外资配置中国债市机遇凸显_新浪财经

转自：中国银行保险报网

□本报记者许予朋

境外投资者已连续16个月净买入中国债券。人民银行上海总部数据显示，截至今年5月末，境外机构持有银行间市场债券达到4.22万亿元，今年以来，外资增持人民币债券规模达约5500亿元。亮眼的数据彰显出人民币金融资产“吸金”实力。

人民币债券受青睐

人民币债券资产受热捧，既与其良好的收益率表现、避险属性凸显等因素挂钩，也与债券投资渠道不断完善、风险对冲工具进一步丰富有关。根据香港特区政府财政司司长陈茂波近日在债券通周年论坛披露的数据，债券通北向通成交量在落地运行的7年间增长逾30倍；去年5月推出的、帮助境外投资者更好管理人民币资产风险的利率互换通北向业务，到今年6月日均交易金额已是推出时的逾4倍。从交易品种来看，国债、高等级信用债最受海外投资人关注。

不过在“真金白银”涌入中国债市的同时，当前境外投资者的投资比例仍然比较低，仅在3%左右，这也是不容忽视的现实。未来吸引外资投资配置人民币债券还有很大的提升空间。

具有多重配置价值

在人民银行金融市场司副司长江会芬看来，人民币债券具有多重配置价值：

从经济基本面看，2024年中国宏观经济延续回升向好态势。5月以来国际货币基金组织、世界银行等国际组织纷纷上调2024年我国经济增长预期，充分显示了国际社会对中国发展前景的信心。

从收益率看，中国债券的短期与长期收益率名义与实际收益率均位居全球前列。根据富士罗素公司的最新数据，2024年4月中国政府债券以人民币或美元计价的投资回报率均位居全球榜首。在全球高通胀背景下，剔除通货膨胀因素，人民币债券的实际收益率仍然相对较高，为全球人民币持有者提供了一个非常不错的保值途径。

从避险属性看，人民币债券具有较高的分散化投资价值，其收益率与G7国家债券收益率相关性较低。据测算，2024年中美10年期国债的收益率相关性仅为0.05。

从流动性看，人民币债券交易活跃，已是被广泛认可的优质流动性资产。2023年，人民币债券日均交易量达到1.26万亿元，国债和政策性净利率债全年平均换手率接近5倍，最活跃的年度换手率高达202倍，利率债的报价价差也显著缩窄。

除了人民币债券本身的配置价值，近期海内外经济形势分化，也在一定程度上推动海外投资者“掉转船头”。

广开首席产业研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平认为，尽管美联储加息时点可能会被推迟，节奏也可能较为审慎，但趋势难以根本改变。与加息时资本流入美元不同，降息后美元资产的收益率会降低，资本可能在一定程度上流出美国资本市场，美元指数可能逐步走弱，美元可能进入逐步贬值的过程。相反，新兴经济体的资本外流压力将会减轻，尤其是经济增长和风险状况良好的新兴经济体有可能会对国际资本产生吸引力，中国债券市场或将成为境外投资者投资的重要选择。

东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰分析指出，目前国内货币政策维持宽松取向，投资者普遍认为未来人民币债券价格有上涨空间。同时，近期经济数据显示国内经济保持回升势头，而海外部分经济体数据走弱，人民币具有潜在升值空间，进一步驱动外资增配人民币债券。

进一步丰富风险对冲工具箱

目前，外资机构增持人民币债券仍有较大空间。业内人士普遍指出，随着中国经济持续回升向好、债券市场制度性开放不断深入，外资持续提高人民币债券配置比例，势在必行。

连平指出，随着人民币债券相继被纳入全球三大债券指数，国际市场更多的资金被动或主动地逐步进入中国债券市场。

同时，连平表示，鉴于信用好和收益率高，未来国债可能会受到更多境外投资者的关注和青睐。

富达国际亚洲固定收益主管朱蕾认为，作为分散投资组合风险的有效工具，中国高等级信用债受到海外投资者的追捧。未来一段时间，国内高投资级境内债券可能提供不错的回报。海外投资者也可以通过汇率对冲等手段来降低波动。

对于境外投资者而言，在积极参与中国债券市场的同时，能否实现风险“管得住”也非常重要。为此，金融管理部门需要进一步丰富风险对冲工具箱。

为了提升外资对中国债券市场的兴趣和信心，去年中国内地、中国香港两地金融管理部门联合推出了配套的风险管理工具“互换通”，方便外资通过境内人民币利率互换来管理利率风险。近期，人民银行进一步推出优化措施，宣布支持境外投资者使用通过债券通“北向通”持有的在岸国债和政策性金融债作为“北向互换通”业务的履约抵押品。

对此，香港金融管理局指出，该措施为“北向互换通”投资者提供了另一项非现金抵押品的选择，一方面节省现金占用成本，提升资本效率；另一方面也能有效盘活境外投资者的在岸债券持仓，进一步提升在岸债券的吸引力。这一安排也有助于发挥债券通和“互换通”之间的联动和协同效应，提升投资者参与互联互通业务的活跃度。

香港交易所集团行政总裁陈翊庭日前表示，目前香港交易所正在筹备10年期国债期货，将会为国际投资者管理人民币资产利率风险提供又一利器，也将有助于吸引更多外资投资中国债券市场，推动中国金融市场进一步开放和人民币国际化进程。