中信建投：从电力设备行业中报预期看行业景气度

中信建投基于对电力设备行业的中报预期，对各子版块H1发展情况进行梳理，并分析判断各板块的行业景气度。结果表明：

1）网内H1招标总体偏淡，特高压板块核心公司在手订单充沛，交付稳步推进，预计H1整体向上；主网业务交付节奏相对平缓。预计Q3网内招中标将相对集中改善，交付也将更为密集。

2）网外：H1整体新能源端电力设备需求增速放缓，预计H2会相对改善。工业企业配套增量承压。

3）海外：电力设备出海的高景气度延续，出口占比较高的公司，预计H1外销业务将起量增利。国内电网高压设备（尤其是特高压）估值相对出海较低，随市场预期持续提振将有修复机会。

以下为其核心观点：

网内：H1招标整体偏淡，交付节奏各有差异

1）特高压：核心设备类公司的新增特高压订单整体相对偏淡，同时在手订单相对充裕（2023年结转较多），特高压工程的建设节奏在不断推进，因此该部分业务H1整体向上。预计Q3招中标情况将相对集中，交付也将更为密集。

2）主网：网内核心设备类公司的新增订单企稳，交付节奏相对平缓，部分受到迟滞影响。预计Q3随开标规模起量，交付节奏推进，将会有所改善。

网外：新能源装机增速放缓，工业企业配套增量承压

1）新能源：新能源电站配套的电力设备维持规模，增速相对放缓；新能源产业链诸如硅料厂、硅片厂的增长相对承压。整体新能源端电力设备需求增速放缓，预计H2会相对改善。工业企业端的需求相对企稳/承压。2）对于部分头部公司而言，预计由于网外业务基数小、客户覆盖度快速提升、覆盖客户需求增量较好等因素，该类公司H1网外业务表现较好。

海外：高景气度延续，出口业务起量增利。电力设备出海的高景气度延续，出口业务起量增利，出口占比较高的公司，H1外销业务将贡献较好增量。

估值角度来看，在电力设备主要环节中，国内电网高压设备估值相对出海较低，尤其是特高压板块，预计近期随着市场预期持续提振将有修复机会。

投资建议：1）网内：关注高电压产品占比高的头部公司；2）海外：关注外销高占比的头部公司。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

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