继振华风光(688439.SH)去年8月成功登陆科创板后，中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“中国电子”）欲将旗下另一家特种集成电路企业送至资本市场。
根据科创板上市委审议会议公告，成都华微电子科技股份有限公司（以下简称“成都华微”）将于2月17日首发上会。
成都华微招股书介绍称，中国电子下属开展集成电路设计业务的企业集团为中国振华和华大半导体，其中中国振华从事特种集成电路设计业务，是振华风光和成都华微的控股股东。
若成都华微顺利过会，中国电子旗下上市版图将再次扩容。
业绩突飞猛进
按质量等级划分，集成电路产品通常可分为消费级、工业级（含车规级）以及特种级，其中消费级指消费电子及家用电器等应用场景，工业级指工业控制及汽车电子等应用场景，特种级指特种领域装备的各类应用场景。
成都华微主要从事特种集成电路研发、设计、测试与销售，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，包括可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）、数据转换（ADC/DAC）等。
近年来，在集成电路特别是特种领域产品国产化的大背景下，下游行业需求呈现快速增长的趋势。受益于此，成都华微业绩也“水涨船高”。
2019年至2021年以及2022年1-6月（下简称“报告期”），成都华微实现营业收入分别为1.42亿元、3.16亿元、5.11亿元、4.13亿元，2019年至2021年年均复合增长率达89.57%。
同期净利润分别为-1070.97万元、4719.08万元、1.71亿元、1.62亿元。
2022年全年，成都华微预计公司实现营业收入8.36亿元-8.56亿元，同比增长63.52%-67.44%；净利润2.7亿元-2.9亿元，同比增长58.09%-69.8%。
值得一提的是，1月20日，振华风光曾发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现归母净利润为2.9亿元至3.1亿元，同比增长63.91%-75.22%。
对于同业竞争问题，成都华微在招股书中表示，报告期内振华风光涉及的放大器类产品与公司存在重叠的情形，已承诺放弃放大器类产品相关业务，并已完成全部各类相关资产的处置，彻底剥离了该类业务。
经营性现金流持续为负
尽管业绩实现高速增长，但成都华微的经营性现金流却持续为负。
招股书显示，报告期内，成都华微经营活动现金流量净额分别为1992.18万元、-3641.05万元、-3740.6万元和-7351.42万元。
对此，成都华微称经营性现金流持续为负主要有四方面原因，一是公司主要客户为特种领域的大型集团化客户，客户会根据自身资金安排进行付款，且较多地使用商业承兑汇票的形式进行结算，因此付款周期一般较长。
报告期各期末，成都华微应收账款账面价值分别为7945.16万元、1.29亿元、2.43亿元和4.78亿元，应收票据账面价值分别为6331.99万元、1.58亿元、2.18亿元和2.17亿元，合计占各期末流动资产的比例分别为23.83%、39.53%、48.79%和60.46%。
二是公司通过外协厂商进行晶圆加工及封装等生产环节，由于晶圆制造及封装厂商产能总体较为紧张，因此主要供应商采用预付款的方式结算。
三是公司考虑到产品总体生产周期较长，为保障客户供货需求，提前进行备货，导致公司存货余额较大。
据招股书披露，报告期各期末，成都华微存货账面价值分别为8080.67万元、1.53亿元、2.08亿元和2.32亿元，占各期末流动资产的比例分别为13.49%、21.05%、21.96%和20.16%。
四是成都华微为满足新技术及新产品的研发，保证未来可持续的发展，报告期内研发支出金额总体较大，同时为满足公司产品的市场推广以及正常经营，销售和管理费用支出金额亦相对较高。
报告期各期，成都华微销售费用金额分别为1339.48万元、3120.71万元、2617.76万元和1806.19万元，占同期营业收入的比例分别为9.42%、9.87%、5.12%和4.37%。
公司管理费用分别为5261.1万元、7456.12万元、9519.95万元和3992.4万元，占同期营业收入的比例分别为36.98%、23.59%、18.62%和9.67%。管理费用率高于同行业上市公司紫光国微和复旦微电。
研发支出方面，招股书披露，2019年至2021年，成都华微收到国拨研发项目专项款金额分别为1.14亿元、1.04亿元以及1.19亿元，占公司经营活动现金流入总额的比例分别为29.58%、33.64%、23.33%。公司国拨研发项目的研发支出分别为6004.36万元、1亿元以及1.65亿元，各年度均高于自筹研发项目的研发支出。
若剥离国拨研发资金，与国内厂商相比，成都华微的自筹研发费用率较低，且近年来呈下滑趋势。
图源：成都华微招股书成都华微也在招股书中坦言，在FPGA领域，公司新一代产品的研发进度总体落后于复旦微电和紫光国微；在ADC领域，公司在ADC全系列产品的综合技术实力等方面较中国电科集团第24所也存在一定差距。
毛利率超70%高于同行
据了解，特种领域对集成电路产品在稳定性、可靠性等方面要求更高，同时产品存在小批次、多品种等特点，导致产品技术难度大，前期研发投入多，因此呈现出高研发投入及高毛利水平的特点。
财经网注意到，报告期各期，成都华微的综合毛利率均维持在较高水平，分别为73.36%、76.81%、82.61%和75.65%，高于同行业可比公司紫光国微、复旦微电。
图源：成都华微招股书分产品来看，成都华微新开发的微控制器类产品（MCU）毛利率高达90%，报告期各期分别为97.18%、92.07%、93.09%、86.75%。
财经网注意到，在此前两轮问询中，上交所均对成都华微高毛利率提出了质疑，并要求成都华微结合销售结构、单位价格、单位成本等因素，量化分析各类产品毛利率的变动原因以及对综合毛利率的影响，说明毛利率持续较高的合理性及可持续性。
对于毛利率高于同行业可比公司，成都华微回复问询称，主要系公司所经营的集成电路产品主要应用于特种领域，同行业可比公司主营业务中除特种集成电路产品外，还包括工业及消费级的集成电路产品，其毛利率水平相对较低。
就高毛利率可持续性问题，成都华微表示，特种集成电路订单持续性和客户稳定性相对较强，随着公司持续推出行业内较为领先的新产品、维持较高的议价能力，公司整体产品销售高毛利水平具有可持续性。
成都华微还在问询回复函中披露，公司MCU类产品等新品毛利率较高主要原因在于新定型产品的整体技术含量高，存在一定技术优势和不可替代性。随着产品的规模化销售以及同行业公司的竞争，目前产品的毛利率随着时间推移将总体呈下降趋势。
此次IPO，成都华微拟募资15亿元，其中7.5亿元用于投入芯片研发及产业化、5.5亿元拟用于高端集成电路研发及产业基地，剩余2亿元用于补充流动资金。
对比振华风光，该公司此前IPO拟募资12亿元，每股发行价格为66.99元。截至2月16日收盘，振华风光股价报110.04元/股，最新市值为220.08亿元。
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