草甘膦价格快速上涨，龙头公司或将迎来反转——道达研选重点价值公司系列|扬农化工_新浪财经

各位老铁，大家好！我是钱研君。

本周市场整体呈现震荡走势，在政策面利好不断的背景下，对于后市，钱研君仍然是看好的。因此，目前仍然是寻找优质个股进行布局的好时机。相较于价值类板块，周期类板块中诞生长线牛股的数量偏少，但也存在值得长期关注的好公司。今天钱研君就带各位老铁来看一个入选“道达研选50系列”的强周期性公司——扬农化工。

入选“道达研选50系列”的公司需要符合两个基本条件：上市时间超过3年，且连续5年ROE超过15%。在符合条件的公司中，钱研君根据估值情况，最终选出50家重点价值公司。“道达研选50系列”并非固定不变，钱研君会根据最新的估值情况进行调整，剔除估值不具备优势的公司，换入估值更合适的公司。

2018年至2022年，“道达研选50系列”公司的平均涨幅高达230%！今天文章的主角扬农化工是一家能够穿越周期的强周期性公司，股价同样有不俗的表现，2018年至2022年，公司股价累计涨幅超过1.5倍，最高涨幅超过3倍！

▲扬农化工月K线图，截图自同花顺

接下来，钱研君就和老铁们一起来探究三个关键问题：扬农化工基本面是否优秀？这种优秀能否保持下去？当前公司的估值处于何种状态？

草甘膦价格快速上涨，生产企业直接受益

在正式介绍扬农化工之前，我们先来了解一下草甘膦的价格走势。根据百川资讯，7月21日，草甘膦原药价格为3.58万元/吨，近一月涨幅为44.4%。由于草甘膦市场快速上涨，部分工厂接单空间有限，部分工厂惜售推涨，下游制剂商订单排至8月。海通证券预计，未来草甘膦价格有望继续上调。

在道达研选专属圈子和道达研选用户福利群中，钱研君一直强调，投资强周期性公司，主要关注产品价格周期；如果产品价格持续上涨，那么公司股价也会跟着上涨。但是，要判断产品价格上涨的可持续性，难度十分之大，加上股价往往领先于公司业绩变化，所以在投资强周期性公司时，一定要更加谨慎！

在生产草甘膦的企业中，有一家公司非常优秀，那就是扬农化工。经历二十多年发展，扬农化工逐步形成原药、中间体、制剂的多元化产品格局和研产销一体化运营能力，并成长为全球菊酯核心供应商、全球农化企业十强。

目前，扬农化工的产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂和植物生长调节剂等不同品类。其中，杀虫剂年产能约2.0万吨（菊酯1.75万吨，产能为全国第一），除草剂年产能约6.2万吨（麦草畏2万吨，产能为全球第一；草甘膦3万吨），杀菌剂产能约1.9万吨。

2021年7月，扬农化工控股股东由扬农集团变更为先正达集团。扬农化工将充分受益于先正达内部的资源协调，一方面有望承接更多原药订单，另一方面在新产能建设中更好发挥自身比较优势，实现产业链上下游协同。

股权激励助力业绩持续增长

扬农化工能否称得上一家优秀的公司呢？优秀的基本面总会反映到公司的财报上，接下来我们就来看一下扬农化工的财务表现。

三张报表中，投资者最喜欢看的就是利润表，因为利润表代表了公司的“面子”。透过利润表，我们可以研判公司的成长性和盈利能力。

2018年至2022年，扬农化工表现出了较好的成长性，营业收入从85.83亿元增长至158.11亿元，年复合增速为13%；净利润从9.80亿元增长至17.94亿元，年复合增速为12.86%。公司的净利润和扣非净利润数字相差不大，说明公司的净利润基本是靠主营业务带来的。

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

尽管扬农化工是一家强周期性公司，但盈利能力却一直很稳定。2018年至2022年，公司的毛利率始终保持在20%以上，净利率始终保持在10%以上。公司的ROE最低为2021年的19.08%，最高为2018年的29.64%。也就是说，如果股东在2018年年初投入1块钱到扬农化工的话，那么到了2022年年末，这1块钱就增值到了2.72元！

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

另外值得注意的是，2022年底公司发布上市以来首次股权激励计划，2023年至2025年，扣非归母净利润目标分别为15.04亿元、17.29亿元、19.89亿元。因此，未来3年公司业绩增长的确定性还是比较强的。

三张报表中，现金流量表最为简单，但重要性一点不输于利润表，它代表了公司的“里子”。透过经营性活动现金流的表现情况，我们可以判断公司是否具备赚取真金白银的能力。

扬农化工赚取真金白银的能力也较强，2018至2022年，公司的净现比（经营性现金流净额/净利润）一直都大于1。也就是说，公司卖出去的产品基本都收到了现金。

▲数据来源：同花顺，钱研君制表

产品畅销，资产负债表持续改善

最后我们来看一下投资高手最关心的资产负债表，它代表了公司的“底子”。如果资产负债表没有明显异常，那么利润表和现金流量表中表现出来的优秀特质，就可以放心相信了。

扬农化工的资产负债表较为强健，账上现金非常充裕，2022年高达33.58亿元，同时有息负债（短期借款+长期借款）的规模持续下滑，从2018年的16.95亿元下降至2022年的5.53亿元。

从产业链的地位来看，扬农化工对上游的溢价能力明显强于下游，反映在财报上，就是公司的应付票据及应付账款的规模始终高于应收票据及应收账款的规模。

对于强周期性公司，在建工程这个科目值得重点关注。扬农化工一直在持续扩大产能，其中2021年最为明显。随着产能的持续扩张，公司的固定资产规模也从2018年的21.24亿元增长至2022年的40.73亿元，这也成为公司业绩持续增长的最大保障。并且扬农化工存货的复合增速仅为7.35%，远低于净利润的复合增速。这说明公司的产品销量良好，并未产生滞销的问题。

扬农化工的资产负债率基本维持在50%以下，也就是说公司超高的ROE表现，并不是通过加杠杆的方式实现的。对于一家强周期性公司来说，这一点显得尤为可贵。