半导体“见光死”，下周的AMD和ARM能否逃过一劫？

最近，半导体企业密集发布二季报，诸多巨头出现“见光死”。

比如阿斯麦，虽然二季度业绩超过市场预期，但因三季度指引不及预期，股价暴跌！

台积电虽然当季业绩及指引悉数超预期，但依然逃脱不了暴跌的宿命！

半导体怎么了？下周披露财报的AMD和ARM是否会步阿斯麦们的后尘？

首先，财报后股价暴跌的半导体公司，几乎都是之前的热门大牛股，像阿斯麦，年内涨幅一度高达46.7%；台积电涨超86%！

巨大的涨幅之下，阿斯麦和台积电的估值都来到历史高位。

此种情景之下，财报稍不及预期，便会引发资金出逃。

由此来看，AMD的情况相对好一些，截止昨日，AMD年内下跌2.88%，没有涨幅过高风险。

ARM年内涨幅高达107%，风险系数不亚于阿斯麦和台积电。

从估值上看，AMD市销率为10倍，略低于历史高点的13.6倍：

Arm的市销率为50倍，处于历史高位，并远超英伟达的38倍：

从业绩上看，AMD预计二季度营收在57亿美元左右，上下浮动3亿美元，据此测算，AMD二季度营收增速为6.4%：

这个增速远低于英伟达，这也是股价萎靡不振的原因。

目前，分析师对AMD的营收预测为57.2亿，关注下周二盘后的财报是否符合预期。

从AMD营收结构来看，数据中心已经是第一大收入来源，占总收入的比重为42.7%；其次是客户部门、游戏和嵌入式。

客户部门主要包括台式机、笔记本和手持个人电脑的 CPU、APU 和芯片组。

根据Counterpoint的初步数据，2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1%，达到6250万台，这也是PC市场出货量连续第二个季度实现同比增长。

该增长由温和的换机周期和相对较低的基期推动，这凸显了2024年全球PC市场持续复苏的势头。

展望下半年，得益于Windows on Arm架构的AI设备在2024年第二季度末的激增，AI笔记本电脑将推动2024下半年AI PC市场的扩张。

随着PC销量回升，客户部门及游戏业务的收入都有望好转。

嵌入式业务主要应用在工业领域，该领域正在经历去库存，随着通胀回落及库存消化，未来收入也有望好转。

但考虑到AMD的关键在于数据中心，因此，PC和嵌入式领域的改善并不是重点。

而数据中心的关键又在于AI GPU的销售会不会爆发？尤其是管理层会不会上调MI 300的销售额，在此之前，AMD曾经将AI的年收入由35亿上调至40亿，关注二季报是否还会上调？

Arm是芯片设计架构王者，充分受益AI，此前主要应用于移动端，未来有望在AI PC时代大显身手。

根据管理层的指引，arm二季度营收预计在8.75亿-9.25亿之间，分析师预期为9.05亿，照此计算，arm的营收增速在34%左右，增速远好于AMD：

不同于AMD，arm是所在领域的霸主，并没有像英伟达这样的恐怖对手，因此，能够充分受益AI趋势。

市场对这点毋庸置疑，也是arm股价能够涨超1倍的原因，但问题的关键在于，arm超高的估值能否维持？

从市销率看，arm远超英伟达，也超过了IP授权了公司，比如EDA巨头新思科技，其市销率只有14倍。

虽然arm的盈利能力更强，毛利率高达95%，但即使按照50%的净利率算，远期市盈率也高达66倍！

这个估值，财报稍不及预期，恐怕也是一场血雨腥风！

估值高的半导体在财报后系数暴跌，反之，之前涨幅较小的半导体类公司，如德州仪器，财报公布后股价反应较好。

总的来说，预期别打的太满，高期待，等来的往往是失望！ $美国超微公司(AMD)$$ARM Holdings Ltd(ARM)$

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