对话海航祝涛：股价“非理性下跌”，背离公司基本面

来源：出行一客

平均年龄44岁的管理层刚履新，就面临一场艰巨的市值保卫战

文 | 王静仪

编辑 | 施智梁

1999年，22岁的祝涛大学一毕业，就加入了海南航空。

如今25年过去了，历任客运、货运，境内、境外的多个岗位，祝涛在2024年5月担任海航控股（600221.SH）董事长，成了民航上市公司中最年轻的董事长。

和他一起履新的，还有一众年轻的高管：余超杰，总裁，1980年出生，民航上市公司总裁当中唯一的“80后”；葛兴峰，董事会秘书，1987年出生，民航上市公司中最年轻的董秘。

“管理层年龄平均为44岁。”祝涛向我们透露。尽管年轻，大家都在民航业深耕多年，是老海航人、也是老民航人。

新的管理团队，面临的却是格外棘手的局面。

6月，海航控股连续多日股价下挫，一度跌至1.00元/股，这家市值近500亿元的公司逼近面值退市的边缘。公司多次出台护盘措施，大股东也承诺增持，至今仍未完全走出危险。

对此，祝涛认为：“海航控股股价非理性下跌的情况，与公司良好的生产经营基本面产生了背离。”

回到基本面来看，伴随着疫情后民航业复苏的大背景，2023年，海航控股营收586亿元，归母净利润3.11亿元，成功扭亏为盈。2024年一季度，净利润更达到6.87亿元，超过去年全年水平。

根据最新披露的业绩，2024年上半年，海航控股预计亏损6亿元至6.7亿元。客观对比，这比分别亏损20亿元上下的三大航稍好，比同为民营企业、已扭亏为盈的吉祥航空和春秋航空稍弱。

在消息面和基本面没有明显变化的情况下，股价的下跌，背后折射的还是海航控股沉重的债务负担。

截至2024年一季度末，海航控股负债率高达98.46%，总负债为1327.13亿元。其中流动性负债为337.27亿元，占比为25.4%；非流动性负债为989.86亿元，占比达到74.5%左右。

好在各方的努力没有停歇。在运营方面，从节能减排到饮用水减配，通过一滴水、一滴油地精细运营，海航控股在2023年降本创效36亿元，对比同业，成效非常明显。

比如仅在航油成本这一项，祝涛说，通过开展飞机重心控制、缩短地面滑行时间、进行落地剩油管控等常态化节能减排项目，2023年节省燃油支出6.08亿元。在飞机饮用水减配项目中，则实现了年节油1100吨，减少碳排放3400吨。

一边是节流，一边是开源。上半年，国际航线是一大亮点，海航开通了多条国际航线，航班量已恢复至疫情前约72%的水平。在客座利用率和综合运载率等多项关键运营数据方面，海航在四大航司中也相对领先。

“海南航空在欧洲、俄罗斯航线市场的恢复率尤为突出，欧洲航线周航班量已恢复至疫情前约126%的水平；俄罗斯航线周航班量已恢复至疫情前约200%的水平。澳新、中东航线的恢复率分别约为80%和65%。”祝涛告诉我们。

如何飞好公司的342架飞机，飞出更大的价值，这是祝涛以及海航控股的思考。

01

  管理层年龄平均仅44岁

问：5月底海航发布了新管理层公告，普遍都很年轻，尤其您本人1977年出生，目前来看是民航上市公司中最年轻的董事长，什么感受？

祝涛：海南航空近期所做的调整是基于公司发展的需要，经过公司股东会、董事会多方考察、反复酝酿做出的决定。

调整后管理层年龄平均为44岁，应该说比较年轻，但大家都是深耕民航业多年，具备多个关键岗位历练的经历，有着优秀的管理能力和经验，是一个充满活力、干劲和斗志的团队，我对我们的新团队充满信心。

图源 IC

至于我本人，我1999年从大学毕业加入海航，从祥鹏航空的筹建，到西部航空的转型从前期境外的香港快运，到境内的金鹏航空与海南航空，让我在客运、货运，境内、境外各种不同的环境中，学习到了不同经营管理模式和丰富的管理经验。

对海航，我有着深厚的感情，这里有我并肩作战的伙伴，有我们共同追求的梦想。就像是一个大家庭，我们始终相互扶持，共同前行。

问：年轻的领导班子，会为海航带来怎样的新气象？

祝涛：民航业是一个在传承中不断探索和创新的行业。安全是航空公司的生命线，而服务则是航空公司的核心竞争力。

年轻的管理团队站在“前辈”的肩膀上，会更加重视安全和服务工作，更注重推动安全管理体系、服务标准体系等方面的不断完善和提升，通过加强安全管理、提升服务质量，为旅客提供更加安全、舒适、便捷的出行体验。

图源 海南航空官网

其次，年轻的管理团队或许具备更加开放和创新的思维方式，更容易接受新事物，敢于尝试新的管理模式和市场策略。这种创新思维和活力能够推动新海航在激烈的市场竞争中，不断探索新的增长点和发展机遇。

在数字化时代，年轻的管理团队通常对新技术有更深入的了解和更高的敏感度，可能会加速新海航的数字化转型进程，提升运营效率和服务质量。

02

   “股价非理性下跌”

问：新管理层上任的同期，海航控股股票价格持续下跌，部分人认为公司存在退市风险。您认为这种担忧有必要吗？

祝涛：2023年海航控股实现营业收入586.41亿元，同比增长超156%；归母净利润3.11亿元，实现疫情以来的扭亏为盈。

2024年一季度，公司实现总周转量28.53亿吨公里，同比上升33%；实现旅客运输量0.17亿人次，同比上升23%；飞行班次达11.20万班次，同比上升15%，飞行小时28.85万小时，同比上升21%；实现收入175亿元，同比上升超33%；实现归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长334.51%。

股票价格走势受到市场整体形势、行业形势、市场情绪等多方面复杂因素影响，近期海航控股股价非理性下跌的情况与公司良好的生产经营基本面出现了背离。

图源 IC

重整以来，海航控股生产运营持续向好，经营业绩不断提升，在这样的背景下如果出现非公司原因的退市风险，不符合公司、股东、债权人及社会各界的期待和利益。

海航控股同时发行有A股股票和B股股票，根据相关规则，A、B股股票同时连续20个交易日的每日股票收盘价低于股票面值的，才会触及退市。截至目前，公司未发生A、B股股价同时低于面值的情况。

公司会实时关注股价走势，在做好生产经营的同时，进一步加强与市场各方的交流沟通，不断提升公司透明度，依法合规向投资者传递信心，避免出现退市风险。

问：如何缓解投资者的忧虑情绪？股东会追加支持吗？

祝涛：针对公司股价非理性下跌的情况，公司制定了《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案》并公开披露。

图源 IC

基于对公司良好发展前景的坚定信心及对公司长期投资价值的充分认可，控股股东一致行动人American Aviation LDC.于6月28日启动对公司B股的增持计划，6个月内增持额度为500-1000万美元。

公司同一控制下的关联企业上海方大投资管理有限责任公司于7月8日启动对公司A股的增持计划，6个月内增持额度为0.6-1.19亿元人民币。

以上大股东增持公司股票事项，充分反映了大股东对公司价值的认可以及可持续发展的信心，并对公司股价市值起到了积极作用。

未来，公司将继续深耕主业经营，做好航空安全生产运营，不断提升服务质量，开发更具市场竞争力的航线、航空产品，根据发展规划持续引进飞机，密切关注市场需求，调整优化机队结构，不断增强企业竞争力，我们相信海航控股未来可期。

03

   管好每一滴油、每一滴水

问：降本创效是海航的一大亮点，2023年实现了36亿元，作为对比，同期中国东航累计增效13.1亿元。海航都执行了哪些降本创效措施？其中最有成效的是哪一项？

祝涛：公司践行“经营企业一定要对国家有利、对企业有利、对员工有利、对旅客有利”的企业价值观，深入推行精细化管理，从内部流程优化、运营效率提升、成本控制等多个维度入手，堵塞“跑冒滴漏”，在保障高质量服务的同时有效降低了运营成本，提升了整体盈利能力。

在航油成本方面，海南航空开展飞机重心控制、缩短地面滑行时间、进行落地剩油管控等常态化节能减排项目，节省燃油支出6.08亿元；同时在飞机租赁、航材采购、飞机维修、起降成本等多方面都做了更为精细化的成本管控工作。

尤为值得一提的是，公司加重加厚安全管理投入，2023年累计投入飞机发动机维修及航材消耗费用高达39.4亿元。虽然这是一项支出，但它确保了维修安全品质可靠，避免故障风险可能导致的巨大损失，从长期角度看也是一种降本措施，为公司的持续稳定发展奠定了坚实基础。

图源 IC

此外，海航控股还积极响应国家节能减排号召，实施系列节能减排项目30多个，其中包含行业成熟的举措，如飞机重心控制、发动机水洗等，同时也开展多项公司个性化举措。

例如，在GPU（地面电源系统）代替APU（飞机辅助动力系统）项目中，海航控股首创“落地即接驳”保障模式，实现了航班落地后自动接驳GPU，大幅减少了地面APU的使用时间。公司还独立设计、自主研发了APU使用时间管控系统，通过精准的数据采集和分析，实现了对APU使用时间的精细化管理，进一步降低了碳排放。该系统自2022年底上线以来，截至2024年6月，已节油9700吨，减少碳排放3万吨，成效显著。

在飞机饮用水减配项目中，海航控股同样展现出了前瞻性的视野和务实的行动。公司研发上线了行业首创的饮用水加注管理系统，实现了对饮用水加注的精细化管理。该系统通过提前预警、数据共享等手段，实现了对饮用水加注量的精准控制。这一举措不仅降低了燃油消耗和碳排放（年节油1100吨，减少碳排放3400吨），还提高了航班保障效率。

04

   国际航线和国内“精品快线”是亮点

问：国际航线是上半年海航的一大亮点，开通了多条国际航线，目前整体恢复情况如何？

祝涛：2024年以来，海南航空持续加快国际航线恢复。截至7月10日，海南航空实际运营42条国际航线（不含港澳台地区航线），网络覆盖北美、欧洲、非洲、中东、澳新、东北亚和东南亚等区域。国际航线周航班量约290班（每往返航班计为2班），已恢复至疫情前约72%的水平。

从各个区域来看，海南航空在欧洲、俄罗斯航线市场的恢复率尤为突出，欧洲航线周航班量已恢复至疫情前约126%的水平；俄罗斯航线周航班量已恢复至疫情前约200%的水平。澳新、中东航线的恢复率分别约为80%和65%。

近期海南航空恢复及新开5条国际航线，包括上海—布鲁塞尔、北京—普吉、北京—布拉格、北京—蒂华纳—墨西哥城、深圳—布达佩斯国际航线，下半年预计还将开通覆盖欧洲、亚洲等多个国家的十余条国际航线。

暑运期间，海南海空增频多条国际航线，如北京—曼彻斯特航线航班增频至7班/周；北京—都柏林、北京—爱丁堡航线各增频至4班/周；北京—曼谷航线航班由每日1班增频至每日2班；北京—大阪航线已增频至7班/周。

问：在客座利用率和综合运载率等多项关键运营数据方面，海航在四大航司中也相对领先，怎么做到的？

祝涛：首先，随着国内市场的快速恢复，海南航空精选推出北京往返海口、三亚、广州、深圳、成都高频次五条“精品快线”，明确聚焦具有较高的客座率和运载潜力的核心公商务市场。

其次，精准定位之后，在航班的编排方面，公司优化航班编排，实现了资源的优化配置和高效利用。“精品快线”的航班时刻分布更加均匀，出发时间逐步调整为整点、半点，这不仅便于旅客记忆和安排行程，也提高了航班的准点率和运营效率。

第三，在机型与资源配置方面，海航优先使用宽体机执飞“精品快线”，这不仅提升了旅客的乘坐舒适度，也增强了航班的运载能力和市场竞争力。海航还通过加强与机场、空管等单位的协调合作，确保了航班资源的优化配置和高效利用。

其四，在空地服务升级与旅客体验方面。“精品快线”在客舱服务方面进行了全面升级，包括提供更高品质的餐饮服务、更丰富的娱乐系统以及更贴心的服务设施。

图源 IC

今年4月以来，我们针对海南进出广州、深圳、长沙、武汉、重庆的航班进行服务优化与运营升级，在“精品快线”优秀经验的基础上，推出了“自贸港快线”，满足海南自贸港建设进程中日益增长的公商务及旅游需求。

未来，随着海南自由贸易港的建设，海南与全球的经济贸易往来将更加频繁，对外贸易和人员流动将更加便利，航空运输业务也将随之大幅增长。

公司将利用海南自由贸易港航权相关政策，积极开拓海南自由贸易港国际航线，同时充分发挥主基地航司优势，为经停海南自由贸易港的全球航司提供维修，地面保障等配套服务，拓展公司盈利点。

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