一、 前言
考虑到大部分科创板公司前期都已经发布过预告、快报,小部分还修正过业绩,对于收入、净利润等基本数据广大投资者都已经有所了解;并且我们前期已经发布过4篇科创板年报前瞻,从各个角度进行了剖析,因此本文会减少静态信息的流水账,更聚焦在“增量变化”上面。
二、 盈利维度:
1. 全A视角:
上图是全A范围内,各上市板块的正增长公司数量与正增长率,其中科创板正增长公司数量占科创板整体41%。
业绩方面,科创板2023年度净利润758亿,相比2022年1263亿有所下滑。但总量只是一方面,本文更聚焦于结构性的变化。
2. 业绩增量:
上图是科创板2023年度净利润变化的行业分布,可见光伏设备、电池、医疗器械、半导体处于下降较多的行业,而生物制品、消费电子、小家电则排名前三。
上表是2023年度净利润增量最高的前十家公司,分别为:百济神州(187.250, -2.92, -1.54%)-U、晶科能源(6.150, -0.05, -0.81%)、传音控股(94.790, -3.04, -3.11%)、天合光能(17.230, -0.03, -0.17%)、石头科技(229.180, -6.04, -2.57%)、阿特斯(11.140, 0.23, 2.11%)、高测股份(10.680, 0.12, 1.14%)、中微公司(185.820, 0.69, 0.37%)、时代电气(45.610, 1.27, 2.86%)、奥特维(40.530, 0.37, 0.92%)。前十中,这里光伏设备占5家,半导体仅1家。
上表是2023年度净利润下降最多的公司,分别为:大全能源(20.780, 0.35, 1.71%)、中芯国际(96.840, -3.40, -3.39%)、安旭生物(37.520, -0.16, -0.42%)、晶合集成(24.100, 0.46, 1.95%)、华大智造(39.500, -0.29, -0.73%)、东方生物(28.250, -0.35, -1.22%)、万润新能(49.000, -0.80, -1.61%)、硕世生物(62.720, 0.51, 0.82%)、和辉光电(2.220, -0.01, -0.45%)-U、长远锂科(4.790, 0.01, 0.21%)。其中医疗器械占3家,半导体和电池各2家。而光伏设备的大全能源净利润下降幅度较大,背后是其产业链位置偏上游,而多晶硅产品价格波动所致。
3. 盈利水平:
考虑到年报衡量的周期较长,本文在衡量盈利水平时,选取了毛利率作为参考指标,3个筛选标准:
1) 2023年度毛利率提升
2) 2023Q4毛利率同比环比都提升
得到科创板总共有94家公司满足条件。然后,按照环比(2023Q4对比2023Q3)变化从高到低选出前十名公司,分别为:恒誉环保(12.470, -0.13, -1.03%)、裕太微(91.450, 2.59, 2.91%)-U、硕世生物、鸿泉物联(19.320, -0.76, -3.78%)、前沿生物(9.660, -0.09, -0.92%)-U、深科达(14.210, -0.06, -0.42%)、成都先导(12.120, 0.24, 2.02%)、芯原股份(52.300, -0.65, -1.23%)、有方科技(34.000, 0.13, 0.38%)、蓝特光学(26.430, -2.07, -7.26%)。可见其中行业分布较为分散,说明科创板自下而上存在大量盈利能力转好的公司。
4. 盈利质量:
通常而言,一家公司非经常性损益越高,其盈利质量越容易受到质疑。上表是2023年报中,非经常性损益最高的十家公司,分别为:百济神州-U、中芯国际、中微公司、晶科能源、时代电气、天能股份(26.540, 0.12, 0.45%)、传音控股、三一重能(26.780, -0.36, -1.33%)、华润微(46.860, 0.69, 1.49%)、沪硅产业(18.030, 0.13, 0.73%)。其中,按比率看,沪硅产业占比最高。
5. 盈利集中度:
上图是全体科创板公司主营集中度的统计,具体计算过程是:每家公司财报附注中主营收入按产品划分,排第一的产品占收入比重,取全体科创板的中位数。两者相较,科创板2023年度呈现主营业务更集中的趋势。
三、 研发角度:
在AI技术日新月异的时代,研发投入对科创板公司而言至关重要, 所谓逆水行舟不进则退。
上图可见,2023年度全A范围研发投入增量主板最高,接近1,145亿,但研发投入增量占收入比重而言,科创板遥遥领先。
上图是科创板公司2023年研发投入(亿)相较于2022年增量的行业分布,这里本文选取了变化幅度最高和最低各自前五的行业,可见其中前三名的行业分别是:半导体、光伏设备、生物制品。
上表是科创板2023年度研发投入增量最高的公司,分别是:百济神州-U、晶科能源、天合光能、海光信息(130.540, -1.93, -1.46%)、芯联集成(4.660, -0.02, -0.43%)-U、联影医疗(124.020, 1.70, 1.39%)、聚和材料(48.790, -1.01, -2.03%)、华虹公司(46.700, 0.16, 0.34%)、经纬恒润(79.380, -0.62, -0.78%)-W、百利天恒(199.690, 3.17, 1.61%)-U。其中3家芯片公司,3家光伏设备,3家医药行业,1家软件。
进一步地,每家公司对研发投入的会计处理不尽相同,尤其是资本化和费用化的比率。上表是列出的研发支出资本化率最高的前十家公司,分别为:浙江东方(4.520, 0.13, 2.96%)、老百姓(15.770, 0.00, 0.00%)、国新健康(9.660, -0.19, -1.93%)、阿尔特(11.020, 0.33, 3.09%)、北汽蓝谷(7.700, -0.12, -1.53%)、中铁特货(3.970, 0.02, 0.51%)、招商轮船(6.870, 0.00, 0.00%)、兴业证券(6.030, 0.05, 0.84%)、明星电力(8.350, -0.04, -0.48%)、广汽集团(8.440, -0.08, -0.94%)。通常而言,研发投入高资本化率,对当期的业绩影响较小,但长期来看,资本化的研发支出不可能在资产负债表上待一辈子,总有一天是要变为费用的。
四、 员工角度:
整体而言,科创板2023年度员工人数94.64万,相比2022年度的86.87万增加11.5%,但考虑到2023年度有新上市公司,单纯看总量意义不是很大。这里细化到行业分布:
很显然,2023年度科创板企业扩员最多的是光伏设备,比第二三四五行业加总还要多。同时,同样身为新能源的电池行业却排名末尾。
上表是科创板扩员最多的10家公司,分别是:天合光能、晶科能源、阿特斯、大全能源、甬矽电子(30.410, -1.49, -4.67%)、高测股份、奥特维、珠海冠宇(15.220, -0.24, -1.55%)、经纬恒润-W、百济神州-U。前十有6家光伏设备企业,这与总量层面的信息相对应。此外,大全能源、甬矽电子2023年业绩下降,但依然保持了扩员。
上文提到了员工人数,接下来看一下人均薪酬:
上图是科创板2022-2023年的人均薪酬中位数,可见2023年为21.12万,相较于2022年的19.74万提升了7%左右。
进一步地,深入分析看一下哪些行业薪酬变化最显著:
上图是薪酬总量变化的行业分布,可见薪酬总量层面,光伏设备占比最多,其次是半导体、生物制品和电池。
除了薪酬总量,很多投资者还会关心人均薪酬情况,然而在年报中公司除了会披露研发人员薪酬外,并不会直接披露所有员工薪酬。因此,本文只能用现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”与员工总数相除,近似得到公司的人均薪酬,再统一口径横向对比。
考虑到2023年度很多公司人均薪酬的提升是由于其大幅减员带来的,因此本文进行了样本筛选: 选出2023年度员工人数增加的公司,然后按照人均薪酬降序排列。
可见前十名公司为:艾罗能源(47.500, 3.66, 8.35%)、上海谊众(34.990, -0.31, -0.88%)、皓元医药(37.200, -0.17, -0.45%)、禾迈股份(104.090, 1.25, 1.22%)、万润新能、力源科技(5.880, -0.08, -1.34%)、海目星(31.080, 0.08, 0.26%)、山外山(10.070, -0.06, -0.59%)、芯朋微(47.750, 0.16, 0.34%)、超卓航科(22.120, 0.08, 0.36%)。
五、 区域维度:
本文花了一些时间思考如何衡量科创板2023年报的区域盘点,如果用净利润增量排名,可能会出现有些大公司的极值对统计结果造成失真,比如百济神州亏损大幅收窄和中芯国际的业绩波动,因此选择用正增长公司数量来衡量,好处在于不受个别极端值的影响,当然也会带来弱化头部公司的副作用,但两者相较取其轻。可见排名前五的分别为:江苏省、广东省、北京、上海、浙江省。
进一步地,如果将颗粒度细化到城市:
上图是2023年度科创板公司业绩正增长按照城市划分,前五名分别为:北京市、上海市、深圳市、苏州市、杭州市。
六、 后记:
上文从盈利水平、研发、员工、区域等多个角度对科创板2023年报进行了全方位盘点,但考虑到年报毕竟属于过去信息,还是需要与市场反应相互印证。
上表是截至最新科创板前十大市值权重公司,本文还列出了这10家公司在2022、2023年的排名,以及2023年业绩增速。结合全文的分析,这里可以给出几点小结:
1、 随着科创板体量增大,目前已经到达571家上市公司,相较于总量层面的鸡犬升天,未来更可能是结构性的变化,因此对投资者而言精选赛道和公司将是重中之重。比如前十榜单中有4家半导体公司,实际上分为3个赛道(集成电力、芯片设计、半导体设备),彼此盈利模式、经营周期存在不小的差异。
2、 最新科创板前十权重公司,其2023年业绩增速除了中芯国际外,其余全部为正。结合上文提到科创板2023年相较于2022年在总量层面是有所下降的,而头部公司的议价能力、盈利水平未来会进一步提升。
3、 科创板权重公司的淘汰率非常高,2022年末的前十有一半如今已不见踪影,2023年底至今也才4个月,第九、第十也已经掉队(华虹公司、澜起科技(70.100, -1.22, -1.71%))。第二和第三点看似矛盾,实际恰恰是科创板的魅力所在,科创板龙头公司不断更迭的过程,也是投资者获取收益、科创产业发展前进的过程。
4、 业绩增速很重要,但属于必要非充分条件,更重要是未来趋势。前十公司中晶科能源业绩增速最高,但也只排在第八,同为光伏的大全能源、天合光能分别处于14和19名。近2年排名进步最快的是海光信息,但如果只看业绩增速其实并不算顶尖。
5、 研发投入是前置条件,但并不能保证投资者收益。上文提到不管是员工扩招还是研发投入增量,光伏设备公司都可圈可点,但科创板前十公司中,目前只剩晶科能源这个独苗,显然资本市场在定价时考虑因素更全面。
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