转自：贝壳财经
2023年，对于乳制品行业来说是充满机遇与挑战的一年。得益于产业结构不断调整，2023年1月—9月，我国乳制品产量为2286.2万吨，同比增长约3.8%，预计全年增长将突破4%，好于2022年。同时受消费需求偏弱等影响，我国奶业仍面临外部环境严峻等挑战。
为寻求业绩增量和长远发展，越秀辉山、夏进乳业、燕塘乳业等区域乳企制定全国目标；君乐宝、天润乳业、大北农通过并购整合布局新业态、新区域；澳优告别创始人颜卫彬之后全面进入“伊利时代”；重整计划获批的科迪乳业谋求重回A股上市，骑士乳业登陆北交所，完达山、菊乐食品上市进程再次停滞。当婴幼儿配方奶粉新国标正式实施，母乳低聚糖原料首次获批在国内生产应用，奶粉行业竞争走向下一个维度。
1.婴幼儿配方奶粉新国标实施
【事件】
2023年2月23日，被称为“史上最严”的婴幼儿配方奶粉新国标正式实施，对婴幼儿配方奶粉中的营养素含量最小、最大限值进行了修订和补充。同时，明确限制蔗糖在婴儿和较大婴儿配方奶粉中的添加等，为婴幼儿奶粉二次配方注册提供依据，也对企业的生产、研发、检验能力等提出更高要求。截至2023年11月，共有124家企业的916个配方拿到新国标注册，其中包括境内100家企业的774个配方、境外24家企业的142个配方。
【点评】
中国婴配粉行业迎来品质升级新阶段，将持续激发市场活力，在加速行业洗牌及结构升级的过程中，也推动行业更加健康、规范和有序。
2.母乳低聚糖获批国内应用
【事件】
2023年10月7日，国家卫健委官网公布2种母乳低聚糖（HMO）原料——2'-岩藻糖基乳糖（2’FL）、乳糖-N-新四糖（LNnT），正式获批用于国内奶粉产品。“闸门”刚一开启，伊利、飞鹤、君乐宝、宜品等奶粉品牌就宣布推出母乳低聚糖儿童奶粉新品，蒙牛集团参股的虹摩生物成为首轮唯一获批的母乳低聚糖中国生产企业。国内应用落地之前，母乳低聚糖已在全球100多个国家和地区批准上市，雀巢、惠氏、美赞臣、菲仕兰、雅培等外资巨头已利用跨境购渠道将这类奶粉卖到中国市场，国产奶粉企业则在等待过程中完成了技术、研发和产品储备。
【点评】
母乳低聚糖已成为划分高端奶粉标准的新标尺，国产奶粉在这一品类上与外资奶粉站在了同一起跑线上。内外资奶粉企业的母乳低聚糖技术均已成熟，不会对市场格局产生实质影响。
3.科迪乳业重整计划获批
【事件】
2023年4月24日，科迪乳业重整计划获法院批准，科迪乳业及3家子公司合并重整程序随之终止。2019年，以科迪乳业拖欠奶农过亿元奶款为导火索，科迪集团、科迪乳业先后进入破产重整程序，科迪乳业A股上市地位未能保住。目前，科迪乳业控股股东仍为科迪集团，实控人则由张清海、许秀云夫妇变更为商丘市发展投资集团有限公司，公司主要人员也“大换血”。科迪乳业提出尽快恢复上市的目标。巧合的是，国资入主后的河南花花牛乳业集团现今第一大股东正是科迪乳业重整投资人之一，并提出主板上市目标。
【点评】
科迪乳业身为传统产业想要回到A股需要满足业绩标准，从目前的经营数据来看，短时间内回到A股的机会不大，不排除与花花牛等河南乳企被国资打包上市的可能。
4.君乐宝入股茉酸奶
【事件】
2023年11月8日，君乐宝与茉酸奶举行战略合作签约，计划入股茉酸奶并持股30%，双方在乳制品原料供应、新品研发、食品安全和经营管理等多个领域开展深度合作。此次股权合作背后，是现制酸奶赛道的异军突起。早在2021年，新希望乳业就将“一只酸奶牛”纳入麾下。起源于北京的现制酸奶品牌兰熊鲜奶，2020年拿到IDG资本的A轮融资。有“酸奶界爱马仕”之称的Blueglass，2021年获超2亿元B轮融资。2022年成立的王子森林，2023年3月完成千万级战略融资。主打低脂低卡概念的丽茉酸奶，2023年7月宣布获5000万元A轮融资。
【点评】
与规模更大、模式较为成熟的新茶饮行业相比，现制酸奶市场目前仅有茉酸奶、一只酸奶牛达到千店规模。而价格偏高、供应链稳定性、食品安全红线等，是新入局者要直面的问题。
5.骑士乳业成北交所乳业第一股
【事件】
2023年10月13日，骑士乳业登陆北交所，成为该交易所首家上市乳企。在新三板剩余的7家挂牌乳企中，牧同科技、达诺乳业、骏华农牧均有意冲刺北交所。近期申请挂牌新三板的南方乳业，也在公开转让说明书中明确提出北交所上市目标。除中途转战北交所几家挂牌乳企外，红星美玲、百菲乳业等新三板摘牌乳企主板上市意图十分明显。不过除赛科星营收规模超过40亿元外，其他6家新三板挂牌乳企营收规模在现有30余家上市乳企中排名垫底，距主板“大盘蓝筹”要求差距较大。
【点评】
北交所近期在部分政策刺激下交易火爆，但对乳业这类传统企业仍有很大的资质障碍。如果不能突出专精特新特点，上市空间仍然很小。
6.颜卫彬挥别澳优
【事件】
2023年9月12日，澳优乳业宣布颜卫彬辞去公司董事会主席、行政总裁、执行董事等系列职务，伊利集团总裁助力张占强当选澳优新任董事会主席。过去20年，颜卫彬带领澳优完成全球化布局，登陆港交所，将“佳贝艾特”做成婴幼儿羊奶粉第一品牌，并完成了澳优与伊利股份的“联姻”。随着颜卫彬的告别，澳优乳业全面进入“伊利时代”。
【点评】
从澳优此次人事变动来看，伊利在管理上有意全面介入澳优，从供应链、渠道、品牌等环节与澳优全方位打通，而提升业绩是新管理团队的首要任务。
7.新希望乳业转让“一只酸奶牛”控制权
【事件】
2023年11月28日，新希望乳业宣布转让现制酸奶品牌“一只酸奶牛”运营方重庆瀚虹45%股权，持股比例降至15%，转让原因与经营环境变化和公司五年战略规划有关。按照新希望乳业2023年6月提出的新五年战略规划，要在未来五年实现净利率翻番。然而重庆瀚虹2022年以来陷入亏损，未能完成业绩承诺。新希望乳业称“一只酸奶牛”经营不达预期，而保留15%股权是因双方还有供应链合作。
【点评】
随着新五年战略规划提出，新希望乳业明确“内生为主、并购为辅”的增长策略。作为此前并购式扩张策略下的产物，“一只酸奶牛”虽身处大热的现制酸奶赛道，但连年亏损成了“硬伤”，被调整出上市公司报表在情理之中。
8.完达山终止上市辅导
【事件】
2023年6月15日，北大荒完达山乳业股份有限公司IPO（首次公开募股）辅导及保荐服务项目终止，原因是上市进程发生变化。据完达山官网披露的数据，完达山乳业2022年实现利润2亿元，“改变了长期以来存在累计未弥补亏损负数的局面”，分析认为近两年利润表现或是完达山终止上市辅导项目的原因之一。除完达山外，三战深交所主板的菊乐食品，新一轮上市申请在今年3月获得受理后，由于财务资料已过有效期需要补充提交，审核状态变为“中止”。
【点评】
股票发行注册制全面实施后，对上市主体要求更严，乳业作为传统食品企业主板上市可能会受限，除非有很好的商业模式且能够保持稳定增长。
9.大北农入股中国圣牧
【事件】
2023年9月15日，大北农宣布其间接全资子公司拟以约3.93亿港元收购中国圣牧6.62%的股份，后者是圣牧高科的控股股东，也是蒙牛乳业控股的一家大型奶牛养殖集团，以生产沙漠有机原料奶为主要特色。外界猜测，在生猪养殖业短时间难有较大起色的情况下，大北农或将下游投资目光瞄向奶业。除大北农外，今年乳制品行业不乏并购整合案例。2023年5月，天润乳业董事会同意以现金方式收购新农乳业100%股权，布局奶粉业务。同期，温氏股份宣布以近4.38亿元将子公司35%的股份转让给关联方。2023年8月，西安银桥乳业发生投资人变更，新增君乐宝乳业为控股股东，持股比例为80%。
【点评】
在乳企间基本完成横向并购、上游奶源被下游乳企瓜分完毕之际，行业内仍不时传来并购整合消息，目的无非是加强区域布局、补齐业务短板、拓展新盈利点。
10.区域乳企确立全国市场目标
【事件】
为寻找业绩增量，区域乳企确立了全国目标。在2023年2月的“娟珊奶粉节”上，越秀集团董事长张招兴提出“十四五”乳业板块百亿营收目标，并对辉山奶粉提出了100亿元营收期许。据越秀辉山透露，2023年越秀乳业板块的目标是加速资源整合，布局全国市场。2023年9月8日，夏进乳业提出“向2025年30亿元营收迈进，争做中国液体奶行业前三”的目标，瞄准全国化布局，推出高端纯牛奶新品，主打宁夏贺兰山奶源概念。2023年9月20日，广东老牌乳企燕塘乳业发布“2023—2030年发展规划”，提出至2030年实现营收50亿元的发展目标，同时确立“深耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的战略导向。
【点评】
我国乳业长期处于两大巨头加区域乳企的“2+1”竞争格局，对本地市场倚重过高是所有区域乳企的“通病”，能否走出区域限制、布局全国市场，决定着其未来业绩增长空间。
新京报首席记者 郭铁
编辑 祝凤岚
校对 陈荻雁
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