股价下跌25%，杜蕾斯的母公司想卖掉美赞臣

文｜涌流商业

过去一年，拥有杜蕾斯、滴露、薇婷等品牌的英国消费品巨头利洁时Reckitt Benckiser一直承受着来自股东的压力，被要求重新审视、出售美赞臣营养品业务。

利洁时股价在过去一年下跌了25%，股东们不满意。

终于，今日（7月24日），首席执行官Kris Licht宣布了重大精简业务计划：公司将出售部分家庭护理品牌，并对陷入困境的美赞臣业务进行评估，“考虑所有战略选择”。

利洁时产品组合极为多元，从脱毛膏到消毒液，从清洁剂到防虫药，从避孕套到婴幼儿奶粉。

公司会出售家居护理产品组合，未来将专注于强势品牌，如喉痛药物Strepsils、滴露Dettol、去污剂Vanish等，这些品牌增长强劲且有高利润率，在过去五年中实现了7%的年化增长率。

目前公司分为三大业务部门：卫生、健康、营养；2015年架构将调整为：利洁时（包括表现最好的品牌如Nurofen、Gaviscon）；Essential Home（包括增长较低的家庭护理品牌）以及美赞臣。

同一天，利洁时公布了上半年业绩，营收72亿英镑，同比增长0.8%；这是由于平均价格上涨2.1%，但销量下降1.3%抵消部分增长；公司基本营业利润下降4.9%至17亿英镑。

其中卫生业务增长4.5%；健康业务增长1.3%；美赞臣所在的营养品业务净收入同比下滑9.0%至11.66亿英镑；调整后营业利润为2.1亿英镑，下滑了约30%。

多变的七年

利洁时在2017年以179亿美元收购了美国奶粉企业美赞臣，是其有史以来最大的一笔收购；但过去7年过程曲折，管理层更迭中对这部分业务看法不一，股东也一直埋怨它与其他业务没有很强的战略契合度。

卫生和健康两大业务部门占比分别是44%、43%，远超营养品业务14%的份额。

加之本月发生在美国的龙卷风损坏了仓库，利洁时预计2024年全年营养品业务将出现低两位数的下滑，比早前预计的高个位数下滑更严重；美赞臣在美国还有与消费者的诉讼进行中。

Kris Licht是美赞臣归入利洁时旗下之后的第三任CEO，七年间营养业务历经策略变化。

2017年，主导收购的是时任首席执行官Rakesh Kapoor，除了收购美国婴儿奶粉制造商美赞臣，他还将公司重组为两大独立部门，健康和家庭卫生。Kapoor的策略是让公司聚焦于利润率更高的消费者保健产品，比如婴儿配方奶粉，而不是家用清洁产品。

2019年，Kapoor退休，来自百事的高管Laxman Narasimhan继任。2020年初，他就迫不及待地与美赞臣收购划清界限，将这部分业务减值了50亿英镑。

利洁时历史上从没有这样的收购减值，Narasimhan解释，减值主要归因于中国业务进展慢于预期，中国又是婴儿奶粉制造商的关键市场；美赞臣是一家好企业，但情况发生了变化，出生率在下降，当地竞争者越来越强大。

Narasimhan的思路是将资源集中在维生素、性健康和专业营养等增长较快的类别上，从品牌主导的增长战略转向品类主导的增长战略，专注于高增长品类，品牌延伸到新的地方和空间，来支持中期增长。

这一思路下，2021年，公司以22亿美元的价格将美赞臣中国的大部分股份出售给春华资本。美赞臣中国曾经是市场占有率最高的外资奶粉品牌，达到14.3%，国产奶粉崛起后，美赞臣份额下降。

目前，春华资本保持了美赞臣中国品牌的独立性和完整性，同时与利洁时在创新研发、食品安全、供应链和团队建设等方面合作。利洁时在中国主要以杜蕾斯和滴露两个品牌为中心。

出售美赞臣中国后，利洁时剩余的奶粉业务净资产约为54亿英镑。早在2022年4月，有消息称利洁时酝酿继续出售奶粉业务，估值70-100亿美元，当时疫情明显影响了出生率，最终没有交易被公布。

2022年9月，CEO Narasimhan离开利洁时、远赴美国担任星巴克CEO。

轻重缓急

现任CEO Kris Licht早前负责公司明星品牌如滴露、杜蕾斯。2024年2月22日的CAGNY会议上，上任半年多的CEO Kris Licht曾阐述了他对营养业务的思路：

“毫无疑问，世界各地许多地方的婴儿出生数量有所减少，但也毫无疑问，发展这项业务的真正方法、吸引力在于显著高端化。这就是我们为什么立足于创新和配方科学，当我们将得到临床支持的新主张推向市场时，我们可以提供有着强大科学支持。

“公平地说，我不认为营养将成为投资组合中增长最快的业务，但我认为仍有良好的增长空间。”

在今日（7月24日）的业绩会上，CEO Kris Licht承认，利洁时奶粉因收购美赞臣而庞大，但并不总是自然而然地融入集团，“我认为营养是个不错的选择吗？不，我没有。那是过去的事了。我认为没有必要再多说了。”

Kris Licht和利洁时本身已经压力重重，面临着来自激进投资者的审视。

今年6月，利洁时股东之一Bluebell Capital Partners表示正在与管理层进行谈判，建议利洁时将其卫生部门与其他部门分开。

从品类来看，美赞臣所在的营养业务是利洁时三大业务中最小的。美国是利洁时的最大市场，占总业务的接近1/3。利洁时营养业务中约八成多的销售额来自婴儿配方奶粉，美国又占其中一半。

2023年，利洁时营养品在发达的北美市场表现更好，发展中市场业务出现了中个位数下降，因为出生率在下降、母乳喂养率提高，以及涨价后、一些第三阶段产品被更便宜的替代品取代。

与2021年相比，2023年利洁时营养业务在发展中市场的销量下滑了17.6%，成人营养市场高端化和增长抵消了部分下滑，如果单独观察婴幼儿奶粉，下降幅度会更大。

主要股东已经多次表达不满，利洁时管理层在酝酿了9个月后、终于宣布了新战略，通过出售非核心品牌、专注于强势品牌来精简业务。

利洁时将在2025年底前退出基本家居产品组合，其中包括Air Wick、Mortein、Calgon和Cillit Bang等品牌，它们在2023年创造了19亿英镑的收入。

美赞臣营养业务被归为“非核心业务”，利洁时将探索资产的所有战略选择，以实现股东价值最大化。

公司重点将放在强势品牌Powerbrands上——这包括滴露Dettol、杜蕾斯Durex、薇婷Veet、洗碗剂Finish等。

成本优化也是新战略的关键组成，利洁时的目标是精简组织结构，减少管理层级和重复工作。公司将过渡到通过三个地理区域运营：北美、欧洲、新兴市场。

全新架构的利洁时将在2025年1月1日面世。

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