二十届三中全会的四个关注点

2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议召开。

2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。

2024年7月18日，第二十届第三次全体会议公报中没有“市场在资源配置中起决定性作用”表述。

但是，2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》再次强调，“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”。

对比上，“二十大”报告以来，政府作用仍是“更好发挥”，市场作用则变为“充分发挥”，对于市场的重要性提高。

关注点二：公有制的重点是集中于“国家战略、公共公益、战略新兴”领域

2013年11月12日，第十八届第三次全体会议公报提法“坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。

2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提法“推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能”，

以及“推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中”。

公有制的重点，不再是十八届三中的“主导作用、控制力、影响力”，而是：集中在国家战略、公共公益等领域，其他领域则是增强市场化、竞争性。

关注点三：中央和地方的“财权、事权平衡”

2024年7月19日，中共中央新闻发布会介绍和解读全会精神，中央财办副主任韩文秀表示：

“要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度”。

增加地方财权+增加中央事权，是中央、地方财事平衡的重要抓手。

关注点四：长期改革和短期需求的互补

长期，供给侧改革的重要性：

2024年7月18日，公报提法“因地制宜发展新质生产力”、“深化供给侧结构性改革”。

短期，注重需求的平稳向上：

7月18日，公报在“当前形势和任务”部分提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”；“积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力”。

也就是说，在短期任务中，“扩大内需”，排在“发展新质生产力”之前。

紧接着，7月19日，国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”；

以及7月22日，央行“7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%”，此外，央行明确“增强人民币汇率弹性”。

整体上，长期改革的意义，是提升全要素生产率；

短期需求侧的意义，是确保经济平稳向上。

长期改革和短期需求互相补充。

维持观点债市利率“先下行、后上行”，继续推荐中端（5-7年）

2024年4月以来，我们强调，只要资金面不收紧，央行预期调控，不会改变债市收益率的下行趋势。

此次央行降息10BP，中短端下行空间继续打开，继续看好中端（5-7年）。

同时，密切关注资金面。

如果资金利率出现上行，类似于2022年8月降息和资金利率上行，或者2016年8-10月大幅上行，则需要防范债市收益率上行的“反转风险”。

维持观点转债市场的上涨行情

当前投资者对政策预期过低、对转债信用风险过度担忧，转债市场存在显著的估值上升机会。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。

（本文仅代表作者个人观点）

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP