港股IPO|哪吒汽车销量逆势下跌,经营现金流持续失血,周鸿祎旧部加盟搞营销

港股IPO|哪吒汽车销量逆势下跌,经营现金流持续失血,周鸿祎旧部加盟搞营销
2024年07月02日 19:00 时代周报-时代在线

来源 | 时代投研

作者 | 陈澈

编辑 | 孙一鸣

继蔚来汽车(09866.HK)、理想汽车(02015.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、零跑汽车(09863.HK)之后,哪吒汽车也向港交所发起冲击,欲成为第五家港股造车新势力车企。

港交所官网显示,6月26日,哪吒汽车的运营主体合众新能源汽车股份有限公司(以下统称“哪吒汽车”)向港交所递交上市申请。

对比上述同行,哪吒汽车的账面现金最少,经营现金流亦持续失血,若不考虑受限制的现金,其2023年末现金及现金等价物已无法覆盖短期借贷。

此外,2023年,哪吒汽车的销量不仅逆势同比下滑16.16%,还在2023年新能源汽车厂商销量榜中跌出前十。

6月28日,就资金链断裂风险、销量下滑、新市场开拓失利等主要问题,时代商学院向哪吒汽车发函询问,截至发稿,对方仍未作回复。7月1日,时代商学院再次致电询问,电话显示无法接通。

三六零创始人周鸿祎入局

招股书显示,哪吒汽车的股东阵容堪称豪华,包括南宁、柳州、宜春、桐乡等地方国资,也包括宁德时代(300750.SZ)、三六零(601360.SH)等著名企业。其中,三六零创始人周鸿祎更是多次在直播中为哪吒汽车站台宣传。

据中国汽车工业协会的统计数据,2023年,我国新能源汽车产销量分别为958.7万辆和949.5万辆,同比分别增长35.8%和37.9%,呈快速增长态势。

不过,相较于其他新势力车企,哪吒汽车很早就选择出海发展,深耕东南亚市场。

招股书显示,2023年,哪吒汽车出口17019辆汽车,占其2023年总销量的13.7%,对应的境外销售收入占比达12%。

根据灼识咨询的报告,2023年,以上险量(指车辆售出后购买交强险的数量)计,哪吒汽车是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。哪吒汽车在招股书中称,公司未来还将大力发展拉丁美洲、中东和非洲业务,并适时向欧洲市场拓展。

招股书还显示,哪吒汽车整体平均售价从2021年的7.1万元增长至2022年的8.4万元,并在2023年达到10.9万元。2024年前4个月,其整体平均售价进一步增长至11.3万元。

跌出新能源汽车厂商销量榜前十

据招股书显示,哪吒汽车定位于1.5万~4.5万美元的价格区间,这是新能源汽车竞争最为激烈的细分市场。

尽管哪吒汽车在东南亚发展较好,但其并未摆脱巨亏的窘境。报告期(2021—2023年),哪吒汽车净利润分别亏损48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元,三年合计亏损183.73亿元。

根据哪吒汽车发布的销量快报,2020—2022年,哪吒汽车的销量分别为1.51万辆、6.97万辆、15.21万辆,呈快速增长态势。

而2023年,哪吒汽车的销量却不升反降,全年销量仅为12.75万辆,同比下滑16.16%。2024年5月,哪吒汽车交付1.01万辆,同比下滑22.38%;1—5月,全系交付43564台,仅完成全年30万辆销售目标的14.5%。

从存货周转来看,招股书显示,2021—2023年,哪吒汽车的存货周转天数分别为24天/年、40天/年、54天/年,逐年上升。

在新能源汽车爆发式增长的背景下,哪吒汽车为何陷入销量下滑的困境?

时代商学院发现,近年来,新能源汽车掀起降价狂潮,比亚迪、五菱汽车(00305.HK)等车企更是相继推出10万元以内的高性价比的新能源车系,与哪吒汽车的主力车型形成竞争关系。

招股书显示,2021—2023年,哪吒汽车的毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%。可见,2023年,哪吒汽车亏损卖车也未能扭转销量下滑的颓势。

招股书显示,为了摆脱低价竞争,哪吒汽车选择冲击利润率更高的中高端汽车市场,推出了中高端车型哪吒S与哪吒GT。以上险量计,哪吒S与哪吒GT的总销量占比从2022年的1.0%上升至2023年的24.6%。

然而,2024年一季度,哪吒S后继乏力,累计销量为4388辆,同比下降81.87%。

根据汽车之家的报道,哪吒汽车宣布从2023年8月5日0时起,部分2022款及2023款哪吒S纯电版车型售价调整,最高下降4.6万元,调整后的售价为15.98万~23.38万元(原车价区间为18.98万~28.28万元)。

值得一提的是,虽然同为新势力车企,但哪吒汽车与其他四家同行在2023年销量上出现相反的变化。

乘联会公布的数据显示,2023年,理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、蔚来汽车的销量分别同比增长了182.21%、17.26%、29.67%、30.66%,而哪吒汽车的销量则同比下滑16.16%。

值得注意的是,乘联会公布的2023年新能源汽车厂商销量榜前十名也未见哪吒汽车身影。而2022年,哪吒汽车的销量超越理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、零跑汽车,排在第八名。

在其他新势力车企销量大增的情况下,哪吒汽车却逆势下滑,一定程度上反映其在市场竞争中开始掉队。

面对销量下滑,哪吒汽车也曾采取积极措施应对,但成效欠佳。招股书显示,2023年,哪吒汽车的销售及分销开支高达19.23亿元,同比增长84.5%,销售及分销开支占营业收入的比例亦从2022年的8%大幅提升至14.2%。

与之对比,2023年,零跑汽车的销售开支占比仅为10.72%,较2022年的9%仅提升1.72个百分点,但当年其汽车销量同比增长29.67%。

对此,周鸿祎曾于今年3月参观哪吒汽车工厂时吐槽,“(车名)让消费者怎么别扭、怎么记不住怎么来”、“你们从产品策划到营销都在自嗨,有什么用”。

为改善营销短板,哪吒汽车还挖来资深媒体人担任副总裁。5月24日,据新浪科技报道,曾任南方都市报总经理、搜狐网总编辑、360公司副总裁的资深媒体人陈朝华出任哪吒汽车副总裁,负责品牌传播与媒体关系。

如今,缺乏营销基因的哪吒汽车正在积极将自己“推销”出去,但成效如何还需观察。

经营现金流持续失血

作为资金密集型产业,汽车制造是公认的“烧钱”大户。哪吒汽车联合创始人、CEO张勇去年10月曾公开表示“不差钱”。

不过,从招股书来看,哪吒汽车的现金流并不乐观。

2021—2023年,哪吒汽车经营活动现金流净额分别为-29.91亿元、-54.08亿元、-43.54亿元,呈持续失血状态。

同样是新势力车企,根据Wind数据显示,2023年,蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车的经营活动现金流净额分别为-13.82亿元、506.94亿元、9.56亿元、10.82亿元。

对比可知,2023年,虽然蔚来汽车经营活动现金流净额为负,但该数值远小于哪吒汽车,其余三家车企经营活动现金流净额则均为正。

账面资金方面,截至2023年末,哪吒汽车的现金及现金等价物仅为28.37亿元,受限制的现金(包括银行承兑抵押保证金、银行借款和银行担保的抵押保证金)为26.1亿元,而流动负债中的借款高达43.17亿元。

若不考虑受限制的现金,2023年末,哪吒汽车的现金及现金等价物已无法覆盖短期借贷。而四家同行可比公司同期末现金及现金等价物(不含受限制的现金)均超过百亿元,且均未出现现金及现金等价物无法覆盖短期借贷的情况。

需警惕的是,哪吒汽车的财务成本每年均超2亿元。报告期各期,哪吒汽车财务成本包括银行及其他借款的利息、租赁负债的利息、附带优先权的金融工具的利息等,合计分别为3.53亿元、8.39亿元、2.7亿元。

相比同行,哪吒汽车的账面资金并不充沛,短期偿债压力较大,在此情况下,哪吒汽车上市融资值得深思。

(全文2790字)

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