海康威视分拆萤石网络冲刺科创板，独立性真的没问题？|萤石_新浪财经

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记者|赵阳戈

　　科创板网站显示，端午节后的6月6日，萤石网络即将上会，时间为6月6日上午9时。萤石网络之所以亮眼，除了融资金额高达37.39亿元外，还在于其由海康威视（002415.SZ）分拆上市。

来源：科创板网站

　　海康威视分拆上市

　　说明书显示，萤石网络在2021年12月13日获得受理，2022年1月11日完成问询，保荐机构为中金公司。公司最早成立于2015年3月25日，股份制改革在2021年6月24日完成，注册资本4.5亿元，控股股东为海康威视，直接持股60%，实际控制人是中国电子科技集团有限公司。萤石网络正是海康威视分拆上市的标的。

　　从成长性看萤石网络数据较好，2019年至2021年的营业收入分别为23.64亿元、30.79亿元、42.38亿元，净利润分别为2.11亿元、3.26亿元、4.51亿元，基本每股收益来到1元/股，最近一年经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元，2019年至2021年研发投入占营业收入比例分别为13%、13.89%、11.57%。

　　根据描述，萤石网络致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。面向智能家居场景下的消费者用户，公司坚持以视觉交互为主的智能家居产品为基础，通过多元化的增值服务和开放式AI算法服务切实赋能用户的智慧生活；针对行业客户，公司聚焦于自身擅长的视觉技术，依托物联网云平台，通过开放云平台服务帮助客户完成智能化转型，或协助客户开发面向复杂场景的解决方案。

　　2021年度，萤石网络各类智能硬件销量近2000万台，在智能家居摄像机、智能猫眼、智能门锁等智能家居产品的细分领域均处于市场领先地位。截至2021年12月末，萤石物联云平台接入IoT设备数超过1.59亿台，萤石物联云平台用户数量突破9500万名，月活跃用户突破3500万名，―萤石云视频‖应用中的平均月付费用户数量超过150万名，开放平台注册的境内外行业客户超过20万名。

　　这一次，萤石网络抛出了37.39亿元的融资计划，资金用于萤石智能制造重庆基地项目、新一代物联网云平台项目、智能家居核心关键技术研发项目、萤石智能家居产品产业化基地项目等。

来源：说明书

　　供应商重叠

　　萤石网络的供应商体系值得一提。公司是自2019年底建立自主采购及生产体系，2019年采购智能摄像机的金额就占到总采购额的7成，但2021年该项已降为0。萤石网络2019年时的供应商有两家，其中海康威视及其下属企业的采购额占到了99.88%，这之后采购才多元化一些。

来源：说明书

　　需要指出的是，萤石网络2020年和2021年，向与海康威视重合的供应商采购金额分别为16.97亿元和24.55亿元，占当期采购总额的比例为81.88%和84.14%；若不考虑向海康威视及其下属企业的采购，萤石网络向与海康威视重合的供应商采购金额则占采购总额的比例为93.95%和87.19%。从数据看，2021年，不考虑向海康威视及其下属企业的采购后，重合供应商的采购比例有一定下降，这是因为萤石网络采购生产的独立性有所增强，但从比例来看，依然很高。

　　萤石网络在说明书中解释，其与海康威视虽然存在较多重合供应商，但采购物料的型号存在较多差异；同时，公司在向与海康威视重合的供应商采购相同内容时采购价格差异较小，部分差异较大的原材料均具有合理的出现原因；另外，重合供应商给予海康威视和公司的信用政策基本保持一致，公司所获得的信用政策较为合理。公司的信用政策根据公司自身采购情况独立获得，不受海康威视对该等供应商采购情况的影响。考虑到公司业绩逐年增长现金流充足，且与各重合供应商合作情况良好，因此公司预计相关信用政策可以持续。

　　客户重叠

　　除了供应商重叠外，客户也有重叠。

　　报告期内，萤石网络销售予同海康威视存在重合客户的销售金额分别为9.51亿元、12.82亿元和19．45亿元，占当期营业收入的比例分别为40.23%、41.64%、45.91%。萤石网络解释，金额上升的主要原因是销售予电信运营商及大型境外区域经销商等客户的金额快速增加。

来源：说明书

　　当然报告期内，这种重叠现象也在变化。报告期内不考虑向电信运营商及大型境外区域经销商的销售，萤石网络向重合客户的销售金额分别为8.97亿元、10.15亿元和11.21亿元，其占营业收入的比例已经从2019的37.92%下降至2021年的26.45%。同时，萤石网络与海康威视重合客户的数量也显著下降，从2019年的965名下降至2021年的692名，在不考虑B2C客户情况下，占公司全部客户数量的比例约22%。

　　根据说明书描述，从最终用户的重合情况看，海康威视销售的视频监控系统等硬件产品中，约85%不接入萤石物联云平台，主要应用于局域网、内部网络等专用网络，由于消费者不具备搭建局域网的能力，该等客户将海康威视视频监控系统等硬件产品接入专用网络的客户均为政府、企业客户。

　　萤石网络的智能家居产品基于消费者用户的需求，均围绕公共网络环境设备，均可直接接入物联网云平台，因此，海康威视该部分产品的客户与萤石网络最终用户存在重合的可能性很低；海康威视销售的视频监控等硬件产品中，约15%接入萤石物联云平台，该部分产品的最终用户与萤石网络智能家居产品最终用户的重合情况可通过核查萤石物联云平台用户名下的设备情况确定。那么在报告期内，最终用户名下同时拥有萤石网络智能家居产品及海康威视视频监控系统等硬件产品的用户数量分别为115.03万名、162.59万名、212.22万名，占比分别为11.96%、11.42%及10.62%，占比有下降趋势。

　　与控股方存有同业竞争

　　还需要注意的是，海康威视中小企业事业群的行业专用视频设备在商住两用、小型店铺、家庭农场等智慧生活场景中存在与萤石网络的智能家居摄像机产品实现相同或相似用途的可能性，因此存在同业竞争风险。

　　另外，2021年7月，中国普天经国务院批复整体并入电科集团，2021年8月，电科集团将中国普天下属企业鸿雁电器委托予中电海康管理，2021年10月，电科集团同意将鸿雁电器52.77%股权无偿划转至中电海康，2021年12月，中电海康持有鸿雁电器52.77%的股权完成工商变更登记手续。鸿雁电器主要从事电工电器业务，并以此为基础拓展了以智能面板为核心的智能家居业务，其现有的智能家居业务与萤石网络的部分业务领域相似，也存在同业竞争风险。

　　说明书显示，2021年度，海康威视中小企业事业群的行业专用视频设备实现的收入与毛利占萤石网络智能家居摄像机业务收入与毛利的比例低于10%；鸿雁电器智能家居业务的收入与毛利占萤石网络收入与毛利的比例亦低于10%。上述同业竞争风险对萤石网络不构成重大不利影响的同业竞争。

　　当然，海康威视已就前述事项也出具了专项承诺，将配合萤石网络逐步限制中小企业事业群的行业专用视频设备直接接入萤石物联云平台，将持续控制相关设备中直接接入萤石物联云平台的产品规模，避免对萤石网络业务构成重大不利影响。中电海康已就前述事项出具承诺，将通过符合法律法规、规范性文件以及相关企业公司章程规定的方式，加强对竞争业务的监督协调，避免前述情形对萤石网络业务构成重大不利影响。

　　不过萤石网络自己也表示称，如果萤石网络与海康威视中小企业事业群的行业专用视频设备业务、鸿雁电器智能家居业务的同业竞争风险不能妥善解决，将对萤石网络的业务发展构成一定程度的不利影响。上述这些是否对萤石网络的上会有所影响，6月6日即将见分晓。

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