雅迪遇到“天花板”

文｜新熵 江蓠

编辑丨九犁

两轮电动车市场的增长速度令人瞩目，但随着市场的逐渐饱和，竞争也变得愈发激烈。

目前相关上市公司进入半年报密集披露期。8月23日，雅迪控股披露2024年上半年财报。公司上半年收入144.14亿元，同比减少约15.4%；公司股东应占利润10.34亿元，同比减少约12.9%；毛利减少约9.8%至25.94亿元。业绩近年来首次下滑。

同日，雅迪的老对手爱玛也在发布了半年报，公司上半年实现营业收入105.91亿元，同比增长3.66%；净利润9.51亿元，同比增长6.24%。

尽管雅迪在市场规模上仍占优势，但就业绩增速而言，上半年表现不敌爱玛。而对比两轮电动车新势力九号公司和小牛电动，昔日的电驴之王表现更显乏力。

九号公司二季度电动两轮车业务实现营收21.92亿元，同比增长112.32%，占总收入的比重为53.42%，毛利率为22.17%，同比增加2.94个百分点。

小牛电动2024年第二季度整车销量为25.62万辆，同比增长20.8%，实现营业收入9.41亿元，同比增长13.5%。尽管小牛电动二季度净亏损达2490万元，但其销量和营收增速之快显示出在C端市场的强劲表现力。

01、遭遇增长天花板

对于公司上半年营收下降的原因，雅迪解释称，主要由于宏观经济存在不确定性 及市场需求短暂转弱，以及分销商的去库存周期，导致电动两轮车的销量下降。

2024年5月，国家市场监管总局推出针对电池设计及制造等22个具体方面的新法规，包括针对过度充电、过度放电、外部短路、热失控及锂电池刺穿等。新法规的推出导致电动两轮车的部分零部件必须作出改动或升级。

在此背景下，电动两轮车厂商纷纷加快速度去库存以生产和进购满足新标准的产品。但此情况适用于国内所有友商，雅迪的解释理由对比九号、小牛电动的业绩增速，平添了几分尴尬。

事实上，对比公司近年来财务数据不难发现，雅迪上半年的亏损并不是一蹴而就的。

据东方财富软件测算数据，2023年以来，雅迪毛利润环比增长率从17.95%一路跌至-4.76%，归母净利润增长率从28.69%跌至-5.82%。

图片来源：东方财富

自2019年电动自行车新国标实施引发行业大洗牌之后，电动车市场集中度不断提升，吃到新国标红利的雅迪市场份额超过爱玛、台铃、绿源等，一跃成为行业龙头。

在国内两轮电动车高速发展周期内，爱玛、雅迪等同行战事胶着，价格战等内卷策略更是将两轮电动车年销量推至千亿市场级别。

但随着2019年新国标催生的新增市场日渐消退，国内两轮电动车产品渗透率趋于饱和，市场开始进入存量竞争阶段。在行业发展的Next level，消费者对电动车更安全，更高端，更智能的需求，使得走差异化路线的九号和小牛迅速崛起。

其中，成立之初便有小米强大生态链背书的九号公司自2020年上市以来，营收增长近十倍。财报数据显示，2020年至2023年，九号电动两轮车营收分别为4.32亿元、13.34亿元、26.63亿元和42.32亿元。

今年上半年，九号电动两轮车销量120万台，收入33.83亿元。按此测算，九号电动车2024年全年收入约超67亿元，较去年增长约167%。

8月8日，九号公司在披露半年报后市值达到320.29亿，正式超过雅迪市值。

2014年成立的小牛电动曾以一己之力打开国内电动两轮车智能化的新局面，尽管近年来亏损不断扩大，但其上半年销量上涨也表明了公司在智能电动车领域仍拥有不容小觑的声量。

今年上半年，雅迪电动自行车销量448.27万台，较去年同期的553.89万辆明显下滑。尽管在销量上仍占据绝对优势，但雅迪似乎已经触摸到了成长的天花板。

02、高端化战略受挫

相比于九号电动车走高端智能路线，目前的雅迪在消费者中的品牌调性更偏向于中低端、性价比。

据鲁大师调研数据，雅迪、爱玛、台铃目前主导4000元以下价位区间的中低端市场，而在4000元以上、7000元以上价位的高端、超高端车型市场，九号电动车的销量则遥遥领先。

在经销门店数量、规模采购方面，雅迪、爱玛目前仍处于绝对领先地位。截至2023年年底，雅迪公司分销商达4千家，通过分销商掌控的经销网点超过4万个，爱玛也不少于3万个。而九号公司的电动车去年门店数量仅6000个左右。

传统电动车厂商通过性价比打开的压倒性数量优势短时间内难以被超越，而走差异化路线的九号公司选择抱紧“智能化”这棵大树。

区别于传统两轮电动车，九号电动车采用了智能控制系统以实现对车辆状态的实时监控和智能调整。针对消费者深受其害的电动车被盗问题，九号电动车拥有智能防盗功能。通过内置的定位系统和警报系统，用户可以随时掌握车辆的位置和状态。

九号电动车更吸引年轻消费者的点在于其拥有极强的互动性和社交属性。通过开发专属的APP，让用户可以方便地记录骑行轨迹、分享骑行体验，甚至与好友进行骑行竞赛。

科技发展带来的便利已渗透至电动车领域，智能化和社交属性加成使得更多新中产和年轻一代消费者成为九号电动车的忠实拥趸。根据艾瑞咨询，2023年来83.9%的车主在购车时更偏好购买有智能化功能的两轮电动车。

雅迪于2021年推出旗下高端出行子品牌VFLY，该品牌主要卖点在于锂电池的换新和智能屏的应用。但由于其上万元的价格，VFLY并没有在市场上获得太大声量。

推出冠能系列，是雅迪在智能化上的又一次尝试。雅迪方舟智能安控系统和雅迪智行系统丰富了蓝牙、APP、小程序、智能手表等解锁方式，基本实现了智能出行全场景覆盖。

事实上，当前两轮电动车已广泛实现深度智能，卖点趋于同质化，而九号电动车因先发优势和年轻化的营销抢先占领了高地，短期内智能电动车没有太多新戏可唱，雅迪仍需寻找新的增长点。

03、还需守好海外高地

国内市场存量竞争、供大于求的现状使得电动车生产厂商开始往需求侧发力，而要寻找新的增长方向，出海是当前厂商们一致的选择。

雅迪自2007年开始布局东南亚市场，2019年，公司在越南投产第一家海外生产基地，后又在印度尼西亚建设了第二家生产基地。2023年年报中，雅迪称公司增聘了500多位海外员工，主要为生产及研发人员。

爱玛于2015年在瑞士建设了首家海外旗舰店，并成立国际事业部专职海外市场。今年3月，爱玛首座海外工厂（印尼）正式启动投产，开始与雅迪抢占东南亚市场。

2023年爱玛国际业务收入2.3亿元，同比增长2.2%。今年上半年，公司国际业务收入为 1.2万元，同比提升40.69%。

九号公司自2015年收购海外平衡车鼻祖Segway后便一直加码出海动作。尽管目前海外布局的重头戏仍是平衡车和割草机，但此前蛇吞象式的收购已为其电动车出海打下了海外知名度、产业链基础。

当前全球双碳目标令燃油车行业受限，东南亚各国政府积极推进“油改电”促使两轮电动车迎来发展风口。弗若斯特沙利文报告显示，未来5年内，除中国以外的其他国家和地区，两轮电动车复合年增长率将达19.4%。

在细分市场方面，欧洲市场青睐电助力自行车，美国市场更倾向大型电摩，东南亚则“踏骑”更普遍。

尽管在出海的两轮电动车品牌中，雅迪销量仍居于首位，但当前国产电动两轮车出海仍处于早期阶段，海外市场依旧广阔。面对品牌本土化、国内外品牌争相入局等挑战，雅迪身上的压力并不小。

欲戴王冠必承其重。在新旧势力虎视眈眈下，雅迪想要保持优势地位，除在安全、续航、智能路线上保证不掉队的同时，还需在海外继续寻找新增量。

2020年，雅迪创始人董经贵提出了全球倍增计划，“未来，雅迪最起码要占领35%的市场，三分天下有其一。”2023年雅迪28.8%的全球销量基本接近了董经贵的目标，但如何真正拿下三分天下并守住江山，雅迪短期内恐还不能高枕无忧。

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