专题：券商竞相对融券合同“打补丁”，中信建投、山西证券双双更新两融偿还规则，影响几何？
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上证报中国证券网讯（记者 唐燕飞）近日，记者从广发证券官网获悉，该券商已发布 “关于调整融资融券负债偿还规则的通知”。广发证券表示，为加强风险管理，防范两融业务风险，公司决定禁止融资买入证券用于偿还融券负债，即信用账户中现券持仓少于融资合约数量时不允许现券还券。本次调整自2024年1月15日起生效。
业内人士表示，这一行为涉及两融套现。所谓两融套现，是指投资者通过融资融券交易套取资金，以实现购买非标的证券（即“绕标”）或融资转出信用账户（即“融资”）等非正常交易目的。
对于此次广发证券调整融资融券负债偿还规则，深圳某券商融资融券部经理表示，此举是该券商为了响应风险管理及绕标套现等不当交易的要求。“部分人士会用两融绕标套现资金去加杠杆炒作不在两融标的范围内的中小票，这无疑将增加市场风险。”他说。
头部券商出手调整两融偿还规则 降低信用风险隐患
近日，广发证券发布有关融资融券业务最新偿还规则通知。
在广发证券内部，两融业务与经纪业务、回购交易业务及融资租赁业务等一起纳入财富管理业务板块。根据广发证券2023年半年报，2023年上半年，公司融资融券业务立足业务本源，坚持“客户中心导向”，在做好客户服务、合规风控的同时，促进业务健康有序发展，截至2023年6月末，公司融资融券业务期末余额为854.21亿元，较2022年末增加2.89%，市场占有率5.38%。
对于该则通知，记者从多个头部券商了解，融资融券业务新规自2023年10月实施以来，不断有证券公司对两融业务进行合同修订，从而修补业务漏洞，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理。有的券商此前已禁止融资买入证券用于偿还融券负债。
“两融绕标套现之前就管得比较严格了，绕标主要还是去买一些非两融标的，尤其是一些被炒作的小盘股。”深圳某券商营业部总经理对记者表示，“两融标的选择标准需要更完善。”
上述人士表示，实施绕标、融资等行为，刻意规避监管要求，扰乱交易机制，违背业务本源。证券公司作为融资融券业务的组织者，要切实承担管理职责，强化风险监测监控，引导投资者理性合规交易，切实维护市场秩序。
据悉，出于防范风险考虑，现行两融业务规则对交易标的、资金用途均有明确限制，在交易标的上，两融标的不得超出交易所规定的范围；在资金用途上，投资者卖出信用证券账户内融资买入的证券所得价款，应先偿还其融资欠款。
“融资融券业务走向规范化发展是大趋势。禁止融资买入证券用于偿还融券负债，信用账户中现券持仓少于融资合约数量时不允许现券还券，实际上促进业务回归本源，防止投资者利用融资买入证券偿还融券负债方式进行不合理套现，也可以一定程度上规避公司股东绕道减持套利，降低违法隐患。”深圳某大型券商融资融券业务人士表示。
深博基金基金经理邓奕超表示，此次关于调整融资融券负债偿还规则的通知，具有推动信用业务风险管理的作用。对于证券公司来说，两融业务相较于传统的经纪业务具有较大的风险暴露，该通知有利于预防性地降低多层杠杆在极端事件下对市场造成的冲击。
记者了解到，实践中，部分上市公司控股股东将套现资金用于偿还股票质押融资债务，将质押融资负债转换为两融负债，一方面实现融资加杠杆的目的，另一方面规避了上市公司股押到特定比例的信息披露义务。在市场出现较大波动时，两融担保品价值波动的风险可能与股票质押风险相互传染。这一行为规避了信披义务，风险传染性高。
两融业务将迎新生态
自2023年两融新规之后，对相关业务合同规则进行完善的券商不在少数。
2023年10月14日，沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，明确“投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票”，进一步完善了“限售股不得融券”的要求。同时要求证券公司应当按照穿透原则核查投资者情况，对投资者的相关交易行为进行前端控制，严禁参与违规或为违规提供便利。
近期，有券商就限售股融券问题专门进行了融资融券合同条款修订。有国金证券、湘财证券等多家券商发布融资融券业务的合同修订条款。
2023年12月25日，国金证券在其官网发布关于修订《国金证券股份有限公司融资融券合同》条款的公告，根据有关法律、法规、规章和规范性文件、业务规则以及融资融券业务需求，对原来的融资融券合同进行了五点修改。新修订合同条款涉及限售股不得融券、需承诺不会利用多个账户发生不正当套利交易等内容。
此外，据记者了解，已有个别券商营业部在主动自查两融情况，排除风险。
2023年12月27日，证监会有关部门负责人在答记者问时提到：“下一步，证监会将全面强化穿透式监管，一方面压实证券公司责任，督促证券公司按照“看不清，不展业”的要求，加强对客户交易行为和交易目的的穿透式管理，严禁参与违规或为违规提供便利，切实提高业务水平。另一方面强化监管执法，建立健全穿透式监管的工作机制，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击，发现一起，查处一起。“上述监管负责人说。
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