【财经分析】消费者信心下滑通胀预期升温 美国经济再陷“滞胀”担忧

转自：新华财经

新华财经上海5月11日电（葛佳明）因通胀粘性导致美联储降息时点一再推迟，近期美国消费市场承压，5月消费者信心指数意外骤降，同时消费者对通胀预期显著走高，美国经济面临滞胀的风险上升。

当地时间5月10日，美国密歇根大学消费者调查报告出炉，美国5月消费者信心指数意外骤降至67.4，创下6个月以来新低。

与此同时，美联储关注的消费者通胀预期走高，对未来一年的通胀预期攀升，从4月的3.2%升至3.5%，为2023年11月以来最高水平。

图为密歇根大学消费者信心数据（图源：新华财经）

LPL金融公司首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示，未来几个月，通胀走势的不确定性可能会继续抑制消费者支出，美联储在物价稳定和经济增长间的平衡“就像走钢丝”。

罗奇认为，美国经济的滞胀风险正在上升，市场有必要思考出现“滞胀”的可能。

“滞胀”被认为是美联储面临的最糟糕噩梦，比经济衰退都更难以处理。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）4月曾指出，虽然美国经济现阶段看起来依然强劲，但情况与上世纪70年代有类似之处，上世纪70年代的“滞胀” 可能再次发生。

“滞胀威胁”使得隔夜美股走势承压，美债收益率加速回升，两年期美债收益率创一周新高，美元指数盘中跳涨，伦铜重上1万美元，黄金收创三周新高。

下周美国将公布4月CPI数据，分析师普遍预计因住房通胀下行，美国CPI在连续三个月超预期上行后开始“降温”，将对美联储的未来政策路径以及市场走势产生重要影响。

消费者支出动能面临考验

消费者情绪通常被看作美国经济的晴雨表，消费者支出是美国经济增长的关键驱动力。

但在高企的通胀、高昂的借贷成本以及逐渐降温的劳动市场的作用下，美国民众对劳动市场和经济前景的悲观情绪加剧。随着美国居民储蓄率不断下降，债务压力正在不断累积，消费动能存在进一步减弱的风险。

旧金山联储经济学家阿卜杜拉拉赫曼（Hamza Abdelrahman）近日发表文章表示，曾经驱动消费的关键——超额储蓄已经消耗殆尽，如果居民想要维持此前的消费习惯，将会使其债务负担加重。

图为美国居民超额储蓄测算（图源：旧金山联储官网）

芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）上月也表达了同样的担忧，虽然消费者债务未达到特别高的水平，但美联储对消费者汽车贷款、信用卡账单和租金等费用的拖欠或逾期付款率感到担忧。

古尔斯比认为，如果消费贷款的拖欠率开始上升，这通常是“情况即将变得更糟”的一个主要指标。

根据费城联储4月发布的数据，去年四季度美国消费者信用卡拖欠率创新高，近3.5%的信用卡逾期30天，比例较前一季度上升了约30个基点，创下有记录以来的最高。此外，逾期60天和90天的债务比例也有所上升。

美国消费者实际消费能力下降

美国通胀降温迟缓，物价居高不下，不少消费类企业均表示，美国消费者正变得日益谨慎，他们不得不用“降价策略”换取市场份额。

根据营销数据分析平台Adobe Analytics发布的报告，今年1月至4月，美国线上零售额增长了约7%，更多消费者倾向于使用“先买后付（BNPL）”的平台，同时对廉价替代品的需求进一步增强。

报告显示，在今年前4个月，随着购物者“采用更灵活的方式来管理预算”，BNPL平台的消费额达到创纪录的259亿美元，较去年同期增长11.8%，预计2024年全年，BNPL将推动电子消费支出达到848亿美元，比去年增长约13%。

Adobe首席洞察分析师Vivek Pandya表示，消费者选择在更为便宜的商品上花费，有助于推动各类商品支出保持弹性，但也表现出通胀对消费者支出的压力。

比如，在生活用品消费中，消费者选择最便宜产品的比例从2019年1月的36%上升到2024年4月的48%。

实际上，美国消费者对“低价产品”的追捧不仅体现在线上消费，也直接体现在线下食品餐饮行业及零售品牌的业绩中。

麦当劳、Wingstop在内的连锁快餐店近期反复警告称，消费者正减少支出，尤其是低收入消费者。包括沃尔玛和塔吉特（Target)在内的美国大型零售商也都对今年的业绩做出了保守预计，且陆续宣布降价促销措施，持续推出价格低于5美元的平价自有品牌食品。

麦当劳首席执行官坎普钦斯基（Chris Kempczinski）在财报电话会议上表示，由于消费者在日常消费中面临价格上涨的问题，他们对每花1美元都更加谨慎，这给快餐行业带来了压力。

“咖啡巨头” 星巴克在美国的同店销售额下降3%，客流量下降7%，为2010年以来最大的季度降幅。必胜客和肯德基在最新的财报中也均体现出季度销售额放缓的现象。

市场研究公司Revenue Management Solutions的数据显示，与2023年同期相比，今年前三个月美国快餐店的客流量下降3.5%。根据美国劳工部的数据，3月份快餐价格较2019年上涨33%。

美国消费呈现“K型”分化

就在大众消费品公司对未来前景感到悲观时，面向较为富裕消费者的产品销售额仍表现强势。

啤酒制造商Molson Coors在公布的财报中报告称， “富裕消费者愿意为昂贵的精酿啤酒买单”，得益于这部分的消费需求，公司一季度营收增速较为强劲。

花旗集团CEO弗雷泽（Jane Fraser）近日表示，由于商品和服务价格的通胀令许多美国人的生活更加艰难，消费者的行为出现了分化。她表示，消费的“K型”分化更为明显，即富人继续消费，而低收入者在消费方面变得更加谨慎。

“过去几个季度，消费支出的增长其实都发生在较为富裕的消费者身上”，弗雷泽称，低收入消费者更为谨慎，虽然他们有就业机会，但需要偿还的债务水平比以前更高。他们更能感受到生活成本的压力，对他们来说，高企的生活成本还在进一步上升，低收入客户群体的信用卡的拖欠率在增长，消费行为也变得更加谨慎。

浙商证券宏观研究团队总结道，海外发达经济体天量流动性投放加剧贫富分化，出现收入“K型分化”导致消费升级与消费降级并存，前者映射奢侈品的消费积极增长和涨价，后者则驱动消费者更加偏好“性价比高”的商品。

编辑：谈瑞

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