文 | 创业最前线 左星月
编辑 | 王亚静
当甜蜜成为负担，代糖成为新选择，不少甜味剂企业纷纷快速发展，也有企业试图冲刺上市。
7月12日，新琪安科技股份有限公司（以下简称“新琪安”）宣布，进一步委任兴证国际融资有限公司、国信证券（香港）融资有限公司为整体协调人。
在此之前，新琪安刚刚递交了招股说明书，申报在港交所上市。
新琪安是一家主营甘氨酸及三氯蔗糖的生产商，并且是一个由王小强领导的家族企业。在发展过程中，新琪安并不屑于参与行业“价格战”，这也导致公司2023年的营收、净利双双下滑。此外，在新型甜味剂的发展下，新琪安还要面临诸多挑战。
1、由A股转港股，家族式企业冲击上市
新琪安的业务可追溯至2003年12月，彼时，王小强成立江西安晟，生产销售集团主要产品之一甘氨酸。
2006年9月，王小强和新琪安实业成立了新琪安，生产销售另一项主要产品三氯蔗糖。
2008年7月，江西安晟成为新琪安全资附属公司。
起初，新琪安想要在A股冲击上市。2023年7月，新琪安收到江西证监局辅导备案函，辅导机构为东方证券，但最终在A股的上市事项无疾而终。
图 / 中国证券监督管理委员会值得一提的是，新琪安是一家“家族式”企业，公司的控股股东为王小强和丁丹夫妇。截至招股书签署之日，王小强和丁丹夫妇通过新琪安实业直接持有公司41.1%股权、王小强直接持有新琪安6.9%股权、丁丹控制的聚合兴投资持有新琪安6.8%股权。
图 / 新琪安招股书不仅如此，王小强兄弟的配偶贺庆凤还持有公司3.8%的股份。可见，新琪安的股权大多集中在王氏家族手中。
此外，王小强的不少亲属也在新琪安任职。招股书显示，新琪安共有5位执行董事。其中，除王小强一人身兼董事会主席、执行董事兼总经理等职务外，还有3位都与王小强存在亲属关系。
例如，王小强的儿子王皓任执行董事兼副总经理，负责向国内及海外市场销售推广产品及开发新产品；王小强的表弟吴丁峰负责监督和管理西藏新琪安的运营；王小强的外甥女左玥负责财务规划及管理集团的财务资源。
图 / 新琪安招股书作为新琪安的掌舵人，王小强夫妇获利不少。
招股书显示，2022年和2023年，新琪安的分派股息金额分别为856.5万元、1113.4万元，累计分红1969.9万元。而王小强夫妇作为持有新琪安超一半股权的控股股东，两次分红就分走了千万资金。
图 / 新琪安招股书作为一家“家族式”企业，如何保证公司高效运转、完善公司治理结构、保护中小投资者权益，还需要新琪安做好“功课”。
2、依赖雀巢、可口可乐，2023年业绩下滑
新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。
根据灼识咨询报告，按2023年销量及销售收益计，新琪安在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一，全球市场份额约为5.1%和3.1%；是全球五大三氯蔗糖生产商之一，市场份额约为4.8%和4.5%。
公开资料显示，甘氨酸是一种非必需氨基酸，广泛应用于调味品、功能性食品、膳食补充剂、宠物食品、药品、草甘膦等下游行业。
三氯蔗糖是第五代人工甜味剂，相较于其他主要人工甜味剂，三氯蔗糖具有甜度高、安全性好、口感好、稳定性高等特点，主要应用于食品行业，包括饮料、乳制品、冰淇淋、调味品、烘焙等。
2021年-2023年（以下简称“报告期”），新琪安的收入分别为6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元；年内溢利为1908万元、1.22亿元和4466.2万元。
图 / 新琪安招股书2023年，新琪安的收入及溢利双双快速下滑。「创业最前线」注意到，这可能与公司主要产品三氯蔗糖的“价格战”有关。
2022年开始，由于主要生产商激进的生产扩张，三氯蔗糖的市场供大于求，因此生产商为降低库存愿意以极低价格销售产品。此外，由于龙头公司急切保持其各自的市场份额，并遏止少数竞争对手涌入市场，龙头公司已触发“价格战”。
新琪安在招股书中表示，公司并没有参与三氯蔗糖“价格战”，通过按公司可接受的售价销售三氯蔗糖以维持一定的毛利率。
不过，新琪安三氯蔗糖的销量已经下滑。2021年-2023年，三氯蔗糖的销量分别为1040吨、1211吨和964吨，2023年三氯蔗糖的销量快速下滑。
图 / 新琪安招股书新琪安也在招股书中坦言，若“价格战”持续，公司的定价可能无法比其他三氯蔗糖供应商更具优势，公司的产品销售可能会减少，而三氯蔗糖的售价偏低也会给公司的毛利及溢利带来不利影响。
此外，新琪安的客户也较为集中。招股书显示，报告期内，新琪安向前五大客户作出的销售额分别为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元，占当期收益的62.7%、56.2%和53.9%。
图 / 新琪安招股书新琪安在招股书中虽然没有直接提及大客户的具体名称，但「创业最前线」根据招股书披露的信息发现，雀巢、可口可乐等国际知名厂商均在新琪安的前五大客户之列。
其中，新琪安的瑞士食品饮料客户成立于1867年成立，主营业务为制造婴儿食品、医疗营养品、宠物食品、包装饮用水及咖啡。其世界知名产品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力及谷类食品，经推测可以得知该家企业为雀巢。
报告期内，新琪安向雀巢的销售收益为1.74亿元、1.25亿元和7385.7万元，占总收益的比例为26.3%、16.4%和16.5%，新琪安向雀巢的销售金额在逐年下滑。
新琪安的另一大客户美国饮料客户是一家于1892年成立的世界知名跨国企业，总部位于美国，并于纽约证券交易所上市，主营业务是制造全球最受欢迎的碳酸饮料之一，经过推测可以得知该企业为可口可乐。
报告期内，新琪安向可口可乐的销售收益分别为9390.5万元、1.75亿元和7094.1万元，占总收益的比例分别为14.2%、22.9%和15.9%，销售金额波动较大。
在激烈的“价格战”下，公司对雀巢和可口可乐的销售额在剧烈波动。未来，新琪安如若不跟随市场降价，公司的大客户很有可能寻找其他供应商。而在营收、净利双降的情况下，新琪安或许不得不加入“战斗”。
3 甜味剂“内卷”，资金链紧张
对于新琪安来说，上市已经是一件不得不提上日程的事。
首先，新琪安面临的资金压力不小。
招股书显示，于2023年12月31日，其一年内到期的银行借款为5960万元。同期，现金及现金等价物为1.05亿元，剔除需要偿还的银行借款后，留给新琪安的资金不多了。
图 / 新琪安招股书资金压力之外，「创业最前线」注意到，新琪安主营的三氯蔗糖似乎正在受到新产品的冲击。
2005年，可口可乐公司推出零度可乐，旨在在保留经典味道的同时，给到消费者无糖无热量的体验。
公开资料显示，零度可乐配料表主要为碳酸水、阿斯巴甜、色素、磷酸、柠檬酸钠、苯甲酸钠、香精、咖啡因等，在中国大陆的配方中，还有蔗糖素。而蔗糖素也就是新琪安所销售的三氯蔗糖。
图 / 小红书甜味剂可以分为人工合成型、植物提取型和生物发酵型三大类别。三氯蔗糖是一种人工合成的高倍甜味剂，1988年投入市场，是唯一以蔗糖为原料的功能性的甜味剂，可达到蔗糖甜度约600倍。
值得一提的是，零度可口可乐添加的另一种甜味剂阿斯巴甜，在2023年7月14日，被世界卫生组织（WHO）、国际癌症研究机构（IARC）、联合国粮农组织食品添加剂联合专家委员会（JECFA）联合发布报告列为“可能致癌物”；且阿斯巴甜对热、碱的稳定性差，不适用于苯丙酮尿症患者。
该消息发布后，不少消费者对代糖是否健康表示了担忧，不少零度可乐爱好者都直呼“没想到受到零度可乐的背叛”。
申港证券发布的研报显示，除了零度可口可乐外，百事无糖可乐以及雪碧（纤维+）均使用了阿斯巴甜。
图 / 申港证券研报因此，越来越多的消费者不仅关注甜味剂是否零热量，更加重视甜味剂是否健康。
申港证券研报指出，人工合成类甜味剂（如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖等）的甜价比显著较高，因而更具经济性。但是随着消费升级，以元气森林为代表的新一代饮品开始采用成本更高、口味更佳的赤藓糖醇、甜菊糖苷、罗汉果甜苷等甜味剂。
在行业“内卷”的情况下，包括新琪安在内的三氯蔗糖厂商不仅要面临同行公司的“价格战”，在健康观念的盛行下，还要面对甜菊糖苷、赤藓糖醇等非人工甜味剂的冲击。
不仅如此，甜味剂龙头公司金禾实业2023年的营业收入达到53.11亿元，是新琪安营收的十几倍。可见，新琪安和龙头企业相比，还存在着较大差距。
一面是紧张的资金链，一面是赤藓糖醇等新产品的冲击，新琪安为何此时冲刺资本市场，由此可窥一二。
而对于新琪安来说，拓展第二增长曲线或许是抵御市场风险的办法之一，然而在招股书中，新琪安并没有提及经营新产品的计划。规模不大的新琪安是否能够成功上市，「创业最前线」将持续关注。
美编 | 李雨霏
审核 | 颂文
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