上证红利指数修订 机构预计产品容量或再增100-200亿元

3月27日晚间，上交所和中证指数有限公司发布《关于修订上证红利指数编制方案的公告》。

方案显示，此次修订内容包括：样本空间中分红条件修订为过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于0且小于1，定期调整时老样本适用分红条件为过去三年股利支付率均值大于0且小于1；选样方法修订为对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本；个股权重上限规则修订为单个样本权重不超过10%，且100亿元以下总市值的单个样本权重不超过1%。编制方案其余部分保持不变。

上交所表示，此举旨在进一步提高分红连续性和稳定性要求、提升指数投资容量；编制方案修订后，上证红利指数将在满足分散化、稳定性和可交易性要求的同时，更好地帮助投资者投资高分红上市公司证券，成为满足市场需求、服务投资者的重要举措。

华泰柏瑞基金认为，指数修订对股息率高但市值过小的成分股设置了权重上限，既保持了红利指数的定位和策略的一贯性，又扩大了红利指数的市场容量，可以更好地满足投资者的投资需求，据测算，红利指数优化后，红利ETF在现有规模的基础上，产品容量有望再增加100-200亿元的规模。

年初至今累计收益为3.78%

据悉，此次修订将于2022年4月13日实施。

资料显示，上证红利指数发布于2005年，选取在上交所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高红利证券的整体表现。上证红利指数历史股息率平均约4%，高于传统的宽基指数。从长期业绩来看，上证红利指数自基日以来年化收益高于上证指数，2022年以来超额收益显著，年初至今累计收益为3.78%。

上述成绩的取得离不开监管的循循善诱。近年来，上交所不断出台相关指引鼓励和引导上市公司分红。沪市上市公司不仅在现金分红数量和总额上持续增加，且已逐渐形成了一批长期稳定现金分红的传统和典范公司。目前，沪市年度现金分红总额约万亿元，股息率已达到2.22%，与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当。从境外经验来看，市场在走向成熟的过程中，基本面优良、未来现金流量持续向好并契合经济结构转型发展的上市公司是投资者进行长期价值投资的最佳标的。

“以这些公司为样本主体的上证红利指数必将成为丰富投资者进行长期价值投资的有益工具，也将促进一大批上市公司进一步增强社会责任和股东意识。”上交所表示。

数据显示，目前市场上红利类指数产品共有近20只，合计规模超过300亿元，其中产品规模最大的就是上证红利指数，跟踪指数产品合计规模超过180亿元，占全市场红利类指数产品的比例约6成，并且规模持续增加。

基金规模和持有人数量持续增加

在资本市场买卖方机构看来，红利策略长期表现优秀，具备盈利优势。

来自申万宏源相关研究显示，从海外成熟市场表现来看，高股息策略指数长期明显跑赢市场基准指数。上证红利指数成分股市值分布相对均衡，成分股平均总市值1808.0亿元，平均自由流通市值为374.1亿元。指数个股权重分布均匀，前十大成分股总计占比29.7%，重仓传统周期和工业制造领域股票行业，具有稳定的分红收益。指数业绩表现稳健，近一年显著跑赢市场主要宽基指数及其他红利指数，且经营业绩稳定，盈利能力指标出色。分析去年各季度历史数据及2021年预测数据，上证红利指数的ROE与每股收益指标均高于全市场。近两年指数盈利能力指标始终保持稳定的状态，波动相对较小，整体表现较为稳健。指数当前估值处于历史低位，指数的PE值为5.31，位于10年历史3.17%分位数，PB值为0.63，位于10年历史3.05%分位数，且股息率显著高于其他红利指数和主要宽基指数，分红收益稳定。

华泰柏瑞基金则认为，今年以来，在不确定因素较多的环境下，高股息板块表现较为亮眼，成为资金的避风港。随着资管新规的实施，刚兑逐渐打破，无风险利率处于下行区间，红利策略的高股息、低波动的特点，适合作为长期资产配置的工具。同时，高股息率公司往往具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定、估值较低等特点，具有较高的安全边际。在股权风险溢价上行、银行理财收益率下行背景下，高股息策略性价比突显，投资者更倾向于将资金配置于高股息、低风险的标的。

该基金提供的数据显示，上证红利ETF因其较高的分红以及较低的估值和波动性，逐渐受到投资者的青睐，基金规模和持有人数量也持续增加。2019年底以来，过去三年的规模分别为30亿元、91亿元和181亿元。截至2022年3月25日，沪深市场共有40只Smart Beta ETF，规模合计超328亿元。其中，红利主题类产品占到10只，合计规模达242亿元。华泰柏瑞上证红利ETF最新基金规模超181亿元，是我国市场上规模最大的Smart Beta ETF。

2021年以来，随着红利风格的复苏，指数表现持续优于大盘。截至最新收盘日，红利ETF自2016年以来，持有人户数合计增超25倍，最新户数超过77万户，也是市场上持有人数最多的ETF。个人投资者持有份额占比达到97%，满足了广大中小投资者的理财需求。

附：上证红利指数样本股

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