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记者 | 张熹珑
1月30日，香港金管局公布外汇基金2022全年投资表现。
2022年香港金融市场出现股票、债券、汇兑“三杀”的罕见市况，为50年来首见。
这也导致外汇基金难逃一跌，累计亏损2024亿元（港元，下同），为历来最大亏损金额；总资产也从45702亿元减少至40111亿元。
其中，香港股票投资亏损195亿元，其他股票投资亏损612亿元，债券投资亏损533亿元，非港元资产外汇估值下调401亿元，及其他投资亏损283亿元。
2022年整体投资回报率为-4.4%，是1994年以来的第二差表现，跌幅最大的一次为2008年金融海啸，回报率-5.6%。
金管局总裁余伟文评价外汇基金表现称，2022年的投资环境不单打破“股债互补”的传统投资智慧，更成为近半世纪以来唯一次股票、债券和主要非美元货币汇兑同时录得负回报的一年。
半世纪来首次股债汇“三杀”
翻查资料，自1994年以来，外汇基金共有三年表现“见红”，包括2008年和2015年分别亏损729亿元、183亿元。而2022年亏损达到2024亿元，为历来表现最差的一次。
这也是近半世纪以来，唯一一次股票、债券和主要非美元货币汇兑均为负回报的一年。
外汇基金对香港经济的重要性不言而喻。一方面，它是保障香港金融稳定的最后防线，主要用于应付不可预见的金融动荡和危机，当香港出现银行或金融危机时，政府会动用外汇基金去接管或提供担保。
更重要的一点是，外汇基金是香港财政储备的重要来源之一，如同香港市民的保险柜，因此短期内出现大幅亏损也备受关注。
2020年至2021年，外汇基金分别盈利2358亿和1919亿。而2022年在地缘政治、美元加息等影响下，香港金融市场“经历了异常动荡的一年”。
“年初爆发的俄乌冲突触发能源和商品价格大幅上涨，加上各地疫情不稳亦冲击环球供应链，导致多个主要经济体面对通胀飙升的问题，促使主要央行的货币政策急速转向，美国联邦储备局于年内连续多次大幅加息。”余伟文提到。
2022年是环球资产市场下挫的一年，美元加息合共425个基点，引至环球债券和股票市场被大幅抛售，两者出现显著的跌幅，全年分别累计下跌16.2%和19.8%。
这也给债券占比将近七成的外汇基金带来难以避免的亏损。在外汇基金的主要组成部分中，其他股票（主要是海外股票）亏损612亿元，香港股票亏损195亿元，债券组合亏损533亿元。
加上美元兑主要货币汇率在年内转强，外汇基金的非美元资产共有401亿元的外汇估值下调。其他投资（主要是长期增长组合）也亏损283亿元。
根据公报，2022年整体投资回报率为-4.4%，是2008年金融海啸（-5.6%）以来表现最差的一次。其中“投资组合”回报率为-8.6%，而“支持组合”为-0.4%。“长期增长组合”自2009年开展投资至2022年9月底的内部回报率年率为13%。
香港外汇市场整体投资回报率 图片来源：香港金管局由于大额亏损，外汇基金累计盈余也按年减少31%至5555亿元，回落至2015年、2016年水平。
按照政府与金管局既定的分账安排，在2022年外汇基金支付予财政储备存款的费用为350亿元，与2020年、2021年的698亿元和930亿元存在明显差距。
此前，港府表示2022财年前九个月财政赤字为1832亿元，也与外汇表现下挫不无关系。
不过，相较于大部分混合资产基金去年出现约16%-18%的重大亏损，余伟文认为香港外汇的跌幅相对温和，“反映出外汇基金一直维持的多元化长期资产配置、因应外围最新局势变化作出的防御性部署，有效将市场风暴的伤害减低。”
加息后遗症成为新困扰
2023年1月以来，外汇市场呈现反弹迹象。随着市场风险因素稍见缓和，外汇基金在各项投资组合中暂时均为收益。
而从2022年四季度的表现来看，市场已有扭转劣势的迹象，外汇基金共有764亿的投资收入，当中股票、债券及外汇组合均录得收益，将全年亏损的幅度减少。
尽管有所改善，但投资环境仍然充斥变数。针对最恶劣的投资环境是否已成过去，余伟文表示“希望今年没这么差”。
余伟文坦言，不明朗因素仍多，资产价格会持续波动，而环球央行的货币政策将继续主导投资前景。
尽管通胀在2022年底似乎有见顶回落的迹象，但仍远高于主要央行订立的目标。联邦公开市场委员会最近的议息纪录亦提出，政策重点仍是遏制通胀，预期今年还有加息空间。
加息后遗症成为外汇市场的新困扰。在通胀和利率走势尚未稳定下，如果实际情况与市场预期出现较大偏差，资产价格难免会再出现猛烈的波动或调整。
余伟文提到，如果环球通胀今年仍未回落到目标区间，央行可能继续加息或长期维持高息，“加上今年因加息导致经济下滑，这对企业盈利和金融市场的影响程度有多大，并未完全看得清，令其成为新的不明朗性。”
此外，持续的紧缩货币政策已对环球经济增长构成阻力。多间机构纷纷调低今年的环球经济增长预测，部分主要经济体更可能陷入经济衰退。加上地缘政治紧张局势和主要经济体之间的贸易关系未出现缓和，都可能进一步影响经济增长，导致避险情绪升温。
面对复杂多变的投资环境，金管局表示外汇基金仍然会以保本先行、长期增值为投资原则，小心谨慎地管理外汇基金，持续多元化投资，作出适当的防御性部署，保持灵活性和高流动性。
比较乐观的是，受惠于内地防疫措施逐渐放宽及刺激经济措施的推出，中国内地经济今年有望强劲复苏，债券将变得更具吸引力。现时主要国债收益率处于多年高位，持有债券让投资者能获取较高的利息收入。
消息面上，香港行政长官李家超1月31日表示“有信心很快就会达成全面通关”，包括取消核酸检测要求、增加开放口岸数目，以及取消人数安排等。第二阶段通关有望在2月6日或之前实施，罗湖口岸亦有望局部重开。
金管局副总裁李达志表示，外汇基金的规模高达几万亿元，投资策略是中长线保本增值，毋须太聚焦短期表现。随着中国内地经济复苏，内地金融愈来愈开放，对于大型机构投资者而言，都是“不能忽略的市场”。
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