大规模出售电站资产推升业绩 正泰安能拟IPO

大规模出售电站资产推升业绩 正泰安能拟IPO
2024年06月20日 22:02 每日经济新闻

  每经记者 张明双    每经编辑 杨夏    

  近期,专注于户用光伏业务拓展与运营的正泰安能数字能源(浙江)股份有限公司(以下简称正泰安能)申报上交所主板IPO(首次公开募股)。

  2021年以前,正泰安能以户用光伏电站合作共建业务为主,通过电站运营收益获取收入。2021年之后,公司落地向第三方投资者销售户用光伏电站业务,2021~2023年上半年,公司通过电站销售业务分别实现收入28.61亿元、100.52亿元、115.70亿元,占当期主营业务收入比重分别达到 51.10%、73.61%、84.72%,是公司近几年来业绩高速增长的主要推手。

  《每日经济新闻》记者注意到,截至2023年6月末,正泰安能待出售电站资产超过200亿元,已超过自持电站规模。然而,2021~2023年上半年,公司客户集中度较高,前五大客户名单变动较大,电站销售单瓦成本持续上升,电站销售单瓦平均收入先升后降,电站销售业务规模能否持续?

  正泰安能主营业务包括四部分,其中户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务为最主要的两大业务。图为公司工作人员正在为屋顶电站进行运维服务。 图片来源:公司官网

  从2021年开始业绩大增

  正泰安能主营业务包括四部分,其中户用光伏电站合作共建业务、户用光伏电站销售业务为最主要的两大业务。合作共建业务下,公司通过电站收益分享取得回报;电站销售模式下,公司主要通过向第三方投资者交付电站资产,进而取得电站销售收入。

  报告期内(2020~2022年及2023年上半年),正泰安能分别实现营业收入16.33亿元、56.31亿元、137.04亿元、137.05亿元,分别实现归母净利润2.53亿元、8.67亿元、17.53亿元、12.02亿元。

  从2021年开始,正泰安能的业绩呈现高速增长趋势,主要原因是户用光伏电站销售业务大幅增长,该业务在2022年及2023年上半年贡献了超过100亿元营收,收入占比超过七成。

  正泰安能形成了自持运营电站和出售电站的双重经营模式。公司分别从2021年、2022年开始向第三方投资者、自然人业主销售户用光伏电站,主要客户为国家电力投资集团有限公司(以下简称国电投集团)等大型能源国企,以及中信金融租赁有限公司等金融机构。

  《每日经济新闻》记者注意到,报告期各期末,正泰安能以出售为目的的光伏电站(存货)账面价值分别为1797.72万元、62.23亿元、138.74亿元、202.20亿元,自持电站(固定资产)账面价值分别为64.11亿元、86.29亿元、137.38亿元、135.63亿元。截至2023年6月末,公司待出售电站资产规模已超过自持电站规模。

  前五大客户变动比较大

  待出售光伏电站资产超过200亿元,市场能否顺利消化?按照正泰安能披露,存货电站余额202.20亿元中,82.79亿元已实现销售,覆盖比例为40.94%,已实现销售比例较低,主要系备货式生产以项目公司股权交付的方式进行,存在一定交易周期所致。尚未实现销售存货电站中,102.71亿元已有意向客户圈定并启动收购流程,覆盖比例为50.80%,因此公司认为“期末存货能够顺利实现销售的确定性较大”。

  不过记者注意到,自2021年电站销售业务形成收入后,正泰安能的客户集中度开始相对集中,但前五大客户变动比较大。2021年、2022年及2023年上半年,共有11家企业先后位列前五大客户名单。

  关于电站销售业务,2021年仅有两家客户,2021年、2022年及2023年上半年,前五大客户共计7家。其中,锦浪科技、重庆渝乾兴能源发展有限公司两大客户分别于2021年、2022年与正泰安能交易后,未再持续采购。

  在此情况下,电站销售业务的大幅增长是否具有可持续性?对此,正泰安能称,公司与主要客户合作关系稳定,有较为明确的未来合作安排,电站销售业务的成长具有可持续性。

  《每日经济新闻》记者还注意到,正泰安能2023年业绩增幅有所放缓。正泰安能系正泰电器(SH601877,股价19.76元,市值424.64亿元)旗下子公司,正泰电器合计持有公司64.13%股份。

  根据正泰电器2023年年报,公司实现营业收入572.51亿元,同比增长24.53%;实现归母净利润36.86亿元,同比下降8.27%。正泰安能2023年业绩增幅高于母公司,实现收入296.06亿元,同比增长116.04%;实现净利润26.04亿元,同比增长48.57%。

  相比而言,2020~2022年,正泰安能的营业收入年均复合增长率为189.69%,归母净利润年均复合增长率为163.03%,公司2023年业绩增幅有所放缓。

  平均度电收入有所下滑

  正泰安能为何会在2021年后大规模出售电站资产?自持电站的运营表现如何?

  记者注意到,报告期内,正泰安能合作共建电站发电量分别为20.28亿度、45.31亿度、102.20亿度、61.16亿度,虽然发电量增加,但平均度电收入随着户用光伏电站度电补贴逐年下降而有所下滑,分别为0.47元/度、0.39元/度、0.33元/度、0.32元/度。

  毛利率方面,报告期内,正泰安能合作共建业务毛利率分别为54.67% 、60.43% 、59.93% 、54.35%,呈现持续下滑趋势;而同行业可比公司光伏电站投资运营业务平均毛利率分别为61.36%、62.93%、61.44%、66.93%,高于正泰安能。

  至于电站销售业务,2021年、2022年及2023年上半年,正泰安能交付的电站单瓦平均收入出现先升后降,分别为2.99元/W、3.08元/W、3.00元/W,主要受并网时间、上网电价、电站所在区域光照情况、已运行时间与客户谈判情况等因素综合影响。

  然而,电站销售的单瓦成本则持续上升,2021年、2022年及2023年上半年,分别为2.47元/W、2.65元/W、2.70元/W;该业务毛利率分别为17.41%、14.07%、9.98%,持续下降;而同行业可比公司平均毛利率为16.63%、16.56%、15.38%,相比正泰安能较为稳定,且2023年上半年已远远高于正泰安能。

  正泰安能表示,2021年,公司销售电站并网,度电补贴较高,且主要位于光照条件较好的地区,电站资产预期收益率较高使得毛利率较高;2022年,并网度电补贴有所下降,电站资产预期收益率下降使得毛利率有所降低;2023年上半年,并网已无度电补贴,毛利率回落至相对稳定水平。

  对于未来电站销售业务,正泰安能认为,随着公司户用光伏开发量的持续增长,以及市场投资者庞大的采购需求,预计公司电站销量将持续提升;户用光伏补贴已于2022年全面退坡,在户用光伏电站收益率水平未出现较大波动的情况下,预计公司电站平均售价也将趋于稳定。

  对于本次IPO相关事宜,2024年6月18日,《每日经济新闻》记者致电正泰安能并发送了采访邮件,截至发稿邮件未获回复。

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责任编辑:何松琳

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