与小米系对赌的力玄运动：家族系关联交易频繁，自主品牌有“挂羊头卖狗肉”之嫌|元和_新浪财经

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记者|张乔遇

　　新冠疫情的爆发导致人们居家办公的时间及意愿增加，家用健身器材消费需求出现大幅增长。以全球最主要的健身器材消费市场美国为例，2019年美国家用健身器材市场规模同比增幅为3.11%，2020年同比增幅达40.45%。

　　近日，迪卡侬供货商浙江力玄运动科技股份有限公司（简称：力玄运动）闯关上交所主板，拟募资20.02亿元扩大生产。

　　2019年至2021年，力玄运动营业收入分别为15.44亿元、24.49亿元和35.20亿元，三年营收复合增长率31.61%；净利润分别为2.07亿元、3.10亿元和4.37亿元。

　　上市前，公司实控人家族处于绝对控制地位，其还与上游多个“亲友团”供应商存在关联采购关系。此外，界面新闻记者还注意到，生产基地在国内的力玄运动在天猫平台还经营着德国益步的官方品牌旗舰店，有着“挂羊头卖狗肉”之嫌。

　　家族为“纽带”

　　在力玄运动的股权结构中，吴银昌家族处于绝对控制地位。吴银昌、赵婉浓夫妇及其子吴彬一家人通过直接和间接方式合计持有力玄运动84.09%的股份，控制公司74.81%股份，为力玄运动的实际控制人。同时，吴银昌担任公司董事长兼总经理、吴彬担任公司董事。

　　截至招股书发行前，力玄运动仅有5名股东，其中宁波驰腾是吴银昌、赵婉浓夫妇对力玄运动的主要控股平台，宁波强慎和宁波先捷则系力玄运动的员工持股平台。仅瀚星投资系外部股东。

　　天眼查显示，瀚星投资系小米科技有限责任公司的全资子公司。瀚星投资于2021年12月以55元/注册资本的价格入股，入股时还与力玄运动、吴银昌签订《投资协议》。

　　协议中约定了力玄运动在2025年底前实现合格IPO的条款，否则瀚星投资有权要求吴银昌以本轮回购价格回购瀚星投资持有的全部或部分目标公司股权。

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　　殊不知，力玄运动家族的“纽带”关系并不仅限于股权层面，更是渗透到产业上下游中。

　　力玄运动主要设计、研发、生产和销售跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等健身器材。2021年公司生产人员2183名，占员工总数的81．18%。

　　力玄运动在产业链中处于中游位置，上游的采购主要包括电子类零部件、金属加工件、钢材、包装印刷类等。

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　　2019年至2021年，力玄运动向前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为35．54%、36．90%和32．85%。主要为电子类零部件、钢材、塑料粒子的采购，前五大供应商较为稳定。

　　值得注意的是，2021年公司前五大供应商中突然出现了包装印刷类材料的采购商——慈溪市展阳包装材料有限公司（下称：展阳包装）。而这家公司系力玄运动的关联方，该供应商实际控制人张稚展系吴银昌姐姐之子，也就是吴银昌外甥控制的企业。

　　据了解，报告期内，力玄运动一直向张稚展控制的企业采购纸箱及加工服务等，除展阳包装外，还有慈溪市贯元包装材料有限公司和慈溪市宗汉展宏纸箱厂。各年关联采购金额分别对应649.24万元、4，410.53万元和5326．58万元，比例不断扩大。

　　公司表示：力玄运动生产销售健身器材时需要大量纸箱作为包装材料。2019年、2020年，力玄运动向贯元包装、展宏纸箱厂提供纸板并由其进行纸箱加工，各年度加工费分别为649.24万元、188.43万元。

　　为简化原材料管理流程，2020年公司将纸箱加工业务模式变更为直接向供应商采购纸箱，因此2020年、2021年向展阳包装的采购金额分别为4222.10万元、5326.58万元。

　　公司与贯元包装、展宏纸箱厂的加工费，系依据纸箱面积、箱型等因素并参考市场加工价格后进行协商确定；公司向展阳包装的采购价格，是在加工费基础上增加原材料纸板价格。上述关联交易价格具有公允性。

　　招股书显示，公司的主要原材料中，钢材和塑料粒子的采购价系参考大宗商品市场价格，可按标准重量测算采购均价；而电子类零部件、金属加工件等并非标准化产品，公司采购材料的种类、型号、规格繁多，采购均价不具有可比性。

　　因此，力玄运动并未披露上述关联交易价格及与市场价格的比对。

　　界面新闻记者注意到，在这一部分非标准化、采购均价不具有可比性的原材料采购上，力玄运动大量使用以亲情为纽带的采购关系，除展阳包装外力玄运动还有一大批“亲友团”关联方企业的采购。虽未进入前五大供应商之列，但总量上仍让人难以忽视。

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　　据界面新闻记者不完全统计，2019年至2021年，力玄运动向“亲友团”企业采购商品，接受劳务的金额分别为6162．15万元、1．42亿元和1．62亿元，占当年度营业成本的比重分别为5．49%；7．55%和5．85%。

　　还需指出的是，报告期，力玄运动第一大供应商艺唯科技子公司宁波恒佑曾系公司关联方，力玄运动董事杨立辉曾担任该公司经理并于2019年1月辞去职务；艺唯科技实际控制人所控制的慈溪昌艺也系公司关联方，力玄运动董事杨立辉曾持有该公司30%股份且担任监事，但慈溪昌艺已于2019年注销。

　　2019年至2021年，公司向艺唯科技采购电子类零部件金额分别为1．76亿元、3．16亿元和3．52亿元，占材料采购总额的比例分别为15．66%、18．15%和15．84%。

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　　毛利率低于同行

　　报告期内，公司境外销售规模较大，主营业务收入中境外销售金额分别为12.40亿元、22.33亿元和32.48亿元。公司产品主要出口到欧洲、北美洲等国家和地区。

　　目前公司已进入迪卡侬（Decathlon）、诺德士（Nautilus）、爱康（iFIT）等跨国企业的全球供应链体系。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入总额的比例分别为84.77%、86.99%、84.78%，客户集中度较高。其中，来自迪卡侬和诺德士的销售收入占总收入的比重分别为66．60%、79．51%和76．82%。