深度 | 四川12家城农商行面面观_新浪财经

来源：郁言债市

四川省有12家发债城农商行，其中仅一家农商行，剩余11家城商行区域分布较为分散。四川城农商行资产和负债结构比较相似，经营稳健，多数银行贷款质量、盈利能力和安全性等指标表现优于全国整体，但部分银行贷款质量不高。

成都银行是四川省首家上市银行，也是省内总资产最大的城商行，资产规模远超其他城商行，国资背景雄厚，业务经营稳健，资产质量较好，不良率多年来持续下降，2023年不良率仅为0.68%，拨备覆盖率达504.29%。成都农商行是四川省唯一一家发债农商行，资产规模高于大部分省内城商行，前十大股东中国资持股比例高达80.38%，以当地城投居多，资产质量也多优于同业。

四川银行是在攀枝花市商业银行和凉山州商业银行的基础上采取新设合并方式组建的，组建的核心目的是处置化解这两家问题银行的风险。四川银行是四川省首家省级法人城市商业银行，注册资本金位于全国城商行首位，对于四川省而言意义重大。四川天府银行主要为民企持股，南充国投目前已增持至10%成为该行第一大股东，股权结构得到明显优化。绵阳市商业银行为五矿资本旗下唯一的银行业金融机构，2023年资产扩张至2000亿元以上，盈利能力良好。

乐山市商业银行、泸州银行、长城华西银行资产规模在1000-2000亿元之间，所处地级市的经济实力均位于省内中上游，前十大股东中国资持股占比均在40%以上。其中，乐山市商业银行经营较为稳健，其增资扩股工作正在推进当中，也正在启动港股上市辅导工作，资本实力有望提升。泸州银行为上市银行，2023年净息差维持在2.39%。长城华西银行背靠长城资产，2023年资产质量、盈利能力各项指标均明显改善。

达州银行和遂宁银行2023年资产规模迈上千亿台阶，两家银行均主要为民企持股。其中，遂宁银行2023年不良贷款余额和不良率双降，拨备覆盖率同比提升64个百分点至266.83%，且这两年净息差均在3%以上。

宜宾市商业银行和雅安市商业银行资产实力相对较弱，2023年总资产不足1000亿元。但业务经营都比较稳健，成本收入比均在35%以下，且盈利能力较强，始终保持充足的资本水平（资本充足率均在13%以上）。

风险提示：货币政策出现超预期调整；商业银行相关政策出现超预期调整；商业银行发生超预期信用风险事件。

我们搭建了完整的城农商行信用分析框架，包括银行背景、资产端、负债端、盈利能力及安全性五大方面。银行背景主要关注其所在区域的经济状况、股东背景和股权结构。资产端主要关注资产规模及增速、贷款质量和非信贷资产风险，重点在于贷款业务的结构及质量。负债端主要关注负债结构和稳定性，包括存款结构、同业负债依赖度等指标。盈利能力主要关注净利润增速、净息差、资产收益率（ROA）和成本收入比等。安全性主要关注流动性和资本充足率两方面。

本篇报告，我们以四川省12家发债城农商行（下列部分表述及图表中，银行名称用字母A-L代替）为样本，基于此分析框架，结合其2022-2023年各项指标表现及变动，综合分析其信用资质。

四川省经济财政实力靠前，

发债城商行数量较多

四川省整体经济财政实力处于全国上游，省内各州市情况有所分化，其中成都作为省会城市优势明显。2023年四川省GDP达6.01万亿元，位居全国第五，处于全国上游水平；GDP增速为6.0%，高于全国平均水平（5.2%）。2023年四川省一般公共预算收入为5529亿元，增速为13.3%，均位于全国上游。

四川省下辖各市州经济发展较不均衡，但整体增长势头良好。2023年成都市以2.21万亿的经济总量继续领跑，第二梯队的绵阳市、宜宾市和德阳市GDP在3000-4100亿元之间，并且保持较高增速，与其他市州逐渐拉开差距。从GDP增速来看，各州市多位于6.0%以上，其中绵阳以8.0%的经济增速位居全省各市州首位。

四川省民营经济较为活跃，撑起四川经济“半壁江山”。四川省2023年民营经济增加值32195.1亿元，比上年增长5.6%，占地区生产总值的比重为53.5%。年末全省民营经济主体达到876.7万户，比上年增长9.0%，占市场主体总量的97.3%，其中，私营企业实有数量达到244.2万户，增长13.5%。

四川省发债城商行数量较多，且地级市分布较为分散。截至2024年5月24日，四川省内共有发债城农商行12家，其中城商行11家，农商行1家。成都市有1家城商行和唯一一家农商行，其余9家城商行分别位于9个不同地级市。从上市情况来看，仅成都银行和泸州银行为上市银行。

四川省城农商行信用资质分析

2.1 银行背景

四川省12家城农商行，股权结构都较为集中，前十大股东持股比例均在60%以上，国资持股情况比较分化，多数银行前十大股东中国资持股比例在30%以上。具体来看，成都银行和四川银行国资背景均较强，前十大股东中国资持股比例分别为34.94%和78%。其中成都银行为四川省首家上市银行，股东背景较为多元，第一大股东为成都交子金控（20%），第二大股东为马来西亚丰隆银行，持股历史超15年，并在去年增持至19.76%，为公司发展带来了丰富的海外银行管理经验。成都市国资委通过成都交子金控、成都产业资本控股集团等国有企业间接控股并成为成都银行的实际控制人，有利于建立良好的政企关系。四川银行是在攀枝花市商业银行和凉山州商业银行的基础上，采取新设合并方式于2020年设立的四川省首家省级法人城市商业银行，其组建的核心目的是处置化解这两家问题机构的风险。四川银行注册资本金达300亿元，位于全国城商行首位，并且重组后前十大股东均为国企。

四川天府银行位于成渝经济区北部中心城市南充市，近年来积极推动国有股东增资扩股，南充国投2023年以来进行多次增持，目前已增持至10%成为该行第一大股东，股权结构得到明显优化。绵阳市商业银行前十大股东中国资持股占比为32.9%，其中第一大股东为五矿资本，持股20%，绵阳市商业银行也是五矿集团旗下唯一的银行业金融机构；第二大股东为绵阳市财政局，持股10%。股东支持力度较强，已入选四川省上市后备企业资源库，力争2025年资产总额突破3000亿元以及在主板市场成功上市。乐山市商业银行第一大股东和第二大股东分别为乐山国投（18.92%）和乐山市财政局（13.64%）。2023年下半年，乐山市商业银行启动增资工作拟面向法人股东增发约6.39亿股新股，增资20亿元，2024年4月16日国家金融监督管理总局四川监管局已批复同意乐山市商业银行增资扩股方案。另外，乐山市商业银行正在启动港股上市辅导工作。

泸州银行和宜宾市商业银行第一大股东均为白酒产业龙头企业，分别为泸州老窖集团（14.37%）和五粮液集团（19.99%）。其中，泸州银行于2018年12月在香港联交所上市，2023年6月宜宾市商业银行向香港联交所提交上市申请，并于今年3月更新了招股书。长城华西银行位于德阳市，中国长城资产直接及间接持有其40.92%的股份，为其实际控制人。达州银行和遂宁银行多为民企持股，前十大股东中国资占比不到20%。雅安市商业银行是四川资产规模最小的城商行，但前十大股东多为当地国企，国资持股占比55.69%。

成都农商行是四川省唯一一家发债农商行，经过2020年股权调整后，“安邦系”正式退出成都农商行，前三大股东变为国资背景股东：成都兴城投资集团（35%）、成都武侯产业发展投资管理集团（10.5%）、成都高新投资集团（10%），实际控制人变成成都市国资委。前十大股东中，国资背景股东持股比例高达80.38%，以当地城投居多，国资背景深厚。

2.2 资产端

2023年四川省城农商行总资产继续扩张，同比增速普遍在10%以上，且多由贷款规模扩张带动。12家城农商行中，成都银行和成都农商行资产规模较大，在8000亿元以上，成都银行更是在2023年突破万亿，成为西部首家资产规模超过万亿的城商行。其余城商行资产均在3500亿元以下，宜宾市商业银行和雅安市商业银行资产不足1000亿元。从增速来看，2023年四川省城农商总资产普遍以10%的增速在扩张，且多由贷款规模扩张带动，其中遂宁银行增长最快，由年初的679亿元增至年末的1037亿元，实现52.62%的增速。四川银行自2020年成立以来一直保持强势增长，近3年资产均保持在30%以上的增长，贷款、投资资产均保持高增速。

四川城农商行整体贷款结构比较相似，大力发展贷款主业，投资业务也实力强劲，同业集中度不高。2023年12家城农商行持续扩大信贷投放，贷资比（贷款/总资产）多在50%-60%之间，金融投资占比多在20%-40%之间，大部分城农商行同业资产占比在5%以下。

贷款结构方面，四川12家城农商行对公业务优势较强，对公贷款占比均在70%以上，个人贷款占比则普遍在20%以下。2023年，各家银行继续做优做强对公业务，对公贷款占比大多较2022年有所提升。具体来看，四川银行、绵阳市商业银行、达州银行、宜宾市商业银行、遂宁银行等持续深化省内企业客户，对公贷款占比均在90%以上。四川天府银行和成都农商行依托于广泛的网点分布、较强的地缘人缘优势以及对零售业务转型的不断推进，个人贷款占比维持在25%以上。

从贷款分布来看，四川省多数城农商行资产规模较小，因此受制于规模和监管限制，其贷款业务普遍集中在省内或所在地市内。仅几家规模较大的银行在省外展业，如成都银行在重庆、西安，四川天府银行在贵州、上海有部分省外业务，但占比均较小，异地展业风险不大。

从贷款行业分布看，四川城农商行贷款多分布于租赁和商务服务业、批发和零售业、房地产业等行业，且贷款行业投放集中度较高，前十大行业贷款占比多在70%以上。具体来看，B、D、H、I和K银行前十大行业贷款占比均在85%以上，其中H、I银行比较多投放于批发和零售行业。

另外，2023年四川省城农商行对城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）贷款规模较大，比如A、B、D、F和L四大行业贷款占比均在40%以上。四川省城投债务规模较大，2023城投有息债务共计4.7万亿元，仅次于江苏和浙江。在城投化债持续推动下，可能需要一部分城农商行参与到城投贷款展期、降息以及城投高息债务置换的工作中，对于城投类行业贷款占比较高，或者对城投类行业授信增加较多的银行，可以关注其后续资产质量和净息差压力。

同时，在房地产行业下行冲击下，涉房贷款不良率走高成为商业银行普遍挑战，需重点关注房地产行业贷款占比情况。整体来看，近年来四川省城农商行积极压降房地产贷款风险敞口，2023年房地产贷款占比均压降至10%以下，房地产贷款平均占比下降了1.73个百分点，但仍有部分城农商行占比较高，在9%以上，且不良贷款也主要分布在房地产业，需持续关注房地产市场波动对相关业务发展及资产质量的影响。并且，部分银行个人住房贷款占比也在10%以上。

从客户集中度看，2023年四川省城农商行单一客户集中度普遍不高，最大单一客户贷款占资本净额比例均在10%的监管要求之下，且相较于2022年多有下降，但部分城商行最大十家客户贷款占资本净额比例在50%以上。

整体来看，四川省发债城农商行贷款质量普遍较好，不良率多在2%以下，拨备覆盖率也多高于150%的监管要求。具体来看，11家城商行2023年加权平均不良贷款率为1.25%，优于全国城商行（2023年不良率1.75%），不过内部有些分化。成都银行资产质量较好，不良贷款率持续下降，2023年仅为0.68%，处于行业较低水平。并且，成都银行关注类贷款和逾期贷款占比也很低，均在1%以下，且改善明显。而部分银行不良率在2%以上，依然面临着不良贷款压降压力，也有部分银行关注类贷款、逾期贷款在3%以上，也需要关注其后续贷款下迁压力以及逾期贷款清收情况。拨备覆盖率方面，披露数据的9家城商行2023年拨备覆盖率均满足150%的监管要求，其余2家城商行2022年数据也都在监管线以上。具体来看，成都银行拨备覆盖率高达504.29%，四川银行、绵阳市商业银行、泸州银行也均在300%以上。

成都农商行资产质量处于同级别较高水平，2023年不良贷款率为1.20%，显著低于全国农商行（2023年不良率3.34%）的平均水平，拨备充足，拨备覆盖率为354.37%，且关注类贷款和逾期贷款占比也不高。

2023年，四川省城农商行加强全面风险防控，不良贷款率多有所下降，资产质量指标持续改善。其中四川天府银行、泸州银行、长城华西银行、遂宁银行和雅安市商业银行不良贷款规模和不良贷款率双降，不良贷款率降幅超过0.15个百分点。其中，雅安市商业银行成立了不良贷款化解专项领导小组，专项研究不良贷款化解事宜，其2023年不良贷款率下降0.7个百分点。遂宁银行持续加强信用风险信息系统支撑，不良贷款率下降0.6个百分点。受益于不良贷款规模下降，部分银行拨备覆盖率大幅上升，如泸州银行、长城华西银行、遂宁银行和雅安市商业银行，2023年拨备覆盖率上升60-120个百分点。

部分四川省城农商行金融投资中非标占比较高。四川省城农商行投资类资产中，主要投向政府债、政金债和同业存单这类高流动性的资产，投资的非金融企业债主体以四川地方国有企业为主，如成都银行、成都农商行、长城华西银行、四川银行、遂宁银行和雅安市商业银行非标占比不到10%，以债券投资为主，债券资产占比均在70%以上。此外，部分银行如成都农商行、绵阳市商业银行、遂宁银行也有一定比例投向基金产品，主要是债券基金和货币基金，且债券基金底层资产多为利率债和商业银行债。不过，也有部分银行有较多资金投资于信托、债权融资计划以及资管计划等非标准化资产，非标占比在20%以上，需关注其非标资产质量变化及处置。

另外，近几年应监管要求，四川省城农商行均在积极压降非标投资规模，2023年非标资产规模和占比普遍下降，转而配置安全性较高的标准化资产，例如I银行25亿信托计划顺利压降，非标投资占比大幅下降17.7个百分点，而债券投资占比上升14.01个百分点至81.45%。

2.3 负债端

2023年，四川省城农商行总负债与总资产同步扩张，存款也保持平稳增长。各城农商行负债结构较为相似，且负债稳定性好。2023年四川省城农商行总负债均保持增长，四川银行、遂宁银行和雅安市商业银行增速较快，在20%以上，均主要依靠同业负债拉动。另外，四川省城农商行存款占总负债比重普遍位于70%-80%之间，主动负债程度不高，同业负债占比多位于10%-20%之间。

从存款结构来看，四川省11家城商行对公存款和个人存款占比较为均衡且稳定，其中个人存款普遍位于40%-60%之间。具体来看，成都银行和四川银行开拓企业客户的能力较强，以对公存款为主，占比保持在50%以上。其他城商行则主要依靠个人储蓄，相应负债端也更加稳定，如四川天府银行、雅安市商业银行个人存款占比在60%以上。成都农商行深耕小微业务，储蓄存款业务营销范围下沉至成都地区各郊县，2023年个人存款占比提升至71.78%。

从存款期限上看，2023年四川城农商行均呈现出存款定期化现象，定期存款占总存款的比重普遍有所提高，平均占比从63.10%升至66.55%。其中，多家银行定期存款占比在60%以上，D、G和H银行在70%以上。

2.4 盈利能力

2023年，四川省城农商行净息差普遍收窄，仅雅安市商业银行逆势上升。从净息差来看，四川省城商行净息差多位于1.8%以上，2023年平均净息差为2.04%，优于2023年全国城商行平均水平（1.57%），成都农商行净息差为1.88%。其中，遂宁银行、雅安市商业银行和绵阳市商业银行等盈利能力相对较强，2023年净息差均在2.2%以上，其中遂宁银行连续两年保持在3.3%以上。不过，受LPR下调、资产低收益、存款定期化等多重因素影响，四川省多数城农商行2023年净息差同比下降，仅雅安市商业银行逆势上升1.26个百分点至2.33%。

从ROA来看，四川省城商行2023年平均ROA为0.64%，较2022年多有提升，成都农商行为0.75%，也均高于2023年全国城商行（0.56%）和农商行（0.54%）的平均水平。但由于业务差异、减值损失计提差异等因素，城商行ROA有所分化，其中成都银行和遂宁银行相对较高，在1%以上，也有部分城商行不足0.5%。受益于盈利资产扩张、负债端压缩成本等举措，四川省绝大多数城农商行保持利润较快发展，相关收益率指标改善，多家银行净利润增速在20%以上。其中，遂宁银行、四川银行和长城华西银行净利润增长较为迅速，同比增速均在50%以上，且遂宁银行和长城华西银行ROA分别同比提升0.41、0.15个百分点以上。

四川省城农商行成本控制能力较好，成本收入比多在35%以下。其中，成都银行、长城华西银行、遂宁银行、绵阳市商业银行、雅安市商业银行等经营效率较高，2023年成本收入比均在30%以下。但也有个别城商行2023年成本收入比在50%以上，经营效率有待提升。从变动来看，超半数城农商行经营效率有所提高，2023年成本收入比有所下降，如遂宁银行、四川银行、长城华西银行和雅安市商业银行等，但也有部分银行随着业务规模的不断拓展，成本收入比同比上升。

2.5 安全性

四川省城农商行存贷比多位于80%左右，业务经营比较稳健，流动性风险较为可控。11家城商行2023年存贷比普遍在70%-85%之间，成都农商行2023年存贷比为69.92%，多处于合理水平。

从流动性比例来看，四川省城农商行2023年流动性比例均在50%以上，显著高于25%的监管线要求，且较2022年多有提升。其中，四川天府银行、绵阳市商业银行等流动性比例高于100%，体现出较好的流动性风险抵御能力。

12家四川省城农商行资本充足率和核心一级资本充足率均满足监管，资本充足率均在10.5%以上，核心一级资本充足率均超过7.5%，满足监管底线要求。其中四川银行的资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.83%和14.65%，远高于监管底线。并且，部分规模较小的城商行如雅安市商业银行、宜宾市商业银行和遂宁银行始终保持充足的资本水平，资本充足率均在13%以上。

由于业务的较快发展对资本产生消耗，以及银行盈利水平普遍弱化，对资产扩张的支撑力度有所减弱，2023年四川省多数城农商行资本充足率有所下降。只有四川天府银行、遂宁银行和成都农商行2023年资本充足率实现逆势提升，其中成都农商行在2023年发行80亿元永续债，有效补充了其他一级资本。此外，成都银行、绵阳市商业银行在2023年也都发行了二级资本债，能够一定程度上缓解资本补充压力。

2.6 总结

总体来看，四川省12家发债城农商行中，仅一家农商行，其余均为城商行且区域分布较为分散。业务经营方面，四川城农商行资产和负债结构比较相似，经营比较稳健，多数银行贷款质量、盈利能力和安全性等指标表现优于全国整体，但部分银行贷款质量不高。

成都银行是四川省第一家上市银行，也是省内总资产最大的城商行，资产规模远超其他城商行，国资背景雄厚，并且业务经营稳健，资产质量较好，不良率多年来持续下降，2023年不良率仅为0.68%，拨备覆盖率达504.29%。并且盈利能力尚可， 2023年ROA为1.16%，净息差保持在1.8%以上。成都农商行是四川省唯一一家发债农商行，资产规模高于大部分省内城商行，前十大股东中国资背景股东持股比例高达80.38%，以当地城投居多。并且，其不良率、关注类贷款和逾期贷款占比多低于同业，各项流动性指标保持在较好水平，净息差也在1.8%以上。

四川银行、四川天府银行和绵阳市商业银行资产规模在2000亿元以上，其中，四川银行成立于2020年，是在攀枝花市商业银行和凉山州商业银行的基础上采取新设合并方式组建的，组建的核心目的是处置化解这两家问题银行的风险。四川银行是四川省首家省级法人城市商业银行，注册资本金位于全国城商行首位，对于四川省而言意义重大。自2020年成立以来，四川银行资产规模持续高速扩张，并且积极化解存量风险，各项监管指标均较好，不良贷款率维持稳定，流动性比例保持在120%以上，资本充足率（15.83%）和核心一级资本充足率（14.65%）远高于监管要求，为未来业务扩张提供了充足的资本支撑。四川天府银行主要为民企持股，不过近年来积极推动国有股东增资扩股，南充国投目前已增持至10%成为该行第一大股东，股权结构得到明显优化。绵阳市商业银行2023年资产扩张至2000亿元以上，为五矿资本旗下唯一的银行业金融机构，股东支持力度很强，已入选四川省上市后备企业资源库，力争2025年资产总额突破3000亿元以及在主板市场成功上市。绵阳市商业银行风险防控能力较强，且盈利能力良好，2023年净息差保持在2.2%以上，ROA同比提升0.13个百分点。

乐山市商业银行、泸州银行、长城华西银行资产规模在1000-2000亿元之间，所处地级市的经济实力均位于省内中上游，且三家银行国资背景较强，前十大股东中国资持股均在40%-50%之间。其中，乐山市商业银行经营较为稳健，负债结构稳定，流动性指标保持在合理水平。并且，其增资扩股工作正在推进当中，也正在启动港股上市辅导工作，资本实力有望提升。泸州银行为上市银行，2023年净息差维持在2.39%。长城华西银行背靠长城资产，拥有较好的流动性风险抵御能力，且2023年各项指标均改善明显，不良贷款规模和不良贷款率实现双降，也扭转了业绩连年下滑的态势，盈利能力显著好转，净利润同比增速达到120%。

达州银行和遂宁银行2023年资产规模迈上千亿台阶，尤其是遂宁银行当年资产增速达到52.62%。两家银行均主要为民企持股，前十大股东中国资占比分别为10.15%、19.88%。其中，遂宁银行2023年不良贷款余额和不良率双降，拨备覆盖率同比提升64个百分点至266.83%，且这两年净息差均在3%以上。

宜宾市商业银行和雅安市商业银行资产实力相对较弱，2023年总资产不足1000亿元。但这两家城商行前十大股东多为当地国企，业务经营也都比较稳健，成本收入比均在35%以下，且盈利能力较强（净息差均在2%以上），始终保持充足的资本水平（资本充足率均在13%以上）。

哪些四川省城农商行资本债还具有性价比？

基于上述对四川省城农商行的信用风险分析，我们进一步结合其银行资本债估值以及二级成交流动性，探讨哪些四川省城农商行资本债具有性价比。

截至2024年5月24日，有存量银行资本债的四川省城农商行共有7家，存续的银行资本债余额为598亿元，其中成都银行、成都农商行资本债余额分别为278亿元、180亿元，其余城商行资本债余额在20-40亿元之间。