转自：南京晨报
晨报讯（南京晨报/爱南京记者 许崇静）今年初以来非银金融板块呈震荡调整走势，截至6月21日，申万非银金融指数累计下跌5.25%，跑输沪深300指数7.13pct。受监管力度显著增强、证券经营机构向投资者降费让利等多重因素影响，券商板块走势弱于大盘，截至6月21日申万券商指数累计下跌8.91%，跑输沪深300指数10.79pct，跑输非银金融指数3.65pct。资产端利差损风险为现阶段市场对保险板块的主要担忧，但受益于地产政策超预期出台，保险板块走出阶段性行情，整体表现跑赢大盘，截至6月21日申万保险指数累计上涨5.24%，跑赢沪深300指数3.54pct，跑赢非银金融指数10.68pct。
南京证券研究员陈铄表示，券商供给侧改革持续深化，并购重组投资机会凸显。今年上半年发布的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件为下一阶段资本市场及证券行业高质量发展指明了方向。围绕证券经营机构发展，严监严管、培育一流投资银行是下一阶段行业发展的两条主线。严监严管意味着券商股权融资仍将面临严格限制，重资本业务、创新业务的开展将面临更高准入门槛，服务于功能性的投资银行和财富管理能力建设将成为行业高质量发展的基石，在扶优限劣监管导向下行业仍将向头部公司集中。培育一流投资银行的目标则打开了证券行业并购重组的窗口期，行业供给侧改革有望进一步提速，其中头部券商或将通过外延并购与业务整合进一步扩大规模、加速对标国际一流投行，中小券商则有望通过并购重组加速业务整合与区域整合、提升自身综合竞争实力。
陈铄指出，保险负债端延续高景气，利差损担忧持续压制股价。上半年在存款利率持续下行、居民对稳健型理财需求上升的背景下，寿险负债端景气度仍高，一季度上市险企新业务价值同比增速均达到20%以上。但现阶段保险板块核心矛盾在于资产端，利差损风险是保险板块的主要压制因素，主要表现为长端利率持续下行、权益投资承压,地产风险尚未化解的背景下，保险公司投资收益率表现偏弱，2024年一季度末保险行业年化财务收益率仅2.24%。结合海外市场化解利差损风险的实践来看，负债端持续下调寿险预定利率、以低成本保单摊薄存量保单成本，资产端增配权益资产、加大海外资产配置力度，运营端强化费用管控、增厚费差益对利润的正向贡献，是险企化解利差损风险的主要举措。
投资策略：在行业供给侧改革持续深化背景下，预计券商板块仍存在并购重组带来的结构性机会，一是关注头部券商的整合机会，二是关注具有重组预期的中小券商。保险板块仍需跟踪利差损风险，但可关注利差损风险边际改善带来的阶段性行情，催化剂包括长端利率上行、地产数据边际改善以及权益市场反弹。
风险提示：A股市场持续调整，长端利率持续下行，监管政策趋严，新单销售低迷。
（以上内容仅供参考，不作为投资决策依据。投资有风险，入市需谨慎。）
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