智驾方面投入越来越大。

汽车行业资深分析师梅松林认为，如果把新能源汽车的发展过程比作金字塔，底座是三电（电池、电机、电控），中间是性价比，塔尖就是智驾水平。现在已经进入比拼智驾的时代。

何小鹏也在公开场合表示，上一个十年，影响购车决策的是车的大小、动力、安全等一系列因素，但是下一个十年，AI在购车决策中的权重会接近50%。

某种程度上，智驾的比拼是一场关乎资金的战役。

理想汽车在半年报中表示，核心技术自研是企业长期发展的重要基石，2024年连续两个季度均投入30亿元用于技术研发。理想汽车智能驾驶研发副总裁郎咸朋此前提到，最终实现自动驾驶需要的训练算力要达到100EFLOPS的量级，折合成投入每年要超过10亿美元。

小鹏汽车则对外表示，其在AI训练上已投入了35亿元，今后每年还将投入超过7亿元用于算力训练。

蔚来在财报会上强调，现在在智能驾驶方面的竞争还很激烈，每一个季度里，蔚来依然维持Non-GAAP口径约30亿元的投入强度。

财报显示，2024年上半年，蔚小理的研发投入分别为60.83亿元、28.17亿元、60.76亿元，同比增长-4.59%、5.78%、41.86%。

在重金投入背后，一场资源竞赛正在开启，竞争的内容包含数据和算力。

根据公开资料，蔚小理目前积累算力资源如下：2024年成都车展时，理想汽车公布训练算力达到5.39EFLOPS，预计到2024年底将超过8EFLOPS；8月4日，蔚来公布智能驾驶端云总算力为306.9EOPS；7月30日的AI智驾技术发布会上，小鹏汽车公布已具备2.51EFLOPS的AI算力储备。

在数据方面，张翔指出，车企的汽车保有量越大，收集的数据就越多，训练的速度也越快。同一家车企不同款式的车辆可能都是用同一套智驾系统，采集的数据都可以共享。

郎咸朋也在2024年成都车展上表示，最近两个月理想汽车搭载AD Max智驾系统的车型销量每个月保持10%以上的提升，30万元以上车型中搭载AD Max智驾系统的销量占比达到70%，部分车型部分地域中搭载AD Max智驾系统的占比达到90%以上。

他同时表示，外界诟病理想L系列的“套娃”外形，但这正是理想L系列在智驾方面的优势所在。这一系列的传感器布局和传感器型号完全一致，数据可以完全复用，对自动驾驶的研发非常有好处。

小鹏汽车和蔚来也在加紧新车发布。小鹏汽车半年报中提到，从8月MONA M03上市开始，公司即将进入一个强劲的产品周期，在未来三年，会有大量的全新车型和改款车型上市。

李斌在2024年半年度财报会上表示，生产乐道和蔚来的第二工厂在9月底、10月初会实现双班生产。明年三季度，第三工厂会正式投产。今年乐道计划交付2万台。

让蔚小理加速智驾布局步伐的一个重要压力，来自于特斯拉。

2023年5月，马斯克宣布特斯拉将发布采用端到端大模型的自动驾驶系统。10个月后的2024年3月，特斯拉推出FSD V12版本。4月6日，马斯克宣布，2024年年底将对自动驾驶累计投入超100亿美元，用以训练计算、庞大数据管道和海量视频存储。

根据财联社报道，特斯拉人工智能团队9月5日在社交平台发布消息称，预计2025年*季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统，但仍有待监管批准。

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