来源 财联社
港股大盘上周先上升后回跌，国内3月通胀及出口数据逊预期，美国通胀韧性刺激美元指数走强及美国10年期国债收益率高危运行，叠加中东地缘紧张局势升温，是导致港股全周表现原地踏步的主因。
我们留意到上周五海外市场的避险情绪有所上升，体现在美元指数、日元、瑞士法朗、石油、黄金价格同步上升，美国债券收益率及股市下跌，海外避险情绪的外溢可能对港股带来压力。
恒生指数上周收报16，721点，全周没有升跌；恒生科指全周上升0.7%，收报3，474点。大市日均成交金额有990.2亿港元，而港股通全周再流入231亿港元。
恒生综合行业分类指数中，原材料、公用事业、能源分别升6.5%、3.5%及1.8%，国际金价及铜价持续上升推动黄金及铜矿有色等股份走强。综合企业、地产、必选消费及金融行业指数全周分别下跌3.0%、2.2%、1.8%及1.1%。
房地产销售疲弱影响导致中国经济复苏仍具波折，上周公布的中国通胀及外贸数据均不如预期。整体来看，3月中国CPI显示下游内需回升力度仍然偏弱，PPI显示上游厂家降价压力边际舒缓但提价能力仍不足。
结合3月PMI重回扩张区间但PPI续跌，企业利润将持续承压，进而压制就业供给和居民收入端，预计CPI仍然维持在相对低行运行一段时间。
尽管3月新增社融及信贷双双优于预期，但结构不佳，居民及企业中长期贷款同比少增，配合克而瑞数据显示，3月百强地产商销售金额同比下降45.8%，说明居民部门缺乏买房意愿。
企业部门则由于利润受压，欠缺扩产意愿及信贷需求。在地产下行压力拖累下，企业活力仍然偏弱。3月M1同比+1.1%，增速创有纪录以来最低的3月数值；3月M2同比+8.3%，增速为2021年9月以来最低。M1-M2负剪刀差轻微收窄，但仍在历史较低水平，显示资金传导不顺畅，资金在银行体系空转。
然而，越疲弱的数据也越能增加4月底政治局会议更多财政刺激预期，二季度特别国债开启发行也有望打开央行对冲性降准的空间，货币政策延续宽松，后续包括PSL、专项债等会提上议程。
此外，工信部及国家发改委等7个部门日前联合印发“推动工业领域设备更新实施方案”、 商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》、国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，政策预期提升对港股也会带来一定的托底作用。
海外市场方面，美国政府财政发力>企业获利成长+股市上升>就业市场强劲>居民收入预期稳定>居民消费增加的良性循环未有打破，虽然美联储降息预期再度收敛，但高无风险收益率增加美国资产的吸引力，对非美市场不太友好。
美国3月CPI超预期，印证降通胀之路不平坦，市场降息预期大幅降温，美国经济迎来相对较高的经济增速及较高的通胀率，较高的名义GDP增长使美国10年期国债收益率将维持在高位运行，对港股资金流的虹吸效应预计会更持久和明显。
考虑到大选年带来的政治压力，我们仍预计今年会降息，但美联储抗通胀曲折意味着更少的降息幅度，高无风险利率维持更长时间，将持续抑制港股的估值修复空间。另外，虽然欧元区制造业及服务业PMI在逐渐回升，但回升力度较差，欧元区经济相对美国偏弱，如果欧洲央行6月率先降息，将会提振美元指数，对港股的资金流也会带来不利影响。
总体上，我们认为4月恒生指数的主要交易区间维持在16，000至17，500点，港股升势更多必然是要依靠内生及海外经济增长动能回升所带动，而非来自美联储的降息政策。
策略上我们建议关注：
（1）业绩增长稳健、股东回报提升的电讯板块；
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责任编辑：王其霖
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