什么是聪明的钱？如何寻找并跟随聪明的钱？_新浪财经

（本文作者洪榕，资深投资人士）

纵观A股30年的发展历程，主力机构一直扮演着发现趋势、强化趋势，甚至制造趋势的重要角色，之所以称之为“聪明的钱”，除了他们有能力发动行情之外，也更有能力领会政策面的动向，发现或制造出很多投资理念，形成一轮又一轮的行情，产生一匹又一匹的黑马。可以想象，如果投资者跟随这些“聪明的钱”去发掘投资机会，可能就会事半功倍，并且能抓住一轮又一轮的机会。

“跟随‘聪明的钱’”这句话很俗，但却是我思考再三决定在洪攻略体系中如此表达的，这样表达才可以准确表达我的本意，投资者也最容易理解。深入了解洪攻略体系之后，大家会明白洪攻略的主要战法都是基于这句话设计的，大家会为这句话叫好的。

什么是“聪明的钱”？

“聪明的钱”——资本市场上先知先觉及能快速反应的力量。

A股市场历史上出现的每一轮大行情以及每一次板块炒作背后都有“聪明的钱”的身影。

做投资，对于多数资金有限的个人投资者来说并非易事。其中道理也非常明显，机构投资者往往是训练有素的群体，当个人投资者踏入金融市场的那一刻，便成为“武装到牙齿”的机构投资者的“交易对手”。在一场高级别的交易中，以“无组织”对抗“有组织”，最终个人投资者大概率会成为机构投资者“猎食”的对象。

冷静观察一下“聪明的钱”的行为，就能发现其有很多特点。比如，这个群体的耐心比个人投资者高得多。从一般意义来说，高明的投资者所能利用的无非是人性中的一些普通的构成要素，如贪婪、恐惧、希望等，这些是这个群体从交易对手身上赚取利润的重要工具。他们采取的往往是“反向投资”策略：当大盘长期处于“超卖”状态时，这些平时不显山露水的、显得十分“懒惰”的钱，才会慢慢进入市场。真正“聪明的钱”往往给人“三年不开张，开张吃三年”的感觉，一旦有了盈利概率很高的机会，他们往往会果断进入市场。

应该承认“最聪明的钱”是对政策面、货币状态感觉最为敏锐的一群人，对人性和社会潮流洞察最为敏锐的一部分人，这部分人对行业反转特性也异常敏感，这与他们在投资方面下了大功夫有关。

聪明资金的性质及来源

“国家队”、外资、社保养老金、保险资金、游资，它们的资金属性决定了各自有不同的性质和操盘方式。它们是赢家，是主力，在底部主动买入，拉抬股价；在高位主动卖，获得收益。

按资金性质可分为：“国家队”，外资、社保养老金、保险资金、公募及私募基金，游资。

“国家队”的任务是在特殊时期（如2015年股灾）救市、维稳，大涨时抛售股票，压制过快上涨，大跌时买进股票托住市场。当“国家队”资金快速退出时，必然导致阶段性资金失衡。

外资、社保养老金、保险资金、公募及私募基金，这些资金追求稳健投资，遵循价值投资理念，做长线投资，对蓝筹、价值成长情有独钟。对机构投资者而言，没有大风险就是机会。短期过快上涨行情时，它们也会做滚动。

游资利用A股市场的独特抢钱模式，追求利润最大化。在可控的前提下，热衷题材炒作，打涨停板吸引眼球，短时间拉抬股价，吸引散户追涨，快进快出“割韭菜”。我们可以通过追踪板块轮动及城门立木股走势，观察“聪明的钱”动向。

按资金来源可分为：QFII、社保养老资金、保险公司、财务公司及信托公司、证券公司自营机构、私募基金和公募基金。

第一，QFII。

作为A股市场价值投资的坚定倡导者，QFII类投资者在一个时间段里往往成为国内机构的领先者，这也是在一段时间里管理层引入此类机构的初衷。

比如，在宝钢股份、招商银行等大型蓝筹股上市之后，一批坚定的QFII一直把蓝筹群体作为持有和关注的对象，其中包括瑞银等强势机构。其实就数量规模来说，QFII群体在整个A股市场的所占比例较少，因此理论上并不能构成推动行情发展的主要力量，但在价值投资氛围并不十分浓厚的A股市场上，QFII类机构往往扮演了政策先行者的角色，并在数轮行情的抄底、逃顶中屡次得手，成功地发现并发动了一轮轮趋势行情。

从手法上看，QFII往往采取的是“自下而上”的方法，对具体的公司和行业进行研究，采取价值投资的“左侧交易”。在对行情高点和低点的判断上，QFII往往有非常深厚的领先功底，对政策面的把握也有先知先觉的倾向。不过，由于美国次贷问题而引发的全球金融危机爆发之后，QFII对A股市场的控制能力逐渐下降，从而转变了以往在市场上具备主导权的形象。不过该群体的选股能力还是相当值得重视。随着国内机构投资者的力量壮大，QFII对国内A股市场的影响力也不如以往。此外，这类机构不太关注流通盘的大小，这与传统的在中小流通市值股上“做庄”的手法有很大的区别，而QFII看重的只是价值。比如，当年宝钢股份跌至历史低位时，该公司的分红率都达到了5%—8%，这时候布局其中，往往能令QFII这类价值投资者获得丰厚的回报。

第二，社保养老资金。

社保养老资金往往是反向投资的集大成者，往往以先知先觉的面貌出现在A股市场上。作为长线机构的代表，其加速入场市场往往理解为管理层开始干预市场的重要标志。值得注意的是，从近几年的情况看，社保养老资金进场之后，大盘也许并没有完全止跌，他们也可能处于“被套”状态，市场真正见底还是通过市场自身的力量来完成。可见，社保养老资金往往是采取了价值投资者惯用的“左侧交易”形式，而非追涨杀跌型的趋势投资方法，这与其他机构投资者来说是有着非常明显的区别。

从历史上看，社保养老资金“逃顶”的能力非同一般。比如，在大盘于2007年摸高6124点之前，社保养老资金已经开始全线撤退，其主要理由是市场处于高估状态。应该相信，在社保养老资金的操盘手队伍中有相当一部分是具备了“国家队”的性质，他们对宏观经济走向的准确把握，是其总能领先市场、走在市场前面的重要理由。

在选股方面，社保养老资金往往会出其不意地选择反转型行业，而这些行业往往是前期被宏观调控非常密集的行业。这种反向投资的思路也值得重点参考。

尤其值得思考的是，从上证指数进入21世纪的情况看，社保养老资金往往具有“主动吃套”的特点，当这类主力进入市场之后，市场的空头趋势往往仍会延续，并不能从战术上改变市场原有运行，最多是减缓市场快速下跌的态势，但之后往往是先人一步提前布局。较为典型的一个例子是，当上证综指在2005—2007年大牛市场上涨之后，社保资金在市场趋势仍然比较明显的时候提前出局，这与巴菲特提前撤出中国石油H股何其相似；但当上证综指进入了从6124点至1664点的下跌周期末期之时，又是社保养老资金开始提前布局，抢先一步进入当时被极度看弱的地产股方向。可见，价值投资者与趋势投资者的分野在于，前者往往根据市场本身的估值水平采取一致性策略，相比之下，有明显指数增强倾向的基金群体往往扮演了发动趋势和强化趋势的角色。

随着养老资金的加速进场，未来养老金极可能成为影响A股走势最重要的力量，这点我们务必重视。

第三，保险公司。

作为目前基金市场上的最大买家，保险公司的动向一直是各大机构关注的重点。除了基金交易外，保险公司也有能力自主投资股票。从手法上来说，保险公司在对申购和赎回基金的时机选择判断上有着过人之处。这往往反映其对大盘估值水平高低的嗅觉。值得注意的是，除了选择那些长期稳定的明星基金外，指数基金往往成为这些机构投资者的重要选择对象。不过，相对于其他类型的投资者来说，保险公司可能会通过对市场趋势的判断来决定何时购买或出售资产，以实现最大的收益。由于保险公司的投资规模较大，其对市场趋势的判断和操作相对影响也更大。

第四，财务公司及信托公司。

从一定程度上说，有资格成立财务公司和信托公司并具备相关牌照的机构都是标准的大型国企。就目前的制度安排下，这些财务公司动向往往代表了“国字号”机构在市场的认同态度。从A股历史上看，曾经有过的大牛市中，在不同阶段都有着大型财务公司的“国字号”机构在其中呼风唤雨。毕竟，从一定意义上来说，“国字号”机构往往有着普通机构无法拥有的政策优势和信息渠道，观察他们的进出往往对理解政策面动向有着极为深刻的意义。

从目前情况看，随着风险管理制度的加强，财务公司的日常经营越来越稳健，他们更多时候是以行情趋势的跟随者（而不是行情趋势的发动者）身份出现在市场上。

目前大多数财务公司是证券公司、保险公司的主要股东单位，前者还往往参股了部分基金公司，这使得财务公司这类机构投资者能够用不同的眼光去看待市场。比如，作为目前基金产品的主要机构买家之一，财务公司往往立足于安全性和稳健性去选择基金，看投研能力的长期稳定性、不追求短期的业绩收益，这往往构成了这些机构投资者选择基金的主要参考。而在普通投资者眼中，他们看的往往是产品短期业绩的优劣，并以此决定各自的投资策略。相比之下，财务公司这些长线的机构买家，能够在近20年的市场沉浮中屹立不倒，是有其客观和主观原因的。

第五，证券公司自营机构。

考虑市场对证券公司自营机构了解可能不多，这里多说几句。在经历了2001年至2005年的大熊市之后，国内证券公司的自营部门与以往相比，算是有着天翻地覆般的变化。然而，除了规模有限的现实之外，证券公司的自营部门还是保持了以往的强悍风格。事实上，无论从历史上哪个“章节”看，证券公司可谓是A股历史上的“当然代表”，申银、万国、君安、中经开、南方、华夏……这些老牌机构都一度在市场上显赫一时。从历史上的表现看，这些机构嗅觉极为灵敏，能够不约而同地在上证综指的关键点位发动行情，并成功制造趋势，创造了一轮又一轮的神话故事。但也正是如此，在若干年后，当证券公司完成了各自的历史使命后，不少巨型机构黯然退出历史舞台，而资产管理的重任也越来越需要由专职机构去完成，比如基金、QFII等。事实上，证券公司目前是公募基金公司的发起人，而后者成为A股市场实力最为强大的机构投资者之一。

一般而言，券商自营部门追求“绝对收益”、有年度结账压力、在各种类型的市场阶段中采取多种策略、在更多的时候强调“以静制动”……甚至在熊市里也能创造两位数年收益率。他们提倡的是，如果一只股票没有30%的上涨空间，就不要去勉强自己做这只股票。

这类机构往往强调，投资者首先要对自身的性格有所把握和清醒的认识，尤其是对资产管理人来说，不同性质的操盘机构，其操作风格也是大不一样的。因此，单纯比较不同风格的投资大师，可能对自身的提高作用并不是很大。在波动性极大的新兴市场中，价值投资和趋势投资方法，需要根据不同的市场阶段去使用。尽管众多的专业机构信誓旦旦地标榜自己是价值投资者，但一旦趋势发生逆转，相信相当一部分人还是会转变趋势投资立场。

对于市场阶段的划分还是显得相当有用。对于普通投资者来说，如果能够大致看清市场运行所处的阶段（“季节”），对于提高操作能力是有一定帮助的。

就常识而言，出于资产规模、运作机制等因素的考虑，公募基金是难以做到抄底和逃顶的。如果从这个角度出发，个股价值投资自然也成为这类长线做多机构的必修课。但对于那些相对灵活的非公募基金的机构投资者来说，除了具备相当的公司投研能力外，还具备对市场运行状态的灵敏“嗅觉”。

相比于公募基金的“流水化”般的操作流程而言，券商自营部门的雇员并不是很多，这也许与券商这类操盘机构相对重视效率有关。与公募基金不同，券商类型的投研团队更倾向于精研个股，即采取“自下而上”的策略，而非跟随指数运行方向以及波动幅度的“自上而下”的策略，而在基金行业内，采取上述策略的往往较多。

第六，私募基金。

私募基金发展迅速，大致可以分为三大类。第一类是从公募基金公司出来的“明星基金经理”组建的私募基金。由于这些专业人员在以往公募基金公司平台上的投资、研究工作都相当得心应手，而且大家都知道“游戏规则”，因此最能吸引普通投资者的眼球，也成为当下私募基金行业的发展趋势。第二类是由原先证券公司的专业人员所组成的私募机构，由包括券商自营部门在内的专业人员来担当私募基金的主要负责人和负责操盘的人员。第三类就是来自民间的“草根”私募机构。这些机构的经营和负责人并没有在专业的证券投资研究机构服务过，更多地是发挥了个人的力量。从现在的实际业绩看，由基金经理出来做私募的机构，业绩总体要好一些。这批专业人员经历了市场充分的检验，是靠实战打拼出来的，因此业绩也有相当的保证。另外，由于管理资金较小、产品也有封闭期限，这使得基金管理人在个股的取舍上更具有灵活性，在可以通过主动管理有效超越市场的平均指数时，又避免了流动性风险。

第七，公募基金。

公募基金是目前A股市场最重要的力量，大家比较了解，这里不多说，只强调其中一点，由于公募基金持有者主要是个人投资者，基金经理的交易容易被散户思维的投资者绑架，这大大影响了公募基金的战斗力，让部分基金经理显得不那么聪明。但长期看，公募基金是属于相对“聪明的钱”的。

如何寻找并跟随聪明的钱？

第一种方法，做龙头板块龙头股。

龙头板块就是带领市场上涨的板块，主要由“聪明资金”主导。通过观察龙头板块所处的炒作阶段，可以推断“聪明资金”的性质及状态。在牛市或局部活跃市，跟随“聪明资金”只买龙头板块龙头股（又称人气股），大幅拉升后减仓，逢阴线买回并加仓，直到市场癫狂连续大涨后逐步平仓。

龙头股票一般具备七大特征：代表产业方向、股本有大幅扩张能力、题材丰富有故事可讲、有市场号召力（有群众基础）、盘子不能太小也不能太大、行业的代表、企业有一个有激情有办法的带头人物和管理团队。

虽然龙头股并非一成不变，它的地位往往也只能维持一段时间，但成为龙头股，基本上要具备以下五个条件：

多从涨停板开始，涨停板是多空双方最准确的攻击信号，不能涨停的个股，难做龙头；

最好是在某个基本面上具有垄断地位；

流通市值要适中，大市值股票和小盘股都不太可能成为龙头；

通常在大盘下跌末期，市场恐慌时，逆市涨停，提前见底，或者先于大盘启动，并且经受大盘一轮下跌考验；

板块内预期差特别大，但股权结构合适的股票也往往会被选中。

任何的理论跟方式都不是绝对的，不是说你这么做就一定可以选到那个股票。当然，有时候找龙头也挺简单的，比如走得强就是龙头；盘子大、市场名声响，在行业内比较厉害，就是龙头；甚至是被大家公认的龙头也是龙头。这就是比较市场化的概念了。

第二种方法，关注“痛点变甜点”股票。

反其道而行之是“聪明的钱”的重要特点，下跌极端交易痛点股票往往是“聪明的钱”所为。

“痛点变甜点”是A股市场的一大特色。痛点变甜点，指的是痛无可痛，而且时间是以年计的。因为痛不能永远痛下去，甜不能永远甜下去，总得有一个转换，这是大概率事件。所以痛点变甜点是一个确定性事件，是极端交易的好机会。那么如何寻找痛点呢？

痛点变甜点，就是在别人痛无可痛被动抛出痛点股票时买入，在别人忍无可忍被动追高买入时卖出甜点股票。一个痛点可能变甜点的板块，显著特征就是必须存在人人皆知且认同的大利空，并且基本没有比这利空还大的利空存在，而且这个大利空是可以转化为次要矛盾的。

所以，“聪明的钱”会关注痛点变甜点的股票。当我们发现这类股票开始有所动作时，基本可以在这里找到“聪明的钱”的身影。

第三种方法，用赢家思维模拟“聪明的钱”。

通过板块的四季变化，推测“聪明的钱”正在做什么。思考其在哪些“春季股票”中建仓了，在哪些“夏季股票”中享受了上涨行情，又在哪些“秋季股票”中高抛低吸，是开始出货还是在躲避风险主动休息。

同时要知道“聪明的钱”的特点，比如“聪明的钱”最讲政治，通过解读监管意图，研判监管喜好，预判“聪明的钱”将如何动作；“聪明的钱”善于讲故事，当你准备参与一波炒作时，要看这个故事“聪明的钱”是否感兴趣。

当然，我们可以通过模拟赢家思维，预测“聪明的钱”会如何操作，需要忘记自己的仓位和持仓的股票，忘记自己的账户情况，假设在底部就建仓了，而且板块也踏准了节奏。

假如这样的话，最希望后面的行情怎么走？这叫模拟赢家思维。但这其实很难，因为是违反人性的，明明是亏损的，还要假设自己是盈利的，这很难做到。如果感觉做不到，那就强迫自己远离输家，靠近赢家，观察赢家是如何思考的，然后模仿他们，逐步做到和赢家同频，按照赢家思维去思考行情走向。

与赢家对立的是输家，输家的情绪怎样观察？如果自己做投资不是很顺利，观察自己的情绪就好了。别人的情绪很难判断，但自己的情绪自己是知道的。与自己的情绪反向对立，基本就能体会到赢家的情绪和感受。这里讲的是赢家思维，但这一轮的赢家有可能会在下一轮成为输家。有些赢家是阶段性的，长期看并不属于赢家，这样的人所谓的“赢家思维”其实是非常害人的。

任何事情都是辩证统一的，物极必反，当一种多头思维或空头思维走到极限时，市场会掉头。所以当市场赢家越来越多时，他们的思维就未必有效，因为他们的思维未必是真正的“赢家思维”。

第四种方法，像主力机构一样思考和行动。

纵观A股近30年的发展，主力机构一直扮演发展趋势、制造趋势的重要角色。每当一股新力量崛起之后，老的主力机构往往会退出历史舞台，或者扮演了相对不突出的角色。那么这些机构有哪些特点？在平时运作中，会留下哪些浪花和痕迹呢？以下是大致归纳的一些要素，可能对了解这些平时不显山露水的机构行为有所帮助。

主力机构对政策面的洞察和理解有着过人之处，他们往往能从不为常人察觉的信息中发现有价值的“情报”。简单来说，大机构在宏观政策面把握上比普通投资者有着更为深刻的了解、更到位的把握。

由于资金规模十分庞大，大型机构难以在上涨行情中大规模建仓，因此，他们往往会采取“逆向投资”，即在市场非常萧条时进场，在市场繁荣期时出场。而普通投资者往往会因为贪婪或者恐惧，主要采取追涨杀跌方式，这样很容易令自身的操作处于被动局面。

由于资金庞大，主力机构对于选择的股票往往有一定的要求，比如，如果股票流通盘不大，那么就很难进入机构的核心股票池，机构也难以在其中“兴风作浪”。

主力机构往往非常关注次新股和新股。相对而言，次新股和新股的筹码容易搜集，也有送股转增的机会，因此往往会得到机构的青睐和长线关注。

股谚云“重套出黑马”。当新股或者增发品种频繁跌破增发价格之后，大的系统性上涨行情可能就会出现。而且这种“破发”的新股往往成为日后的大黑马。比如，2008年末，如果投资者把握当时“破发”的新股或者增发股，往往就能发掘出大黑马，如煤炭、地产、有色等板块的个股。

当个股处于低价区时，盘口上往往会出现单日换手率超过10％的现象，一般情况下，这往往是机构搜集筹码的结果。因此当出现这种迹象后，投资者应该密切跟踪当日换手突增的个股。这里需要提醒一句，其实在高价区，机构摆出任何姿势和动作，无非是让投资者将手中的钱换成机构手中的筹码；在低价区，机构摆出任何动作，也只是想让投资者盲目抛售手中的宝贵筹码。筹码与现金的关系，就是投资者与市场的关系。

机构在发动任何一次整体性行情时，往往会启动几个重点的主流板块，不会把“兵力”只投在某个板块的单只个股上。这就意味着，当投资者忽然对某只个股有良好感觉时候，不妨多花费一些精力看看该股同属板块的其他个股，以便找出其中最强势的品种。

主力机构一般不会在个人投资者十分谨慎时结束行情，而是在个人投资者麻痹时开始悄悄派发筹码或者搜集筹码。因此，投资者需要对一些基本的技术分析原则进行研究。比如，当头部或者底部出现明显背离时，这往往是主力机构进行派发或者搜集的痕迹。

相对于个人投资者来说，机构很大的优势在于，他们的投资流程是有分工的。而不像个人投资者，往往把投资、研究、风险控制等诸多要素集于一身。这使得机构的投研能力要高于个人，所谓“一人难敌四手”，也就是这个道理。

此外，机构比个人更加重视非投资的修养，比如文化、哲学等的修炼，更懂得“柔弱胜刚强”的道理，而个人投资者参与市场的最主要的原因就是赚钱。所谓“百战归来再读书”，只有将个人修养、学识提高到一定的境界，投资的本领和眼光才能更上一层楼。

（本文仅代表作者个人观点）