潮汕兄弟卖黄金，干出一个IPO_新浪财经

文|融中财经

“无三金，不成婚”，在中国，黄金饰品常常是婚礼等重要场合不可或缺的装饰。

国内黄金珠宝品牌中，又偏爱以“周”为姓，香港第一家黄金珠宝上市公司是周生生；周大福港股市值一度突破千亿港元；周大生则在深交所上市八年之久。

日前，又一家周姓黄金公司——周六福冲击上市。对于资本市场，周六福是老面孔了，其首次冲A时间可以追溯至2019年，在随后的五年里，周六福几次“闯A”，但均未果。据弗若斯特沙利文资料，截至2023年12月31日止年度，按中国线下门店数量计，在前五名珠宝品牌中，周六福排名第四，但其也是前五名中唯一未上市企业。

在A股屡次失意的周六福转道南下，向港交所递交了上市申请。对于为何选择赴港上市，周六福在招股书中称，考虑到港股上市后可取得境外资本及进入海外市场，亦能让其更广为市场接受，因此决定赴港IPO。

7月9日，周六福更新了整体协调人公告，在原保荐人兼整体协调人中金公司及中信建投国际外，进一步委任招商银行国际融资有限公司为其整体协调人。考虑到其首次IPO因保荐机构和会计事务所牵涉康美药业财务造假事件而受挫，周六福后来对IPO合作机构的选择显得格外谨慎。

自今年3月以来，黄金价格屡创新高，借着这波热度，梦金园、老铺黄金等品牌陆续冲刺IPO。其中，老铺黄金在6月28日正式上市。在黄金市场持续火热背景下，这一次，周六福能如愿登上资本市场吗？

潮汕小伙水贝卖黄金

珠宝圈流传着这么一句话，“中国珠宝看深圳，深圳珠宝看罗湖，罗湖珠宝看水贝。”在水贝诞生了周大生、爱迪尔、甘露、吉盟珠宝、星光达、钻之韵、宝怡等40多家终端及批发珠宝品牌，过去周大福、周生生的一些产品也出自水贝的代工厂。

周六福也发迹于水贝，由一对来自潮汕的李姓兄弟创立。

据公开资料，2000年后，潮汕小伙李伟柱放弃了家乡的银行工作，转战深圳从事金融相关工作。2002年，李伟柱进军珠宝行业，在水贝成立了珠宝镶嵌厂，主要给珠宝厂商供货，赚到了第一桶金。

然而，2003年非典肆虐，水贝珠宝行业遭受严峻的考验。与此同时，中国黄金进口政策也发生了巨大变化，2003年3月，经央行和外经贸部批准，中行、工行、建行、农行四大国有商业银行获得黄金进出口权。此前，只有央行具有黄金进口资格，即海外黄金进入中国市场，只能通过央行这一个渠道。

在外部环境剧烈波动中，不少珠宝商纷纷改行，李伟柱坚持了下来，并在随后的政策东风中取得了一席之地。

不久后，行业利好传来，2004年，中国珠宝首饰进出口公司等6家企业获得央行批准，成为首批可以进口黄金及黄金镶嵌珠宝首饰的企业。黄金及其制品进出口权由央行独家把持的局面进一步被打破。同年，水贝国际珠宝交易中心落成，标志着中国首个珠宝专业采购平台的诞生，水贝也吸引了数千家珠宝商聚集，从开采、加工、到批发零售，搭建了一条完整的产业供应链。

也是在2004年，李伟住的哥哥李伟蓬入场了。招股书显示，李伟蓬与陈创金成立了深圳市周天福珠宝首饰有限公司（下称“深圳周天福”），这即是周六福的前身。2005年4月，李伟柱以0.5百万元，向陈创金收购深圳周天福的50%股权，股权转让后，深圳周天福分别由李伟柱及李伟蓬持有50.00%及50.00%股权。至此，兄弟二人开始联手闯荡珠宝江湖。

相似的“周X福”们

兄弟二人在黄金珠宝圈会合后，开始着手为深圳周天福打造一个新的品牌名。

有一个好的品牌名对于黄金珠宝行业十分重要，终端消费者往往偏爱可靠且高品质的成熟品牌。据《2023珠宝消费趋势调查报告》，86%的中国内地受访者更注重品牌，其中，中国内地低线城市消费者对品牌珠宝的偏好也更强烈，89%的中国内地三线城市消费者和92%的中国内地四线城市消费者表示珠宝品牌会影响他们的购买决策。

对于品牌名称，李伟住曾表示，2003年的珠宝市场属于“卖方市场”，供不应求，只要有货就不愁销路。很少有人愿意花成本和精力去打造自己的品牌。他意识到，要想在未来的珠宝行业走得更远更好，没有自己的品牌会如同逆水行舟般困难。

李氏兄弟最终决定的品牌名十分“巧妙”。2012年3月，深圳周天福摇身一变，更名为深圳市周六福珠宝有限公司。2018年11月，深圳周六福珠宝有限公司改制为股份有限公司，并更名为周六福珠宝股份有限公司。

这一品牌名也带来了小尴尬，周六福常常被吐槽——与周大福等前辈们傻傻分不清楚。一个常被提起的例子是，2016年周六福在中国香港开出第一家门店，开业当天请来了明星刘嘉玲站台，但尴尬的是，刘嘉玲也差点混淆周六福与其他品牌。她向媒体坦言：“刚开始也以为是周大福或者六福珠宝，后来才知道原来是周六福。”

从收入上看，与“周姓”前辈们拥有相似名字的周六福的确赚到了。2021年-2023年，周六福的营业收入分别是27.83亿元、31.02亿元、51.5亿元；年度综合收益总额分别是4.25亿元、5.75亿元、6.6亿元。

不过，周六福在享受品牌相似性带来的知名度提升的同时，也不得不面对由此引发的商标纠纷。此前，证监会在问询中就提到周六福的商标、品牌保护等问题，要求其说明主要商标的取得及使用情况、多起商标权纠纷的原因等。

与周六福发生纠纷的对象，涉及国际知名品牌，动画片的制作方，以及娱乐圈明星。据企查查，周六福涉及的650条司法案件中，68.77%的案由为侵害商标权纠纷。

比如，2017年2月至2020年3月，香奈儿曾以侵害商标权纠纷为由，对周六福曾提起多起诉讼。因生产、销售带有“喜羊羊与灰太狼”系列的吊坠，2019年3月至2019年9月，动画片《喜羊羊与灰太狼》出品公司广东原创动力文化因著作权权属、侵权纠纷为由，起诉周六福。

另据公开报道，2017年，周六福官微在未经同意的情况下，转载了关晓彤为杂志拍摄的照片，用于商业宣传，被后者告上法庭。葛优也因周六福2016年在微信公众号的文章里，擅自使用其肖像图片，将其起诉至法院。

“差一点儿”的IPO

回顾周六福历次IPO尝试，运气与业务似乎都差了一点儿。

2019年4月，周六福首次递表深交所主板，但因保荐机构和审计所卷入“康美案”，IPO受到影响。据最新招股书，2020年11月，经中证监审核，周六福上市尝试未获通过。2022年6月，周六福再次提出上市申请，中证监于2022年6月接纳第二轮的A股上市申请。因应有关于首次公开发行制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福A股上市申请自2023年2月底起交由深交所处理。2023年11月，周六福主动撤回该轮A股上市申请。

不顺利的IPO进程，也触发了周六福背负的对赌协议。2023年6月披露的招股书显示，2021年12月，永诚贰号、金玉福源、架桥合利、徐波、华拓至远、明阳投资分别与实际控制人李伟柱重新签订《股权转让协议之补充协议》，若公司未能在2024年6月30日前实现上市或被并购，投资方有权要求李伟柱回购投资方所持公司全部或部分股份，李伟柱需回购投资方持有的公司股份。

约定时间已过，周六福仍未登上资本市场。据其本次招股书披露，2023年11月至2024年1月，李伟柱及其关联企业等已与相关股东签订股权转让协议，回购了相关股东当时持有的绝大部分股权。

周六福的加盟模式情况是监管机构的重点关注领域。根据中证监发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市的决定》，中证监指出，在首次A股上市尝试的报告期间，周六福主要业务的收入大幅增加，增幅高于同行业可比公司，而加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于平均门店销售额。

根据最新招股书披露，周六福加盟模式占营收比重降至五成左右，2021年-2023年，周六福加盟模式所贡献的收入分别是16.67亿元、16.41亿元和28.53亿元，占营收比重分别是59.9%、52.9%及55.4%。

珠宝品牌依赖加盟模式并不罕见，比如，2022年、2023年周大生加盟模式收入占营收比重均在70%以上。但周六福加盟模式下收取的服务费，算得上是一笔暴利收入。2021年-2023年服务费毛利率分别为93.5%、96.3%、95.8%。

具体来看，周六福的加盟服务费包括：来自加盟商的加盟服务费，允许加盟商使用“周六福”品牌及商标，以及开设加盟店。就取得此等利润及相关服务，向每家加盟店收取固定金额的年度费用。来自加盟商的产品入网费，让加盟商接入一组优质的授权供应商，以采购产品并以“周六福”品牌出售此等产品。就取得此等利润及相关服务，周六福向每家加盟店收取固定金额的年度费用。其他服务费用，主要包括来自供应商的供应链管理费，允许供应商以“周六福”品牌向加盟商提供产品等。

2021年-2023年，周六福服务费收入分别为5.92亿元、7.98亿元、8.33亿元。这种类似“贴牌”销售赚取品牌使用费的模式，也意味着，周六福基本上没有任何成本支出，就可收获22.23亿元收入。

大额分红造富兄弟俩

尽管前几次IPO道路不顺畅，创始人两兄弟仍从周六福拿了不少钱。

招股书显示，截至2024年6月19日，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资，共计有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此组成控股股东集团。

深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资，又与李氏兄弟俩有关。

具体来看，李伟柱持有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有。其中，上善联合由李伟柱持有70%权益，若水联合由李伟柱持有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接持有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资持有。李伟柱还是创明投资各自的普通合伙人。

李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福约26.97%的投票权，乾坤联合由李伟蓬直接全资持有。

在股权高度集中的背景下，周六福过往分红相当慷慨。

据2023年招股书申报稿，周六福在2020年11月2日召开2020年第四次临时股东大会，审议通过《关于2020年半年度利润分配方案的议案》，向全体股东共计派发现金股利约3亿元，占当期扣非后归母净利润3.54亿元的比例达到85%。2021年12月3日，周六福召开2021年第二次临时股东大会，审议通过《关于2021年半年度利润分配方案的议案》，向全体股东共计派发现金股利约1.5亿元。

而在本次赴港IPO前，大手笔分红仍在上演。招股书显示，周六福于2023年宣派股息3亿元。在2024年3月，宣派股息3.48亿元，已于2024年4月悉数支付。2024年5月，周六福宣派股息2.97亿元，当中2000万元已于2024年6月支付。以此计算，2020年至2024年5月，周六福累计现金分红为13.95亿元，这其中大部分流向了李氏两兄弟的口袋。

在成立初期，凭借讨巧的品牌名和加盟模式迅速扩张，然而，随着业务规模的增长，一系列问题也随之浮现，包括商标纠纷和对加盟模式的过度依赖等。这些问题不仅对品牌形象造成了冲击，也给公司的持续发展带来了隐患。此次IPO，周六福能否借助当前的金价上涨热成功登陆港股，仍需市场的进一步检验。